Sahm Kuralı Nedir? Formülü ve Resesyon Sinyalinin Sınırları

Sahm Kuralı, ABD işsizlik verilerine dayanan bir göstergedir; ekonominin tamamını tek sayıya indirmez. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS), ulusal U-3 oranını aylık hanehalkı Current Population Survey (CPS) araştırmasından hesaplar. CPS, insanları referans haftasındaki durumlarına ve yakın dönemdeki iş arama faaliyetlerine göre istihdam edilen, işsiz veya işgücü dışında sınıflandırır. Tanımlar BLS’nin CPS kavramları sayfasında açıklanır.

Sinyalin temel fikri, kısa dönemli işsizlik ortalamasının yakın geçmişteki dip düzeyinden belirli bir miktar yükselip yükselmediğini izlemektir. Sonuç, kaç kişinin işini kaybettiğini, artışın nedenini veya bundan sonra ne olacağını tek başına söylemez. Hesapta hem güncel ortalama hem de karşılaştırma için kullanılan geçmiş dip önem taşır; farklı bir veri sürümü veya farklı bir dönem seçmek sonucu değiştirebilir.

FRED serilerinde “Sahm Rule Recession Indicator” adı görülür. Bu ad, kuralı resesyon tartışmalarında kullanılan bir sinyal olarak tanımlar; eşiğin resmi bir resesyon ilanı olduğu anlamına gelmez. Gösterge, işgücü piyasasının tek bir ölçüsünden standart bir karşılaştırma üretir. Üretim, istihdam, gelir ve başka göstergelerle birlikte okunmalı, onların yerine kullanılmamalıdır.

Her ay için önce ulusal, mevsim etkilerinden arındırılmış U-3 işsizlik oranının o ay ve önceki iki aydaki değerlerinin ortalaması alınır. Bu, güncel üç aylık ortalamadır. Ardından önceki 12 aydaki üç aylık ortalamaların en düşüğü bulunur ve güncel ortalamadan çıkarılır. Fark en az 0,50 yüzde puansa Sahm Kuralı eşiği karşılanır. FRED’deki SAHMREALTIME serisi karşılaştırmayı bu şekilde tanımlar.

Formül kısaca şöyledir: güncel üç aylık U-3 ortalaması eksi önceki 12 ayın üç aylık ortalamaları arasındaki en düşük değer. Her iki sayı da işsizlik oranı olduğundan sonuç yüzde puan cinsindendir. Oranın %4,0’dan %4,5’e çıkması 0,5 yüzde puan artış demektir; yüzde olarak göreli artış farklı bir işlemdir. “En az” ifadesi, tam 0,50 yüzde puanın da eşiği karşıladığını gösterir.

U-3’ün kapsamı da önemlidir: payda tüm nüfus değil, işgücüdür. CPS’ye göre çalışmayan bir kişinin işsiz sayılması için çalışmaya hazır olması ve son dört haftada aktif biçimde iş araması ya da geçici olarak işten çıkarılmış ve geri çağrılmayı bekliyor olması gerekir. İşgücüne katılım ve sınıflandırma da oranı etkileyebilir. Ulusal işgücü istatistiklerinde mevsimsel düzeltmenin yöntemi BLS tarafından açıklanır.

Aylık U-3 değerlerinin 4,2%, 4,3% ve 4,4% olduğunu varsayalım. Toplamları 12,9% olur; üçe bölündüğünde güncel üç aylık ortalama 4,30% çıkar. Önceki 12 ay içindeki en düşük üç aylık ortalamanın da 3,80% olduğunu varsayalım. Fark 4,30% − 3,80% = 0,50 yüzde puandır. Bu varsayımsal girdilerle eşik tam olarak karşılanır.

Buradaki bütün değerler yalnızca aritmetiği göstermek için uydurulmuştur; FRED gözlemleri veya geçmiş ya da güncel bir aya ilişkin veri değildir. Aynı tür büyüklükleri karşılaştırmak gerekir: üç aylık ortalamayı, üç aylık ortalamaların en düşüğüyle karşılaştırın; tek bir aylık oranı yıllık dip oranla kıyaslamayın. Oranlar çıkarıldığında sonuç yüzde puandır. Ara değerleri erkenden yuvarlamak, sınıra yakın bir sonucu geçmiş veya geçmemiş gibi gösterebilir; gerçek serilerde mümkün olan hassasiyeti koruyup yuvarlama yapıldığını belirtin.

