Long box spread เทียบกับ short box spread
เปรียบเทียบ long และ short box spread ตามกระแสเงินสดตอนเปิด ผลตอบแทนคงที่เมื่อหมดอายุ อัตราการให้กู้หรือกู้ยืมโดยนัย หลักประกัน ความเสี่ยงจากอัตรา และการถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด
คำตอบโดยตรง
long box spread จ่ายเดบิตสุทธิตอนนี้เพื่อรับผลตอบแทนคงที่ตามความกว้างของ strike เมื่อหมดอายุ จึงมีลักษณะทางเศรษฐกิจเหมือนการให้กู้เงินที่อัตราคงที่โดยนัย ส่วน short box กลับด้านทั้งสี่ขา รับเครดิตสุทธิตอนนี้ และมีภาระจ่ายผลตอบแทนตามความกว้างของ strike ในภายหลัง จึงคล้ายการกู้ยืมระยะคงที่ที่มีหลักประกันผ่านบัญชีนายหน้า ทั้งสองเป็นด้านตรงข้ามของแพ็กเกจราคาเดียวกัน แต่ความเสี่ยงเชิงปฏิบัติไม่สมมาตร: long box ผูกเงินสดและเผชิญความเสี่ยงจากการนำเงินไปลงทุนใหม่ การดำเนินการ และมูลค่าการปิดก่อนกำหนด ขณะที่ short box ต้องใช้หลักประกัน มีภาระชำระคืน และอาจเผชิญ margin call หรือการบังคับขาย สไตล์สัญญาและการชำระราคาเป็นตัวกำหนดว่ากรอบเวลาคงที่จะคงอยู่หรือไม่
ทิศทางถูกกำหนดโดยแพ็กเกจตอนเปิด
long box ถือคอล strike ต่ำและพุต strike สูง พร้อมขายคอล strike สูงและพุต strike ต่ำ โดยทั่วไปให้เดบิตตอนเปิด
short box รับด้านตรงข้ามทั้งหมด และโดยทั่วไปให้เครดิตตอนเปิด ชื่อควรยึดตามทิศทางของขา ไม่ใช่ว่าแพลตฟอร์มแสดงราคาเป็นบวกหรือไม่
กระแสเงินสดของ long box คล้ายสินทรัพย์ไร้คูปอง
ผู้ซื้อจ่ายราคา box B และรับผลตอบแทนคงที่ W เมื่อหมดอายุ ส่วนต่าง W ลบ B คือผลตอบแทนจากการจัดหาเงินทุนขั้นต้นก่อนต้นทุนและภาษี
เงินสดถูกล็อกอยู่ในสถานะ เว้นแต่จะสามารถปิดได้ หากอัตราเพิ่มขึ้น long box ที่มีอยู่แล้วอาจมีมูลค่าปัจจุบันลดลง และการขายก่อนกำหนดอาจทำให้ขาดทุน
กระแสเงินสดของ short box คล้ายเงินกู้ที่ชำระคืนคงที่
ผู้ขายรับ B ในตอนแรกและมีภาระจ่าย W เมื่อหมดอายุ ส่วนต่างคือค่าจัดหาเงินทุนโดยนัย โดยมีหลักประกันที่บัญชีมีสิทธิใช้รองรับภาระดังกล่าว
เงินที่กู้มาไม่ได้สามารถถอนออกได้โดยอัตโนมัติ และโบรกเกอร์อาจเปลี่ยนข้อกำหนดภายในหรือขายหลักประกันหลังพอร์ตส่วนอื่นขาดทุน
การใช้สิทธิแบบอเมริกันเปลี่ยนทั้งสองด้าน
เมื่อขาเป็นสไตล์อเมริกัน การถูกใช้สิทธิก่อนกำหนดอาจเร่งการแลกเปลี่ยนบางส่วนของเงินคงที่ และทิ้งหุ้นไว้กับออปชันที่ไม่ตรงคู่ อายุของเงินกู้อาจสิ้นสุดโดยไม่คาดคิด
สัญญาสไตล์ยุโรปที่ชำระเป็นเงินสดตัดการส่งมอบหุ้นก่อนกำหนดออก แต่ยังต้องตรวจสอบกฎเรื่องมูลค่าชำระเงิน เวลาตลาด ภาษี ราคาเสนอ และการเคลียร์ริ่ง
เปรียบเทียบอัตรารวมบนฐานเดียวกัน
ใช้เดบิตหรือเครดิตสุทธิที่ทำรายการได้จริง จำนวนวันแน่นอน ความกว้างของ strike ตัวคูณ คอมมิชชัน ค่าธรรมเนียมตลาด สลิปเพจของ bid-ask และการปฏิบัติทางภาษี ปรับให้ข้อตกลงเรื่องอัตราแบบง่าย ตลาดเงิน เทียบเท่าพันธบัตร หรือทบต้นต่อเนื่องตรงกันก่อนเปรียบเทียบผลตอบแทน
สำหรับ short box ให้เปรียบเทียบต้นทุนโอกาสของหลักประกันและความเสี่ยงจากการบังคับขายกับเงินกู้มาร์จิ้นหรือสินเชื่ออื่นด้วย สำหรับ long box ให้เปรียบเทียบสภาพคล่องและผลตอบแทนหลังภาษีกับตั๋วเงินคลังหรือผลิตภัณฑ์เงินสด
คำถามที่พบบ่อย
box spread แบบใดรับเงินสดตอนเข้า?
โดยปกติ short box รับเครดิตสุทธิ และมีภาระจ่ายความกว้างคงที่ของ strike เมื่อหมดอายุ
long box ขาดทุนก่อนหมดอายุได้หรือไม่?
มูลค่าตลาดอาจลดลงเมื่ออัตราหรือสภาพคล่องเปลี่ยน ดังนั้นการปิดก่อนกำหนดที่ถูกบังคับอาจขาดทุนแม้ผลตอบแทนปลายทางจะคงที่
เครดิตของ short box เป็นเงินสดที่ใช้ได้โดยไม่มีต้นทุนหรือไม่?
ไม่ใช่ ในทางเศรษฐกิจคือเงินกู้ที่มีหลักประกันและมาพร้อมการชำระคืนที่ทราบเมื่อหมดอายุ
สัญญาแบบใดทำให้กรอบเวลาของ box คาดการณ์ได้ง่ายกว่า?
ออปชันสไตล์ยุโรปที่ชำระเป็นเงินสด เพราะหลีกเลี่ยงการใช้สิทธิก่อนกำหนดและการส่งมอบหุ้นจริง