Crack Spread คืออะไร? ราคาน้ำมันดิบ ราคาผลิตภัณฑ์ และ proxy ของการกลั่น

U.S. Energy Information Administration อธิบาย crack spread ว่าเป็นส่วนต่างระหว่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมขายส่งกับราคาน้ำมันดิบ ความสัมพันธ์เริ่มจาก crude input ที่ระบุและผลิตภัณฑ์หนึ่งชนิดหรือหลายชนิด เช่น gasoline หรือ distillate fuel เป็นวิธีบันทึกว่าราคาอ้างอิงที่เลือกแตกต่างกันอย่างไร ณ เวลาที่กำหนด

คำว่า “crack” หมายถึงการกลั่นน้ำมันดิบให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่เล็กลงและใช้งานได้ บริบทการผลิตนี้ไม่ได้ทำให้ส่วนต่างราคาทุกชนิดเป็นผลลัพธ์ของโรงกลั่น spread ที่เสนอราคาอาจใช้ spot reference, futures reference หรือส่วนผสมที่ต้องเปิดเผยก่อนจึงจะเปรียบเทียบกับตัวเลขอื่นได้

Futures versus spot markets อธิบายว่า reference สำหรับการส่งมอบทันทีและราคาของสัญญาที่มีวันกำหนดเป็นบันทึกคนละแบบ ระบุว่าด้านใดของการคำนวณ crack spread ใช้แต่ละแบบ

crack แบบผลิตภัณฑ์เดียว หรือ one-to-one เปรียบเทียบผลิตภัณฑ์ที่ระบุหนึ่งหน่วยเทียบเท่า barrel กับ crude reference ที่ระบุหนึ่ง barrel มันจำกัดคำถามไว้ที่ความสัมพันธ์ของผลิตภัณฑ์นั้น crack แบบหลายผลิตภัณฑ์รวม product reference ที่เลือกตาม yield ratio ที่ระบุก่อนนำไปเปรียบเทียบกับ crude

รูปแบบ three-to-two-to-one ที่พบทั่วไปใช้ crude สาม barrels, gasoline สอง barrels และ distillate หนึ่ง barrel ในความสัมพันธ์ที่ระบุ EIA อธิบายว่านี่เป็นค่าประมาณของ yield ในโรงกลั่นสหรัฐฯ ทั่วไป ไม่ใช่การอ้างว่าโรงกลั่นทุกแห่งผลิตส่วนผสมแบบเดียวกัน อัตราส่วน ผลิตภัณฑ์ สถานที่ หรือ grade อื่นตอบคำถามคนละแบบ

The 3-2-1 crack spread อธิบาย unit conversion และการบันทึก ratio อย่าแทน input ของมันอย่างเงียบ ๆ ด้วย crude, product grade หรือ product location อื่น

ส่วนต่างราคาจะตีความได้ก็ต่อเมื่อหน่วยตรงกัน น้ำมันดิบมักเสนอเป็นดอลลาร์ต่อ barrel ขณะที่ผลิตภัณฑ์กลั่นอาจเสนอเป็นดอลลาร์ต่อ gallon คำอธิบาย 3:2:1 ของ EIA คูณราคาผลิตภัณฑ์ด้วย 42 gallons per barrel ก่อนเปรียบเทียบกับราคาน้ำมันดิบต่อ barrel

วินัยเดียวกันใช้กับ futures quote multiplier ของสัญญา minimum price increment และหน่วย quote อธิบายว่าราคาที่แสดงกลายเป็นสเกลดอลลาร์ของหนึ่งสัญญาอย่างไร Futures tick value and contract multipliers แยก field เหล่านี้ออกจากจำนวนสัญญาหรือ margin requirement ปัจจุบัน [!WARNING] crack ที่กว้างขึ้นไม่ใช่ผลลัพธ์ของโรงกลั่นที่ครบถ้วน crack spread อาจไม่รวมผลิตภัณฑ์โรงกลั่นอื่น operating costs, logistics, inventory timing, hedges, local taxes และ yield เฉพาะของโรงงาน มันมีประโยชน์ในฐานะ benchmark relationship ที่ระบุไว้ได้ โดยไม่ใช่ตัวเลขกำไรของบริษัทหรือเหตุผลให้คาดว่าราคาจะเคลื่อนไหว

ตัวเลขสองตัวที่เรียกว่า gasoline crack เหมือนกันอาจอธิบายความสัมพันธ์ทางเศรษฐศาสตร์คนละแบบ crude grade, gasoline formulation, delivery หรือ pricing location, pricing service, quote side, observation time และ month อาจต่างกัน เงื่อนไขของผลิตภัณฑ์ในท้องถิ่นและตามฤดูกาลก็อาจแตกต่างจาก crude-oil reference ที่กว้างกว่า

นี่เป็นปัญหา basis risk: reference ที่ใช้บรรยายหรือ hedge exposure อาจไม่ตรงกับ grade, location หรือ timing ของ exposure Futures hedge ratio and basis risk ให้กรอบสำหรับบันทึกความไม่ตรงกัน แทนการถือว่าชื่อคล้ายกันเป็นหลักฐานว่าเท่ากัน

crack spread รวม commodity หรือ product reference ที่แตกต่างกัน ส่วน futures calendar spread เปรียบเทียบ contract month ที่ต่างกันของ futures product ชื่อเดียวกัน ทั้งสองใช้คำว่า “spread” แต่ input, delivery period และคำถามทางเศรษฐศาสตร์ต่างกัน

Futures calendar spreads แยกความสัมพันธ์ของสองเดือนออกจากความสัมพันธ์ระหว่าง crude กับ product ไม่มี label ใดกำหนดทิศทางในอนาคต fill ที่ทำรายการได้ จำนวน margin หรือผลลัพธ์ของธุรกิจจริงที่ครบถ้วน อ่าน product specification ปัจจุบันก่อนเปลี่ยน label บน chart ให้เป็น position หรือข้อสรุปทางบัญชี [!TRYMARK] บันทึก spread ให้ครบ ไม่ใช่แค่ตัวเลขบนพาดหัว ข้างตัวเลข crack spread ให้เขียน crude และ product benchmark, price unit, location, quote field, timestamp และ contract month ของ futures หากมี เพิ่ม ratio และแหล่งที่มาของ reference แต่ละตัว บันทึกนี้ทำให้การเปรียบเทียบภายหลังมีประโยชน์กว่าการบอกสั้น ๆ ว่า crack “กว้าง” หรือ “แคบ”

คู่มือนี้อธิบายความสัมพันธ์ของราคา ไม่ใช่คำแนะนำให้เทรด commodity future, ดำเนินงานโรงกลั่น หรืออนุมานผลลัพธ์ของบริษัท เงื่อนไขสัญญาปัจจุบัน นิยามของ market data และนโยบายบัญชีเป็นตัวควบคุมธุรกรรมจริง