加密貨幣永續合約保證金：擔保品、槓桿與帳戶模式

名目價值表示合約或風險計算中的部位經濟規模；擔保品則是平台要求或分配給部位的資產。若線性合約代表 0.20 BTC，BTC 價格為 50,000 美元，名目價值就是 10,000 美元。假設槓桿為 10 倍，簡化的初始保證金約為 1,000 美元，尚未計入手續費和產品調整。這 1,000 美元不是購買 BTC 的價格，10,000 美元也不是可提取現金。

槓桿表示某項計算中的敞口與分配資本之比，不會降低標的價格波動，也不會消除風險。如果適用價格朝不利方向變動 2%，價格盈虧約為 −200 美元，相當於示例保證金 1,000 美元的 20%，尚未計入資金費用和手續費。更多背景見保證金與槓桿的關係。

平台還可能採用標記價格、部位規模、保證金檔位、捨入規則和擔保品折扣。因此，開倉時顯示的槓桿不能單獨決定之後的強平邊界。

初始保證金是按產品規則開倉所需的金額或比例。維持保證金是平台持續要求的帳戶資本，用於判斷部位是否能繼續持有。同一檔位下，維持要求往往低於初始要求，但具體比例、最低額、扣減額和檔位邊界由產品和平台決定。

即使沒有新增訂單，可用緩衝也可能減少。不利價格變動會降低未實現盈虧；資金費用和手續費也會消耗帳戶資本。擔保品貶值、進入不同保證金檔位或其他部位虧損，同樣會壓縮緩衝。盈利可能暫時增加資本，但不保證部位可以繼續持有。

例如，Hyperliquid 的文件說明，其初始保證金計算會使用部位規模和標記價格，維持要求則可能隨資產和保證金檔位變化。這說明保證金是一組產品規則，而不是適用於所有市場的固定比例。不要把某個資產、平台或日期的數值套用到其他情況。也可閱讀初始保證金與維持保證金的區別。

全倉模式會把平台允許的多個部位和擔保品納入同一風險計算。一個部位的虧損可能消耗原本也用於支撐其他部位的共享資本；其他部位的盈利可能提供緩衝，但相關部位同時虧損也會讓緩衝更快減少。平掉一筆盈利部位後，如果帳戶其他部分仍需擔保品，顯示的保證金也不一定全部釋放。

逐倉模式則按產品規則把一定金額的擔保品分配給特定部位或資產。這通常縮小參與計算的帳戶範圍，但該部位仍可能耗盡已分配的擔保品。逐倉不能消除滑點、手續費、資金費用、擔保品貶值或強平風險。追加和撤出保證金的規則也因平台而異。

兩種模式的區別在於共享計算範圍，並不存在適用於所有人的安全等級排序。比較前應核實資金划轉、追加擔保品以及強平流程。

如果擔保品是 BTC 等波動資產，它可能在衍生品部位虧損時同步貶值。BTC 價格為 50,000 美元時，0.02 BTC 按簡單估值為 1,000 美元。此時若持有 0.20 BTC 的線性多頭，價格跌至 45,000 美元會造成約 1,000 美元價格損失；擔保品的簡單估值也會降至 900 美元。兩種影響都會壓迫帳戶，且還未計入其他費用。此例用於說明機制，不代表任何平台的實際強平算法。

穩定幣也不保證始終值一美元或隨時都能順利贖回。流動性、發行方贖回渠道和平台採用的估值折扣都可能改變可用擔保品。帳戶總餘額為正，並不能單獨說明可提取多少。應區分名目價值、擔保品、帳戶資本、維持要求和可用餘額。