期貨 Calendar Spread 與 Intercommodity Spread 有什麼差別？

Calendar spread也叫intracommodity或intramarket spread，用同一期貨的兩個不同月份組成。

例如買遠月、賣近月。

經濟上交易的是同一基礎市場在時間上的價格關係。

庫存、融資、季節性、供需預期和roll需求都會影響關係。

期貨calendar spread說明介紹基本結構。

CFTC和CME把intercommodity spread定義為在兩個不同但通常相關的期貨市場中同時持有多頭和空頭。

例子包括：

重點是兩個商品之間的關係，而不是它們是否一起上漲或下跌。

• 一個股指期貨對另一個股指期貨
• 一種糧食對另一種糧食
• 兩個不同原油基準
• 原料商品對加工產出

假設兩個虛構期貨A和B。

兩者每點現金價值都簡化為50美元。

在100買1份A，在80賣1份B。

A − B初始spread：

100 − 80 = 20。

之後A為105，B為82。

新spread：

105 − 82 = 23。

關係擴大3點。

A腿損益：

(105 − 100) × 50美元 = +250美元。

B空頭腿損益：

(80 − 82) × 50美元 = -100美元。

淨值：

250美元 − 100美元 = +150美元。

兩個leg每點都為50美元時，3個spread點等於150美元。

簡單1:1案例成立，是因為兩個虛構leg的每點價值相同。

真實intercommodity spread可能有不同的：

因此1:1合約數量可能留下很大的方向不平衡。

交易所上市的intercommodity spread可以規定固定leg比例。

如果手工組合兩個leg，需要自己計算目標避險或相對價值比例。

除非策略規格支援，不要把spread點變化直接乘某一leg的乘數。

• 合約規模
• 報價單位
• tick價值
• 價格波動率
• 經濟敏感度

Calendar spread保持同一基礎商品，只改變到期月份。

主要風險是兩個日期之間的價格關係。

Intercommodity spread增加跨商品風險。

兩個市場對天氣、供需、利率、政策、地區、指數構成等因素的反應可能不同。

相關性也會改變。

過去穩定的關係不保證未來仍然是有效避險。

如果交易所提供上市策略，兩條leg可以按策略規則一起執行。

這可以降低一邊先成交、另一市場隨後移動的風險。

手工分開執行兩個outright時會產生臨時方向曝險。

期貨spread訂單與分開leg執行說明這種執行風險。

如果結算模型認可抵銷風險，spread可能比兩個獨立outright需要更低保證金。

但抵銷金額取決於正確商品、比例、結算方法和目前風險參數。

不要認為任何long-short組合都自動獲得margin credit。

期貨spread保證金抵銷說明這種差別。 [!TRYMARK] 建立兩種spread 先用同一商品兩個月份建立calendar spread，再用兩個不同商品建立intercommodity spread。記錄每條leg、乘數、比例、報價規則和真正交易的經濟關係。

確認兩條leg是同一商品還是不同商品。

記錄正確合約月份。

記錄每條leg的買賣方向。

記錄每條leg的合約乘數和tick價值。

檢查是否有固定比例。

確認策略報價規則。

檢查是否存在上市spread工具。

先核對各leg損益，再計算淨spread損益。

從目前結算或券商規則確認保證金抵銷。

本文解釋spread機制，不推薦相對價值交易。