Long call เทียบกับ short put: ความเสี่ยง ผลตอบแทน และ IV
เปรียบเทียบ long call กับ short put ตามกำไรและขาดทุนสูงสุด กระแสเงินสดพรีเมียม จุดคุ้มทุน delta theta IV มาร์จิ้น การถูกใช้สิทธิ และเงินทุนสำหรับหุ้น
คำตอบโดยตรง
long call และ short put ต่างก็สื่อมุมมองตลาดกระทิงได้ แต่ใช้แทนกันไม่ได้ long call จ่ายเดบิตเพื่อแลกกับขาดทุนจำกัดและขาขึ้นไม่จำกัด short put รับเครดิต จำกัดกำไรไว้ที่เครดิตนั้น และอาจขาดทุนเท่ากับ strike ลบเครดิตหากหุ้นถึงศูนย์ เวลา IV เงินทุน และการถูกใช้สิทธิทำให้เส้นทางของทั้งสองต่างกัน แม้ strike และวันหมดอายุจะเหมือนกัน
เปรียบเทียบสูตรเมื่อหมดอายุก่อน
สำหรับ strike K, เดบิตของคอล Dc และเครดิตของพุต Cp, long call คุ้มทุนที่ K + Dc และขาดทุนได้ Dc ส่วน short put คุ้มทุนที่ K - Cp และขาดทุนได้ K - Cp เมื่อหุ้นไม่ติดลบ
ที่ K หรือสูงกว่า short put จะถึงกำไรสูงสุด Cp คอลยังต้องชดเชย Dc แต่หลังจุดคุ้มทุนจะมีส่วนร่วมกับขาขึ้นต่อไป
ราคานิ่งและราคาที่สูงขึ้นเล็กน้อยเอื้อขาคนละแบบ
หากหุ้นปิดใกล้ K คอลอาจสูญเสียพรีเมียมเกือบทั้งหมดหรือทั้งหมด ขณะที่ short put รักษาเครดิตไว้ได้มาก ดังนั้นการขึ้นเพียงเล็กน้อยอาจช่วย short put มากกว่า
การพุ่งขึ้นมากทำให้ผลเปรียบเทียบกลับกัน: พุตทำรายได้เกิน Cp ไม่ได้ ขณะที่คอลไม่มีเพดานขาขึ้นคงที่ การร่วงลงมากทำให้ short put รับความเสี่ยงคล้ายหุ้น ขณะที่คอลหยุดขาดทุนที่ Dc
IV และเวลาทำงานในทิศตรงข้าม
โดยทั่วไป long call มี Vega เป็นบวกและ Theta เป็นลบ IV ที่สูงขึ้นและการพุ่งขึ้นในช่วงต้นช่วยได้ ขณะที่การเสื่อมค่าตามเวลาและ IV ที่ลดลงทำร้ายผลลัพธ์ได้
โดยทั่วไป short put มี Vega เป็นลบและ Theta เป็นบวกเมื่ออินพุตอื่นคงที่ IV ที่ต่ำลงและเวลาที่ผ่านไปช่วยได้ แต่การเทขายพร้อม downside-skew ที่ขยายอาจเพิ่มต้นทุนซื้อคืนอย่างรวดเร็ว
เงินทุนและการถูกใช้สิทธิเปลี่ยนทางเลือกเชิงปฏิบัติ
คอลต้องใช้เดบิตของมัน และอาจต้องมีเงินซื้อหุ้นหากใช้สิทธิ พุตที่ไม่ได้มีหุ้นคุ้มกันต้องใช้มาร์จิ้นซึ่งอาจเพิ่มขึ้น และอาจถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด ทำให้เกิดหุ้นยาวที่ K
การจับคู่ strike และวันหมดอายุไม่ได้ทำให้สถานะเหมือนกันภายใต้พาริตี put-call องค์ประกอบหุ้นและการจัดหาเงินทุนที่หายไปยังมีความสำคัญ เลือกจากผลตอบแทนและแผนเงินทุนทั้งหมด ไม่ใช่จากป้ายว่าตลาดกระทิงเพียงอย่างเดียว
คำถามที่พบบ่อย
การซื้อคอลเหมือนกับการขายพุตหรือไม่?
ไม่เหมือนกัน ทั้งคู่อาจได้ประโยชน์จากราคาหุ้นที่สูงขึ้น แต่ผลตอบแทนเมื่อหมดอายุต่างกัน long call ขาดทุนได้เพียงเดบิตและยังมีขาขึ้นไม่จำกัด ขณะที่ short put ทำกำไรได้เพียงเครดิตและรับขาลงจำนวนมากจนถึงราคาหุ้นศูนย์ พาริตี put-call เชื่อมพอร์ตที่สมบูรณ์ซึ่งมีหุ้นหรือการจัดหาเงินทุน ไม่ได้ทำให้ขาเดี่ยวเหล่านี้เป็นการเทรดเดียวกัน
กลยุทธ์ใดได้ประโยชน์มากกว่าหากหุ้นขึ้นเพียงเล็กน้อย?
short put อาจทำได้ดีกว่าหากหุ้นอยู่เหนือ strike เพราะยังรักษาพรีเมียมได้เมื่อเวลาผ่านไป ขณะที่ long call อาจขึ้นไม่พอชดเชยเดบิต นี่เป็นเงื่อนไขไม่ใช่การรับประกัน: IV การเบ้ ราคาเข้า เวลาที่เหลือ และสเปรดที่ทำรายการได้จริงส่งผลต่อทั้งสองสถานะก่อนหมดอายุ และการลดลงภายหลังอาจกลบเครดิตที่จำกัดของพุตได้
long call หรือ short put มีความเสี่ยงมากกว่ากัน?
ขาดทุนตามสัญญาของ long call จำกัดที่พรีเมียมและต้นทุน พุตแบบถือโดยไม่มีหุ้นคุ้มกันอาจขาดทุนเท่ากับ strike ลบเครดิตต่อหุ้นหากสินทรัพย์อ้างอิงถึงศูนย์ และมาร์จิ้นอาจเพิ่มขึ้นก่อนถึงจุดนั้น ขาดทุนของพุตมีขอบเขตในทางคณิตศาสตร์แต่มักใหญ่กว่ามากในรูปเงินดอลลาร์ ขณะที่การถูกใช้สิทธิอาจต้องซื้อหุ้นของสัญญาก่อนหมดอายุตามแผน
พาริตี put-call ทำให้ long call และ short put เทียบเท่ากันได้หรือไม่?
ไม่ใช่ด้วยตัวมันเอง เมื่อมี strike และวันหมดอายุแบบยุโรปเดียวกัน long call บวก short put จะสร้างสถานะสังเคราะห์คล้าย forward เมื่อจัดการพรีเมียม มูลค่าปัจจุบันของ strike เงินปันผล และการจัดหาเงินทุนอย่างสอดคล้องกัน การเปรียบเทียบ long call หนึ่งรายการกับ short put หนึ่งรายการละเว้นองค์ประกอบเงินสดและหุ้น และการใช้สิทธิก่อนกำหนดแบบอเมริกัน การยืมหุ้น เงินปันผล และต้นทุนธุรกรรมยิ่งทำให้ต่างกัน