線性與反向加密永續合約：損益、結算與抵押資產

這兩個詞描述合約如何表示曝險，以及如何計算價格損益。常見線性產品以基礎幣數量表示部位。幣價變動會帶來成比例的損益，通常以USDT等報價幣支付。假設BTCUSDT合約代表0.2 BTC，BTC價格每變動1,000美元，扣除費用與資金費前的毛損益就變動200美元。

常見反向產品則設定固定報價幣面額，例如每份合約對應一定美元面額，但損益以基礎幣計算並結算。公式使用價格倒數之差。面額10,000美元的BTCUSD部位並不承諾交付10,000美元或0.2 BTC；最終幣數取決於進場價、出場價、方向與合約乘數。

這些名稱在不同平台不一定代表完全相同的規格。「幣本位」常用來指反向合約，但抵押品名稱無法證明收益公式。請一併核對交易對、合約價值與乘數、報價幣、損益幣別及保證金規則。

在線性簡化模型中，q代表帶方向的基礎幣數量：多單為正，空單為負。P₀是進場價，P₁是出場或估值價格。報價幣毛價格損益為：

損益 = q × (P₁ − P₀)

假設一個BTCUSDT多單代表0.20 BTC，進場價是50,000美元。若假設以55,000美元出場，毛結果是0.20 × (55,000 − 50,000) = 1,000 USDT。若以45,000美元出場，則是0.20 × (45,000 − 50,000) = −1,000 USDT。數量不變，損益由價格變動方向與幅度決定。

空單可以令q為負數，也可以反過來計算：數量 ×（進場價 − 出場價）。例如，0.20 BTC空單從50,000美元跌至45,000美元，在此簡化模型下毛利1,000美元；漲至55,000美元則毛損1,000美元。

這是解釋原理的模型，不是所有平台通用的計算器。合約單位與乘數、平均進場價、部分平倉、標記價格、四捨五入及結算規則都可能影響顯示結果。Bybit的USDT合約損益說明在其範例中採用數量乘價格差；一個數量單位代表什麼仍由產品規格決定。

在簡化反向模型中，N是包含合約乘數的報價幣總面額。多單時d為+1，空單時為−1。P₀與P₁是每單位基礎幣的進場價及出場價。基礎幣毛損益為：

幣本位損益 = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

假設BTCUSD多單面額為10,000美元，在50,000美元進場並於55,000美元出場。幣本位結果是10,000 × (1/50,000 − 1/55,000) ≈ 0.0181818 BTC。公式回傳的是BTC，不是美元。按假設的55,000美元出場價估值，約值1,000美元。換算只是在該價格評估BTC價值，不會改變結算的BTC數量。

若在45,000美元出場，結果是10,000 × (1/50,000 − 1/45,000) ≈ −0.0222222 BTC；按45,000美元估值約為−1,000美元。美元價值看似對稱，但BTC數量不同：較高價格下的1,000美元收益所需BTC較少，較低價格下同額虧損則對應較多BTC。

面額與乘數必須以確切合約為準。Binance的損益說明以BTC COIN-M為例，說明每份合約有固定美元價值，並以BTC計算反向損益。Bybit的反向合約損益說明也展示倒數價格公式與幣本位結果。這些是各自產品的例子，不是所有平台的通用規則。

以上兩例都以BTC價格50,000美元、簡化曝險10,000美元為起點。線性部位為0.20 BTC × 50,000美元；反向部位面額為10,000美元。這樣較容易對照計算，但兩種部位的數量單位不同。

表中是未扣佣金、資金費、價差、滑價或其他費用前的假設毛價格損益。報價幣金額按各自假設的出場價換算。比較其他合約時，應對齊進場名義價值並註明換算價格。合約乘數不同時，只比較「一份合約」或「一枚幣」可能沒有意義。

也可以用代數核對：在P₁將反向結果換算成報價幣，會得到d × N × (P₁/P₀ − 1)。若進場時將線性數量設為N/P₀，相同價格下的簡化報價幣損益會一致。實際差異主要在結算並保留的單位，以及抵押品與保證金規則；這不代表反向交易的美元價格損益必然較大或較小。

