ความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยง: เหตุใดโอกาสจากออปชันจึงไม่ใช่การพยากรณ์

คำนี้ไม่ได้สมมติว่านักลงทุนรู้สึกไม่เสี่ยง แต่กำหนดมาตรวัดความน่าจะเป็นทางคณิตศาสตร์ที่ราคาสินทรัพย์ซื้อขายได้เมื่อคิดลดอย่างเหมาะสมจะเคลื่อนไหวสอดคล้องกับการประเมินมูลค่าที่ไม่มีการเก็งกำไร

ในแบบจำลองง่าย ๆ ราคาออปชันเท่ากับผลตอบแทนที่คาดหมายแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงเมื่อคิดลดแล้ว การเติบโตที่คาดหมายของสินทรัพย์อ้างอิงภายใต้มาตรวัดนี้ผูกกับเงินทุนและผลประโยชน์ถือครอง ไม่ใช่การพยากรณ์ผลตอบแทนบริษัทของนักวิเคราะห์

ความน่าจะเป็นเชิงกายภาพ เชิงสถิติ หรือในโลกจริงประเมินว่าผลลัพธ์อาจเกิดขึ้นจริงบ่อยเพียงใด โดยใช้ประวัติ ปัจจัยพื้นฐาน ระบอบตลาด และการพยากรณ์ได้ ส่วนความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงอนุมานจากราคา หลังจากความเสี่ยงถูกตั้งราคาแล้ว

ช่องว่างนี้มีอยู่เพราะเงินหนึ่งดอลลาร์ที่จ่ายในวิกฤตอาจมีค่ามากกว่าเงินหนึ่งดอลลาร์ที่จ่ายในช่วงตลาดขาขึ้นอย่างสงบ ราคาออปชันสะท้อนทั้งความน่าจะเป็นของผลลัพธ์และมูลค่าส่วนเพิ่มของเงินในสถานะนั้น

อุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อประกันขาลงทำให้สถานะราคาต่ำมีราคาแพง การแจกแจงที่ดึงจากราคาออปชันเหล่านั้นอาจให้น้ำหนักแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงแก่หางซ้ายมากกว่าความน่าจะเป็นในโลกจริงจากแบบจำลองสถิติ

นั่นไม่ได้พิสูจน์ว่าผู้เทรดคาดว่าปรากฏการณ์จะเกิดด้วยความถี่ตัวเลขเดียวกัน แต่แสดงราคาตลาดของการได้รับเงินในสถานะนั้น ซึ่งรวมความน่าจะเป็น การไม่ชอบความเสี่ยง ข้อจำกัด และอุปทานเข้าด้วยกัน

ภายใต้เงื่อนไขอุดมคติ การเปลี่ยนแปลงของราคาคอลข้ามราคาใช้สิทธิจะเปิดเผยราคาของการสิ้นสุดเหนือเกณฑ์ ขณะที่ความโค้งของราคาข้ามราคาใช้สิทธิจะเปิดเผยความหนาแน่นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยง นี่คือสัญชาตญาณเบื้องหลังการดึงการแจกแจงโดยนัยจากออปชัน

สายราคาในโลกจริงเป็นข้อมูลไม่ต่อเนื่องและมีสัญญาณรบกวน สเปรดกว้าง ราคาค้าง เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย การใช้สิทธิก่อนกำหนด การแทรกค่า และการละเมิดการไม่มีการเก็งกำไร อาจทำให้ความหนาแน่นที่อนุมานได้ไม่เสถียร ตัวเลือกการทำให้เรียบจึงกลายเป็นส่วนหนึ่งของผลลัพธ์

เดลตาคอลคือความไวของราคา ในสัญกรณ์ Black-Scholes มันสัมพันธ์กับ N(d1) ขณะที่ความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงที่คิดลดแล้วของการสิ้นสุดเหนือราคาใช้สิทธิสัมพันธ์กับ N(d2) เงินปันผลและการคิดลดทำให้เกิดความแตกต่างเพิ่มเติม

เดลตาอาจเป็นคำย่อคร่าว ๆ โดยเฉพาะเมื่อเปรียบเทียบราคาใช้สิทธิอย่างรวดเร็ว แต่ไม่ใช่ความน่าจะเป็นที่จะถูกแตะ ความน่าจะเป็นของกำไร ความน่าจะเป็นของการใช้สิทธิ หรืออัตราความสำเร็จในโลกจริงที่ปรับเทียบแล้ว

ระบุสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ มูลค่าชำระราคา เหตุการณ์ที่เกี่ยวกับราคาใช้สิทธิ เวลาประทับของราคา อัตราดอกเบี้ยและเงินปันผล และระบุว่าออปชันเป็นแบบยุโรปหรืออเมริกัน “ความน่าจะเป็นที่สูงกว่า 100” ยังไม่ครบถ้วนหากไม่บอกเวลาและกฎการชำระราคา

สำหรับเหตุการณ์แบบไบนารี ให้จับคู่ผลตอบแทนออปชันกับเหตุการณ์อย่างระมัดระวัง หุ้นที่ปิดเหนือราคาใช้สิทธิไม่ใช่เหตุการณ์เดียวกับการปิดดีลซื้อกิจการ การประกาศผลประกอบการดีกว่าคาด หรือการที่ราคาแตะระดับนั้นก่อนหมดอายุ

หากผลิตภัณฑ์เรียกผลลัพธ์ของตนว่าความน่าจะเป็นในโลกจริง ให้ทดสอบการปรับเทียบ: ในบรรดาข้อสังเกตที่ระบุว่า 30% เหตุการณ์เกิดขึ้นประมาณ 30% หรือไม่ ใช้ข้อมูลนอกตัวอย่างที่ไม่ทับซ้อนกัน และกำหนดเหตุการณ์ก่อนสังเกตมัน

ผลลัพธ์แบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงต้องตรวจสอบอีกแบบ ยืนยันว่าการแจกแจงที่อนุมานได้กำหนดราคาใหม่ให้กับพื้นผิวออปชันหลังต้นทุนและข้อจำกัด อย่าประเมินมาตรวัดด้านราคาเพียงจากความถี่ของเหตุการณ์ดิบ

ความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงบอกว่าผลลัพธ์ใดมีต้นทุนในตลาดออปชันวันนี้ ความน่าจะเป็นในโลกจริงประเมินว่าผลลัพธ์ใดอาจเกิดขึ้น วิทยานิพนธ์การเทรดต้องใช้ทั้งสองอย่าง รวมถึงผลตอบแทนและต้นทุน

ผลลัพธ์อาจมีโอกาสต่ำแต่ราคาสูงเกินไป หรือมีโอกาสสูงแต่ยังชดเชยไม่พอ เปรียบเทียบการแจกแจงที่คุณประเมินอย่างอิสระกับการแจกแจงโดยนัยจากตลาด แทนการถือว่าอย่างใดอย่างหนึ่งเป็นความแน่นอน