Eşik, sinyali sınıflandırır; resesyon olasılığını ölçmez. 0,50 yüzde puanlık fark, resesyon ihtimalinin %50 olduğu anlamına gelmez. Eşiğin biraz aşılması da daralmanın derinliğini göstermez. Kuralın cevapladığı daha sınırlı soru şudur: U-3 ortalaması yakın dönemdeki dip düzeyinden belirlenmiş miktarda yükseldi mi?

Karşılaştırma hareketli bir pencere kullanır. Yeni bir ay eklendiğinde en eski gözlem karşılaştırma döneminden çıkar; güncel ortalama ise en son üç ayı kapsar. Referans, önceki 12 ay içinde hesaplanan üç aylık ortalamaların en düşüğüdür. Bu, geçen yılın aynı ayıyla yapılan karşılaştırma değildir; bir iş döngüsünün başından sonuna kadarki en yüksek ve en düşük değerlerin farkı da değildir.

Ardışık üç aylık ortalamalar iki ayı paylaşır. Bu örtüşme, tek bir aylık sıçramanın sinyali bütünüyle belirlemesini önlemeye yardımcı olur; ancak göstergenin mutlaka yavaş hareket edeceğini veya uzun süre önceden uyaracağını garanti etmez. Tasarımı, işsizliğin yakın dönemdeki dip noktasından ne kadar uzaklaştığını ölçmektir; gelecekteki ekonomik gelişmeleri tahmin etmek değildir.

Eski ortalamalar pencerenin dışına çıktıkça en düşük karşılaştırma değeri de değişebilir. Bu nedenle güncel U-3 benzer kalsa bile hesaplanan fark, referans dip değiştiği için farklılaşabilir. Hesabı yeniden üretmek için inceleme ayını, mevsimsel düzeltme durumunu, kullanılan seriyi, pencerenin sınırlarını ve veri sürümünü kaydedin. Tarihi ve kaynağı olmayan bir grafik, güncel ortalamanın hangi dip ile karşılaştırıldığını göstermez.

FRED birbirine benzeyen adlarla iki seri sunar; bunlar farklı sorulara cevap verir. SAHMREALTIME, ilgili ayda erişilebilen işsizlik oranı ve yakın dönem geçmişiyle hesaplanan göstergeyi saklar. Böylece o tarihte veriyi izleyenlerin ne gördüğünü incelemeye yardımcı olur. SAHMCURRENT ise aynı hesabı bugünkü revize edilmiş işsizlik geçmişine uygular. Aynı tarih için değerlerin farklı olması, formülün değiştiğini değil, girdi verilerinin sonradan güncellenmiş olduğunu yansıtabilir.

BLS, her yıl ocak ayının başında önceki yılın aralık verisi yayımlanırken mevsimsel faktörleri yeniden değerlendirir. Bu revizyonlar yakın dönem işsizlik tahminlerini etkileyebilir. Dolayısıyla bugünkü grafikteki bir tarihsel gözlem, o ay yayımlanan grafikten farklı olabilir. Bir eşik geçişinden söz ederken gerçek zamanlı mı yoksa güncel revizyonlu seri mi kullandığınızı, veriyi hangi tarihte aldığınızı ve serinin güncellenip güncellenmediğini yazın. Farklı veri sürümlerindeki grafikleri bu bilgiyi vermeden karşılaştırmak, gerçekte olmayan bir tutarsızlık izlenimi yaratabilir.

İki seri de aylıktır, mevsim etkilerinden arındırılmış U-3’ü ve aynı üç aylık ortalama ile 0,50 puan eşiğini kullanır. Ayrım, verinin sürümündedir. “O sırada gösterge ne diyordu?” sorusu için gerçek zamanlı seri; “Bugünkü revize tarihçe ne gösteriyor?” sorusu için güncel seri uygundur. CPS verilerinin mevsimsel düzeltilmesi BLS yöntem belgesinde anlatılır.

Eşiğin aşılması, gösterge koşulunun yerine geldiği şeklinde okunmalıdır; ekonominin tamamına ilişkin tanı değildir. U-3 işten çıkarmalarla yükselebilir ama işgücüne katılım ve anket sınıflandırmaları da önemlidir. Üç aylık ortalama tek aylık oynaklığı yumuşatır, fakat CPS örnekleme dayalı bir tahmindir ve belirsizlik içerir. Sonraki mevsimsel revizyonlar yakın dönemin tarihçesini değiştirebilir. Bunlar formülün aritmetiğini ortadan kaldırmaz, ancak sonuçtan ne kadar geniş bir anlam çıkarılacağını sınırlar.

