อธิบายกลยุทธ์ออปชัน Broken-Wing Butterfly
เรียนรู้ broken-wing หรือ skip-strike butterfly ขาแบบ 1-2-1 ความกว้างปีกาที่ไม่เท่ากัน การเข้าแบบเครดิตและเดบิต ผลตอบแทนสูงสุด ขาดทุนที่หาง การถูก assign และความเสี่ยงด้านการดำเนินการ
คำตอบโดยตรง
Broken-wing butterfly หรือที่เรียกอีกอย่างว่า skip-strike butterfly ใช้ call หรือ put สี่สัญญาที่มีวันหมดอายุเดียวกันและมีราคาใช้สิทธิ์สามระดับ K1 below K2 below K3 โดยซื้อออปชันที่สไตรค์ด้านนอกด้านละหนึ่งสัญญา และขายที่ K2 สองสัญญา แต่ K2 − K1 ไม่เท่ากับ K3 − K2 ความกว้างที่ไม่เท่ากันจะเปลี่ยนเบี้ยและทำให้หางวันหมดอายุด้านหนึ่งขาดทุนมากกว่าอีกด้านหนึ่ง มูลค่าสูงสุดยังคงกระจุกตัวใกล้ออปชัน short สองสัญญาที่ K2 แต่เครดิตเล็กน้อยหรือการเข้าใกล้ศูนย์อาจซ่อนขาดทุนจากปีกกว้างที่มากกว่ามาก ความต้องการมาร์จิน การรับความเสี่ยงจากการถูก assign และต้นทุนการดำเนินการในตลาดสามชุด
จำนวนสัญญายังสมมาตร แต่ระยะห่างสไตรค์ไม่สมมาตร
แบบ long call ซื้อ K1 call หนึ่งสัญญา ขาย K2 calls สองสัญญา และซื้อ K3 call หนึ่งสัญญา แบบ long put ซื้อ K3 put หนึ่งสัญญา ขาย K2 puts สองสัญญา และซื้อ K1 put หนึ่งสัญญา
สัญญาทั้งหมดต้องตรงกันในสินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ ตัวคูณ และสิ่งที่จะส่งมอบ ความปีกหักเกิดจากระยะห่างของสไตรค์ที่ไม่เท่ากัน ไม่ใช่จากจำนวนสัญญาที่ไม่เท่ากัน
ปีกไม่เท่ากันแลกเปลี่ยนราคาตอนเข้ากับรูปทรงของหาง
การขยาย vertical หนึ่งด้านมักลดเดบิตหรือสร้างเครดิต เพราะย้ายการป้องกันออกไปไกลขึ้น การลดต้นทุนนี้แลกกับมูลค่าปลายทางที่แย่ลงเมื่อราคาเคลื่อนไปไกลกว่าปีกที่กว้าง
ด้านที่แคบอาจรักษาเครดิตตอนเปิดไว้เมื่อหมดอายุ ขณะที่ด้านกว้างอาจขาดทุนสูงสุด ดังนั้นเครดิตจึงอธิบายจังหวะของเงินสด ไม่ได้หมายถึง credit spread ที่มีความเสี่ยงเล็กน้อยทุกด้าน
สไตรค์ส่วนกลางคือเป้าหมายกำไรที่แคบ
สำหรับ broken-wing butterfly แบบ long กำไรสูงสุดโดยทั่วไปเกิดเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงหมดอายุที่ K2 และออปชัน short ทั้งสองจบที่ส่วนกลาง
พื้นที่กำไรอาจแคบมากใกล้วันหมดอายุ มุมมองทิศทางที่ถูกต้องยังไม่พอ หากสินทรัพย์อ้างอิงเคลื่อนผ่าน K2 เร็วเกินไป ช้าเกินไป หรือเลยพื้นที่ที่ทำกำไร
Greeks เปลี่ยนเร็วตามราคาอ้างอิงและเวลา
สี่สัญญาสร้างงานด้านการดำเนินการและการถูก assign
ตลาดของสามสไตรค์มีต้นทุน bid-ask ทั้งตอนเข้าและตอนออก ราคา midpoint ของแพ็กเกจอาจเทรดไม่ได้ และการทยอยเข้าแต่ละขาอาจเปลี่ยนทั้งเบี้ยสุทธิและความเสี่ยงตามทิศทาง
ออปชันสไตล์ American ที่ short สองสัญญาอาจถูก assign ก่อนกำหนด ทำให้เหลือหุ้นพร้อม long options สองสัญญา ตรวจสอบมาร์จินของโบรกเกอร์ การจัดการ exercise ความเสี่ยงจากการค้างที่สไตรค์ ค่าคอมมิชชัน และแผนงานก่อนสไตรค์ short จะถูกทดสอบ
คำถามที่พบบ่อย
ขาของ broken-wing butterfly มีอะไรบ้าง
ซื้อออปชันด้านนอกหนึ่งสัญญา ขายออปชันชนิดเดียวกันที่ส่วนกลางสองสัญญา และซื้อออปชันที่สไตรค์ด้านนอกอีกฝั่งหนึ่งสัญญา โดยมีความกว้างปีกไม่เท่ากัน
Skip-strike butterfly คือกลยุทธ์เดียวกันหรือไม่
ใช่ ชื่อนี้เน้นว่าข้ามสไตรค์ปกติที่มีระยะห่างเท่ากันหนึ่งระดับ จึงเกิดระยะปีกที่ไม่สมมาตร
Broken-wing butterfly เปิดด้วยเครดิตได้หรือไม่
ได้ แต่เครดิตไม่ใช่กำไรสูงสุดหรือความเสี่ยงสูงสุด หางที่กว้างกว่าอาจขาดทุนมากกว่าเงินสดที่ได้รับหลายเท่า
กำไรสูงสุดตอนหมดอายุอยู่ที่ไหน
สำหรับโครงสร้าง long แบบทั่วไป โดยปกติอยู่ที่สไตรค์กลางซึ่งเป็นที่ตั้งของออปชัน short สองสัญญา