匹配的買權與賣權可複製類似期貨的方向曝險約8分鐘閱讀2026年9月18日

用選擇權構造合成期貨：Synthetic Futures詳解

了解相同行使價和到期日的買權買入與賣權賣出如何構造合成多頭期貨，以及平價關係、計算和行使風險。

由 Mark 撰寫 · 官方資料列於文末

直接解答

合成多頭期貨由相同行使價、到期日、標的期貨和數量的買權買入與賣權賣出組成。合成空頭期貨則反向操作。

所有契約條件必須匹配

買權和賣權必須有相同標的期貨、行使價、到期日、乘數和數量。

任何一項不同，就不再是簡單合成期貨。

期貨選擇權基礎說明標的契約關係。

賣權-買權平價把選擇權與期貨連接

期貨選擇權平價連接買權、賣權、行使價和期貨價格。

簡化關係是買權 - 賣權 + 行使價 = 期貨價格。

實際比較應使用契約規則和可執行報價。

計算範例：合成多頭期貨

假設標的期貨為105。

100行使價買權為7.20，同一賣權為2.20。

合成值是7.20 - 2.20 + 100 = 105。

這個簡化範例與實際期貨價格一致。

到期損益斜率類似期貨

到期時若期貨高於行使價，買權有內含價值，而賣出的賣權歸零。

若低於行使價，買權歸零，賣出賣權的損失隨期貨下跌擴大。

初始淨權利金和交易費用仍要單獨計算。

行使和指派可能建立真實期貨

選擇權會按契約規則行使或被指派。

買權行使和賣出賣權被指派都可能建立期貨多頭。

行使價與期貨市場價說明建立期貨的進場價。

合成期貨和真實期貨並非完全相同

合成期貨有選擇權流動性、價差、行使、指派和到期處理。

真實期貨從開始就使用期貨保證金和逐日盯市。

如果行使或指派建立期貨，之後該部位按期貨保證金和結算規則運作。 [!TRYMARK] 合成期貨檢查點在9月18日收盤記錄期貨105、行使價100、買權7.20、賣權2.20、乘數、到期日和兩邊Bid-Ask，再與真實期貨比較。

本文說明複製機制，不建議用合成期貨取代真實期貨。

匹配標的期貨、行使價、到期日、乘數和數量
使用可執行報價而不是舊Last
計入手續費和Bid-Ask
檢查行使方式和指派處理
檢查建立期貨前後的保證金
報價變化時重新計算平價

常見問題

合成多頭期貨由哪些腿組成？

買入買權並賣出相同標的期貨、行使價、到期日、乘數和數量的賣權。

合成多頭期貨風險有限嗎？

不是。賣出的賣權在行使價以下產生類似期貨多頭的下跌風險。

為什麼合成值可能與真實期貨價格略有不同？

Bid-Ask、手續費、舊報價、時點、契約慣例和執行風險都可能造成差異。

合成期貨一定會變成真實期貨嗎？

不一定。結果取決於行使、指派、到期和具體產品規則。