อธิบายกลยุทธ์ Box Spread Options
เรียนรู้ box spread สี่ขา payoff คงที่ตามความกว้าง strike กระแสเงินสด long และ short การใช้สิทธิแบบ European เทียบกับ American การทำรายการ มาร์จิน และความเสี่ยงภาษี
คำตอบโดยตรง
Box spread รวม bull call spread และ bear put spread โดยใช้ lower strike K1, higher strike K2 และ expiration เดียวกัน Long box ซื้อ K1 call ขาย K2 call ซื้อ K2 put และขาย K1 put เมื่อใช้ options แบบ European-style จนหมดอายุ payoff เท่ากับ K2 ลบ K1 ไม่ว่าระดับสินทรัพย์อ้างอิงจะเป็นเท่าไร การจ่ายน้อยกว่าจำนวนที่จะได้รับในอนาคตสร้างผลตอบแทนคล้ายการให้กู้ยืม ส่วนการกลับทุกขาจะสร้าง short box ที่รับเงินวันนี้และต้องจ่ายจำนวนคงที่ภายหลัง แม้ payoff ปลายทางกำหนดได้ การเทรดจริงยังมีความเสี่ยงด้านการทำรายการ mark-to-market มาร์จิน การชำระราคา ภาษี สภาพคล่อง และรายละเอียดสัญญา
Option สี่ขาสร้างสิทธิเรียกร้องคงที่หนึ่งรายการ
Bull call spread จ่ายความกว้างของ strike เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงปิดเหนือ K2 และศูนย์เมื่อต่ำกว่า K1 ส่วน bear put spread จ่ายความกว้างเมื่ออยู่ต่ำกว่า K1 และศูนย์เมื่อสูงกว่า K2
ระหว่าง strike ค่า intrinsic ของทั้งคู่รวมกันเป็นความกว้างเดียวกัน อัตลักษณ์นี้ขึ้นกับ strike expiration จำนวน ตัวคูณ รูปแบบการใช้สิทธิ และเงื่อนไขการชำระราคาที่จับคู่กัน
Long และ short box กลับลำดับกระแสเงินสด
Long box มักจ่าย net debit วันนี้และรับจำนวนเท่าความกว้าง strike เมื่อหมดอายุ จึงคล้ายเงินกู้ zero-coupon ที่ผู้ซื้อเป็นผู้ให้
Short box ขายแพ็กเกจเดียวกัน รับ net credit วันนี้ และต้องจ่ายความกว้าง strike ในภายหลัง เงินสดที่ได้รับจึงเป็นการจัดหาเงิน ไม่ใช่รายได้จาก option ที่ไม่ต้องชำระคืน
การชำระเงินสดแบบ European ตัดกลไกตามเส้นทางสำคัญ
Options แบบ European-style ใช้สิทธิก่อนหมดอายุไม่ได้ และ index contract ที่ชำระเป็นเงินสดไม่ส่งมอบหุ้น คุณสมบัติเหล่านี้ทำให้การรักษาการแลกเปลี่ยนปลายทางคงที่ง่ายขึ้น
Equity options แบบ American-style อาจถูกใช้สิทธิหรือถูก assign ก่อนกำหนด เงินปันผล borrow การส่งมอบหุ้น และการ assign เพียงขาเดียวอาจคลายเงินกู้สังเคราะห์ก่อนวันที่ตั้งใจ
Payoff คงที่ไม่ได้รับประกันว่าเป็นเทรดที่ดี
Bid-ask สี่ชุด ค่าธรรมเนียม legging และตัวคูณที่ผิดอาจลบผลตอบแทนโดยนัยได้ Midpoint ที่แสดงของทุกขาอาจทำเป็น complex order เดียวไม่ได้
Box ยังเปลี่ยนมูลค่า mark-to-market เมื่ออัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องเปลี่ยน การปิดที่ถูกบังคับก่อนหมดอายุอาจทำให้ขาดทุน แม้ cash flow เมื่อถือจนหมดอายุจะรู้ล่วงหน้า
กฎมาร์จิน การชำระราคา และภาษียังอยู่นอกโครงสร้าง
การปฏิบัติของโบรกเกอร์และ clearing กำหนดหลักประกัน buying power เกณฑ์ liquidation และการถอนเงินที่ได้รับได้หรือไม่ Payoff สูงสุดที่กำหนดไม่ได้ให้สิทธิ์เข้าถึงเงินทุนอัตโนมัติ
ตรวจสอบมูลค่าการชำระของผลิตภัณฑ์ เวลาซื้อขายสุดท้าย รูปแบบการใช้สิทธิ สิทธิ์ของบัญชี ลักษณะทางภาษี และต้นทุนการกู้หรือให้กู้ทั้งหมดกับผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติเมื่อจำเป็น
คำถามที่พบบ่อย
สี่ขาของ long box spread คืออะไร?
Long call ที่ strike ต่ำ short call ที่ strike สูง long put ที่ strike สูง และ short put ที่ strike ต่ำ โดยมี expiration เดียวกัน
Box spread จ่ายอะไรเมื่อหมดอายุ?
สำหรับสัญญา European-style ที่จับคู่กัน คือ strike สูงลบ strike ต่ำ คูณด้วยตัวคูณสัญญา
Box spread ไร้ความเสี่ยงหรือไม่?
Payoff ปลายทางอาจคงที่ แต่ความเสี่ยงด้านการเทรด กรอบคู่สัญญา มาร์จิน สภาพคล่อง การชำระราคา ภาษี และปฏิบัติการยังคงอยู่
เหตุใดจึงใช้ index options แบบ European-style กันบ่อย?
เพราะตัดการใช้สิทธิก่อนกำหนด และการชำระเงินสดเลี่ยงการส่งมอบหุ้น ทำให้ cash flow เมื่อถึงอายุที่ตั้งใจคาดการณ์ได้ง่ายขึ้น