Kural, eşiğe ulaşıldığında mutlaka resesyon olacağını veya sabit uzunlukta bir öncü süre bulunduğunu garanti etmez. Bazı dönemlerde koşul karşılandığında işgücü piyasası zaten belirgin biçimde zayıflamış olabilir; başka dönemlerde sinyal oluşur ama üretim ve istihdamın geniş görünümü belirsiz kalır. Buna “uzun vadeli öncü tahmin” demek yanıltıcıdır. Kural değişimin nedenini de göstermez; işgücü talebi, arzı, sektör bileşimi, politika ve başka gelişmeler istihdamı aynı anda etkiler.

NBER, ABD iş çevrimlerinin başlangıç ve bitiş tarihlerini ayrı bir süreçle ve geriye dönük olarak belirler. Kurum daralmanın yaygınlığına, derinliğine ve süresine, birden fazla ekonomik göstergeyle bakar; yalnızca işsizlik eşiğini kullanmaz. NBER’in iş çevrimi tarihleme SSS’si, iki ardışık negatif GSYH çeyreğinin zorunlu bir NBER şartı olmadığını açıklar. Sahm Kuralı eşiği, NBER’in sonradan belirlediği resesyon tarihi değildir.

Ekonomist Claudia Sahm, göstergenin temelini 2019’da Hamilton Project için hazırladığı politika önerisinde sundu. Öneri, işgücü piyasası kötüleşirken doğrudan bireysel ödemelerin hızla devreye alınabilmesi için basit ve şeffaf bir tetikleyici fikrini inceliyordu; amaç, ekonomik destek kararının gecikmeli siyasi sürece bağlı kalmasını azaltmaktı. Bireylere doğrudan teşvik ödemeleri önerisi gerekçeyi ve tasarlanan mekanizmayı açıklar.

Bir politika önerisi yürürlükteki kanun değildir. Eşiğin aşılması kendi başına ödeme hakkı yaratmaz, bütçe ayırmaz, yararlanıcıları belirlemez veya federal kurumlara para gönderme emri vermez. Gerçek bir program için yasal yetki, yasama kararı veya önceden tanımlanmış bir mekanizma, uygunluk kuralları ve idari uygulama gerekir. İlk önerideki otomatik istikrarlandırıcı fikriyle mevcut hukuk kapsamında izin verilen uygulamayı ayrı tutun.

Bugün analistler kuralı ilk teklifin ötesinde, işgücü piyasasına ilişkin güncel bir işaret olarak da tartışıyor. Kullanım alanının genişlemesi, göstergenin özelliklerini değiştirmez ve onu resmi resesyon testine dönüştürmez. FRED serilerindeki Sahm Rule Recession Indicator adı arama ve tanımlama içindir; notlarda formül ve kaynak belirtilir. Bu ad, FRED’in veya Federal Reserve’ün eşik aşıldığında resesyon ilan ettiği anlamına gelmez.

Önce tarihe ve veri sürümüne bakın: SAHMREALTIME mı SAHMCURRENT mı açık, veri ne zaman indirilmiş? Ardından girdinin mevsim etkilerinden arındırılmış ulusal U-3 olduğunu doğrulayın; eyalet oranını, başka bir U göstergesini veya mevsimsel olarak düzeltilmemiş değeri kullanmayın. Güncel üç aylık ortalamayı hesaplayın ve doğru önceki dönem içindeki en düşük üç aylık ortalamayla karşılaştırın. Fark yüzde puan cinsinden olmalı; yuvarlama ve pencere sınırlarını da kontrol edin. Böylece yoruma geçmeden önce kaynak, tarih, birim ve hesap hatalarını yakalayabilirsiniz.

Daha sonra istihdamı, işgücüne katılımı, çalışma saatlerini, üretimi, geliri ve başka ölçüleri birlikte değerlendirin. U-3 ile daha geniş işgücü eksik kullanımını karşılaştırmak için U-3 ve U-6 işsizlik ölçülerini okuyun. Açık işler ile işsizliği ilişkilendiren Beveridge eğrisi, farklı bir işgücü görünümü sunar; yumuşak iniş ise tek bir resmi eşiği bulunmayan ayrı bir betimlemedir.

Sonucu dar ve doğrulanabilir biçimde ifade edin: “Seçilen veri sürümünde gösterge koşulu karşılandı” demek, “resesyon başladı” veya “resesyon kesin” demekten daha doğrudur. NBER’in resesyon tarihi verip vermediğini öğrenmek için NBER tarihlemesini ayrıca kontrol edin. Sahm Kuralı’nın değeri, U-3’teki değişimi şeffaf bir formülle özetlemesidir; çok boyutlu verinin ve belirsizliğin yerine geçmesi değil.