Бюджетный дефицит и дефицит счёта текущих операций: как они связаны?

Бюджетный дефицит правительства — это поток за определённый период: в рамках выбранного бюджетного показателя расходы или затраты превышают доходы. Счёт текущих операций тоже измеряется за период, но охватывает другие сделки.

Он отражает текущие операции резидентов экономики с нерезидентами, включая операции домохозяйств, компаний и правительства. Это не бюджет национального правительства.

Важно уточнить и то, кого относят к «правительству». Показатель может охватывать центральное правительство, федеральный уровень или консолидированный сектор государственного управления.

В эти показатели входят разные учреждения и операции.

Бюро экономического анализа США (BEA) объясняет: чистые сбережения федерального правительства в NIPA не равны профициту или дефициту единого федерального бюджета. Охват и сроки учёта различаются.

Кроме того, единый бюджет включает как текущие, так и капитальные поступления и расходы.

Это различие описано в [вводном руководстве BEA по NIPA]({source:beaNipaPrimer}); сравнить дефицит с запасом долга можно в статье о бюджетном дефиците и государственном долге.

Поэтому речь идёт не о двух способах назвать один и тот же дефицит. Один баланс описывает государственный сектор по конкретным правилам учёта, другой суммирует текущие операции всей экономики с остальным миром.

Оба показателя являются потоками, но учитывают разных участников и виды операций.

Счёт текущих операций шире, чем торговый баланс только по товарам. В стандартной статистике платёжного баланса он объединяет баланс товаров и услуг, чистые первичные доходы и чистые вторичные доходы:

Сальдо счёта текущих операций = чистый экспорт товаров и услуг + чистые первичные доходы + чистые вторичные доходы

К первичным доходам относятся, например, оплата труда при трансграничной работе и доходы от инвестиций.

Во вторичных доходах учитываются текущие трансферты, за которые в обмен не предоставляются товары, услуги или активы; это могут быть личные переводы и некоторые государственные гранты.

Категории изложены в [руководстве МВФ по платёжному балансу]({source:imfBpm6OverviewFramework}), а [определения международных операций BEA]({source:beaInternationalAccountClassifications}) поясняют, как их учитывают в США.

Возьмём полностью гипотетическую экономику: за год баланс товаров и услуг равен −$90 млрд, чистые первичные доходы — +$35 млрд, а чистые вторичные доходы — −$5 млрд. Сальдо счёта текущих операций составит −$60 млрд.

Дефицит торговли товарами и услугами частично компенсируется доходами из-за рубежа и увеличивается из-за чистых трансфертов, выплаченных за рубеж.

Эти придуманные значения лишь показывают расчёт; это не оценка для какой-либо страны.

Под «торговым дефицитом» в разных публикациях могут подразумевать только товары или товары и услуги. Даже баланс товаров и услуг не включает трансграничные доходы и текущие трансферты.

Поэтому его знак может отличаться от знака полного счёта текущих операций. Кроме того, счёт текущих операций охватывает всех внешних партнёров вместе: дефицит торговли с одной страной не равен общему внешнему балансу экономики.

В [руководстве BEA по NIPA]({source:beaNipaPrimer}) объясняется, чем эти торговые показатели отличаются от более широкого счёта текущих операций.

В национальных счетах сальдо счёта текущих операций связано с национальными сбережениями и внутренними инвестициями:

Сальдо счёта текущих операций = национальные сбережения − внутренние инвестиции

В [разборе глобальных дисбалансов МВФ за 2026 год]({source:imfUnderstandingGlobalImbalances2026}) это тождество выводится из национальных счетов.

Проще говоря, национальные сбережения — это доход домохозяйств, компаний и государства, не потраченный на текущее потребление.

Внутренние инвестиции включают производство новых капитальных товаров и прирост запасов по правилам национальных счетов. Покупка уже существующей акции или облигации сама по себе к ним не относится.

Предположим, что гипотетическая экономика за год сберегла $840 млрд, а инвестировала $900 млрд в капитал и запасы внутри страны.

Инвестиции превышают сбережения на $60 млрд, поэтому по тождеству сальдо счёта текущих операций равно −$60 млрд. При согласованных определениях и охвате тот же разрыв виден во внешних счетах.

Сравнение нарушится, если взять другие периоды, сопоставить чистые инвестиции с валовыми сбережениями или подставить бюджетный показатель с иным охватом.

Это бухгалтерское соотношение описывает, как измеренные балансы согласуются после составления счетов.

Оно само по себе не показывает, какое решение было первым, какая политика вызвала изменение и является ли уровень сбережений или инвестиций желательным.

Тождество можно разложить на балансы частного и государственного секторов:

Счёт текущих операций = (частные сбережения − частные инвестиции) + (сбережения государства − инвестиции государства)

В национальных счетах с согласованными определениями сбережения государства за вычетом государственных инвестиций показывают чистое кредитование или заимствование государственного сектора.