假設上述反向多單實現0.0181818 BTC收益，並將BTC留在帳戶。若之後參考價格為50,000美元，這筆餘額約值909.09美元；若為60,000美元，則約值1,090.91美元。已實現收益仍是0.0181818 BTC，只是結算資產價格改變，令後續美元價值變動。

若平台以幣顯示獲利，但個人以美元或其他貨幣管理開支、財務目標或風險限額，這項差異就很重要。損益公式回答「合約依規則結算了多少幣？」後續換算回答「該幣餘額按之後價格值多少？」若不記錄換算價格就把兩者合併成單一數字，會掩蓋另一項市場曝險。

虧損亦然。−0.0222222 BTC的報價幣價值取決於換算價格。用作抵押品的幣也可能同時變動。請把部位損益、幣餘額、抵押品估值及任何兌換成穩定幣的金額分開記錄。

不要假設所有線性合約只接受穩定幣抵押，所有反向合約只接受基礎幣。收益公式、損益結算幣別，以及帳戶接受哪些資產作抵押，是不同項目。

Bybit表示其USDT無期限合約以USDT結算損益。其統一交易帳戶規則也允許在某些全倉或組合保證金模式下使用其他受支援資產作抵押。因此，USDT結算不代表抵押品價值與BTC等資產的價格波動隔離。反向產品以基礎幣結算決定損益單位，但實際保證金池、折扣、借貸與強制平倉流程仍取決於產品及帳戶規則。 產品具體規則可參閱Bybit 的 USDT 無期限合約介紹。

假設某人以0.10 BTC為反向多單提供抵押品。BTC為50,000美元時，簡單參考價值是5,000美元；跌至45,000美元時，同一批BTC在未計折扣或帳戶調整前只值4,500美元。若部位也依公式產生幣本位虧損，部位結果與抵押品估值都會影響帳戶資產。這是說明機制的簡化範例，不是強平價格計算。以BTC作抵押的線性全倉部位，即使以USDT結算損益，也可能承受BTC抵押品貶值的影響。

不能因此斷定某一種結構本質上更安全。基礎幣價格風險可能來自部位、抵押品、平倉後保留的結算資產，或幾者同時存在。逐倉或全倉、合格抵押品、折扣、風險級距及平倉規則都會改變結果。

若數量、進場價與出場價都相同，提高槓桿不會讓任一公式的毛價格損益倍增。槓桿會改變平台要求的初始保證金，因此可能改變保證金報酬率的分母。分母縮小造成百分比上升，不代表相同部位產生更多毛損益。

實際帳戶結果可能包括開倉和平倉費用、資金費、價差、滑價、結算費與產品特定調整。未實現損益可能參考標記價格，已實現損益則可能依成交價或平台定義的其他結算價計算。請按問題查看正確價格欄位：標記價估算不保證可以在該價格平倉。

部分平倉也會影響帳目。平台可能按平倉數量分攤開倉費或資金費，並更新剩餘部位的平均進場價。不要將一般公式視為帳戶最終入帳結果；應對照成交紀錄與產品損益明細。

比較或使用線性、反向無期限合約前，先記下確切合約並檢查：

1. 數量單位的意義： 基礎幣數量、報價幣面額，或帶乘數的合約數。
2. 收益公式： 數量×價格變動、價格倒數，或產品特有的其他算法。
3. 損益結算幣別： 不要由交易對名稱或抵押品代號推測。
4. 可用抵押品： 折扣、換算價格、借貸、保證金模式及是否共用資金池。
5. 各畫面使用的價格： 標記價、指數價、最新成交價、實際成交價或定義的結算價。
6. 要納入的成本： 開倉與平倉費、適用資金費、價差與滑價，避免重複計算。
7. 比較基準： 對齊進場名義價值、方向、出場假設、抵押品及換算時間。

有用的比較應從衡量曝險的貨幣，以及計畫如何使用結算資產開始。需要以穩定幣衡量結果的人，可以查看報價幣損益與穩定幣結算規則；管理幣本位負債的人，可能更在意以該幣收取損益。無論哪種偏好，都不會消除價格、平台、流動性、抵押品或強平風險。本指南解釋合約機制，不推薦交易平台、槓桿或交易。

延伸閱讀：加密永續合約指南、保證金指南、交易成本指南及標記價格指南。