Vadeli İşlem Bazı ve Teorik Değeri
Vadeli işlem bazının teorik değerden farkını, finansman ve temettünün endeks vadeli işlem fiyatını nasıl etkilediğini ve görünen primin neden otomatik olarak işlem fırsatı olmadığını öğrenin
Doğrudan yanıt
Vadeli işlem bazı, belirli bir anda vadeli işlem fiyatı ile spot referans arasındaki gözlenen farktır. Teorik değer ise bu farkın taşıma maliyetleri ve faydaları kullanılarak yapılan model tahminidir. Hisse endeksi vadeli işleminde faiz, beklenen temettüler, vadeye kalan süre, fiyatların zaman damgası ve gerçekleşebilir işlem maliyetleri birlikte önem taşır. Bu yüzden tek başına prim veya iskonto, fiyat hatası kanıtı değildir.
Baz, karşılaştırılabilir iki fiyatla başlar
Birçok hisse endeksi sözleşmesinde baz, vadeli fiyat eksi nakit endeks olarak yazılır. Pozitif değer vadeli fiyatın endeksin üzerinde, negatif değer ise altında olduğunu gösterir.
Ancak bu basit çıkarma işlemi yalnızca fiyatlar aynı anda oluşmuşsa ve aynı ekonomik riski temsil ediyorsa anlamlıdır. Gecikmeli nakit endeks, eski bir vadeli fiyat ya da seans dışı kotasyon, aslında zaman damgası kaynaklı bir baz yaratabilir.
Örneğin, vadeli fiyat 10.025 iken aynı anda ölçülen nakit endeks 10.000 ise baz +25 puandır. Endeks verisi 10 dakika eskiyse bu 25 puan, gerçekleştirilebilir bir fark yerine güncel olmayan verinin sonucu olabilir.
Teorik değer taşıma koşullarını görünür kılar
Basitleştirilmiş bir endeks vadeli işlemi için teorik değer, nakit endeksi vadeye kadar finansman etkisiyle büyütür ve vade öncesi beklenen temettülerin değerini düşer. Kısa gösterimle F = S × finansman katsayısı − temettü puanları denebilir.
Bu hesap için gün sayım kuralı, fonlama varsayımı, temettü tahmini ve vade tarihi açıkça belirtilmelidir. Bu girdilerden birini değiştirmek tahmini de değiştirir.
Sonuç bir karşılaştırma ölçütüdür; her an gerçekleşebilir fiyatın modele eşit olacağı vaadi değildir. Arz-talep, alış-satış farkı, bilanço kullanımı ve işlem maliyetleri fiyatları tahminin etrafında tutabilir.
Temettü ve finansman zıt yönlerde çalışır
Endeks sepetini elde tutmak, vadeye kadar temettü sağlayabilir; aynı sepeti finanse etmenin ise maliyeti vardır. Beklenen temettüler endeks vadeli işleminin teorik değerini spot fiyata göre düşürme eğilimindedir; finansman maliyeti ise yükseltme eğilimindedir.
Her iki girdi de pratikte belirsiz olabilir. Temettü tahminleri değişebilir ve geçerli fonlama oranı genel yayımlanmış bir orandan farklı olabilir. Bu nedenle baz grafiği, sözleşme ayını ve varsayımlarını da göstermelidir.
Bir sözleşmenin nihai uzlaşması yaklaştığında vadeli fiyat, sözleşme kuralındaki nihai referansa yaklaşmalıdır. Bu, gün içindeki her kotasyonun nakit endeksi bire bir izleyeceği anlamına gelmez.
Görünen farkı işlemden önce sınayın
Vadeli işlemin alış veya satışını, nakit referansın zamanını, çarpanı, kalan günleri, beklenen temettüleri, finansman tahminini, ücretleri ve mevcut miktarı kaydedin. Sonra tek bir kesin sayı yerine işlem yapılabilir bir aralık hesaplayın.
Görünen teorik değer farkı alış-satış farkından küçük olabilir, nakit fiyat güncellenince kaybolabilir veya gerekli sepet varsayılan seviyeden alınıp satılamadığı için erişilemez olabilir. Vadeli işlemlerde vade devri getirisi, kontango ve backwardation, aylar arasındaki fiyat ilişkisinin spot-vadeli farkından ayrı bir soru olduğunu gösterir.
Bu analiz arbitraj veya işlem talimatı değildir. Güncel sözleşme şartnamesi, gerçekleşebilir fiyatlar ve hesabınızdaki koşullar gerçek sonucu belirler.
Sık sorulan sorular
Pozitif vadeli işlem bazı ne demektir?
Vadeli fiyat eksi spot kuralıyla pozitif baz, vadeli fiyatın spot referansın üzerinde olduğunu gösterir. İşaret tek başına işlem fırsatını göstermez.
Endeks vadeli işlemi neden spotun altında işlem görebilir?
Kalan sürede beklenen temettüler finansman maliyetini aşabilir veya güncel piyasa koşulları fiyatı model tahmininin çevresine taşıyabilir. Girdiler ve zamanlar kontrol edilmelidir.
Teorik değer kesin yakınsama kârı sağlar mı?
Hayır. Model, gerçekleşebilir maliyetleri, fonlama farklarını, zamanlamayı ve operasyonel sınırlamaları dışarıda bırakabilir. Karşılaştırma gerçek kotasyonlarla ve sözleşmenin uzlaşma şartlarıyla yapılmalıdır.