Этот показатель тесно связан с бюджетным балансом, но не обязательно совпадает с дефицитом в заголовке новости, рассчитанным по кассовому методу.

BEA описывает различия между результатом единого федерального бюджета США и сбережениями государства в NIPA.

В [обзоре МВФ о бюджетной политике и счёте текущих операций]({source:imfFiscalPolicyCurrentAccount2010}) счёт текущих операций также представлен как сумма балансов сбережений и инвестиций частного и государственного секторов.

Рассмотрим ещё один гипотетический пример.

Если частные сбережения превышают частные инвестиции на $140 млрд, а сбережения государства ниже государственных инвестиций на $200 млрд, счёт текущих операций равен −$60 млрд: +$140 млрд − $200 млрд.

Дефицит государственного сектора больше дефицита счёта текущих операций, потому что частный профицит частично его компенсирует.

При неизменном государственном балансе другой баланс частных сбережений и инвестиций дал бы иной результат по счёту текущих операций.

Поэтому нельзя просто подставить заголовочный показатель бюджета в уравнение счёта текущих операций. Должны совпадать страна, уровень правительства, учёт инвестиций, периоды и методика.

Для федерального бюджета США BEA прямо предупреждает, что чистые заимствования по единому бюджету и сбережения государства в NIPA — не взаимозаменяемые величины.

Гипотеза двойного дефицита описывает возможную связь бюджетного дефицита государства с дефицитом счёта текущих операций страны.

Если рост бюджетного дефицита снижает государственные сбережения, а частные сбережения, частные инвестиции и государственные инвестиции не компенсируют это изменение, национальные сбережения уменьшаются относительно инвестиций.

По тождеству сальдо счёта текущих операций тогда ухудшается. Расширение бюджета может также повысить внутренний спрос и импорт, а процентные ставки, обменные курсы и приток иностранного капитала могут влиять через другие каналы.

Но одновременно могут меняться поведение частного сектора и внешние условия. Домохозяйства могут увеличить сбережения, компании — сократить инвестиции, а рост ожидаемой доходности — побудить их нарастить инвестиции.

Меняются обменный курс, экономический рост, спрос на импорт, зарубежные сбережения и условия глобального финансирования.

Изменение внешнего баланса, в свою очередь, может повлиять на экономику, налоговые поступления и расходы правительства.

Поэтому одновременное движение двух показателей не доказывает, какой из них вызвал другое изменение.

[Обзор Федеральной резервной системы США о глобальных дисбалансах текущего счёта]({source:federalReserveGlobalCurrentAccountImbalances2005}) рассматривает несколько объяснений.

В нём отмечено, что измеренная роль бюджетной политики зависит от модели и периода.

Оценки исследований — не универсальный множитель.

В одном межстрановом исследовании МВФ улучшение бюджетного баланса на 1 процентный пункт ВВП в среднем соответствовало улучшению счёта текущих операций примерно на 0,2–0,3 процентного пункта ВВП.

Эта оценка относится к конкретной выборке и методике МВФ.

Она не является правилом для отдельной страны или прогнозом последствий конкретного бюджетного решения ([исследование МВФ о бюджетной политике и счёте текущих операций]({source:imfFiscalPolicyCurrentAccount2010})).

Результат может отличаться в другой симуляции политики или на более поздних данных.

Корректная интерпретация условна: бюджетный баланс может влиять на внешний баланс, но тождество сбережений и инвестиций не доказывает однозначную причинность один к одному.

«Двойной дефицит» — это вопрос для анализа на сопоставимых данных и с явно заданной моделью, а не закон, по которому любой бюджетный дефицит сопровождается таким же дефицитом счёта текущих операций.

Дефицит счёта текущих операций означает, что за период зафиксированные текущие выплаты нерезидентам превышают поступления. Соответствующее внешнее финансирование отражается в капитальном и финансовом счетах платёжного баланса.

Иностранцы могут инвестировать внутри страны или покупать её долговые обязательства; также могут вырасти займы либо сократиться зарубежные активы резидентов.

Финансовый счёт включает прямые и портфельные инвестиции, займы и депозиты и другие операции. Нельзя считать, что весь дефицит финансируется одним выпуском облигаций или инвестициями одного торгового партнёра.

В учёте платёжного баланса текущий и капитальный счета концептуально соотносятся с чистым кредитованием или заимствованием, отражённым финансовыми операциями.

В опубликованных данных величины могут расходиться из-за неполноты сведений или разных сроков их поступления; BEA показывает эту разницу как статистическое расхождение.

[Система BPM6 МВФ]({source:imfBpm6OverviewFramework}) объясняет принцип двойной записи, а [определения BEA для международных операций]({source:beaInternationalAccountClassifications}) описывают формат данных США.

Дефицит счёта текущих операций — поток за период, а чистая международная инвестиционная позиция — запас на конкретную дату. Она равна зарубежным финансовым активам резидентов за вычетом их обязательств перед нерезидентами.

Операции влияют на будущую позицию, но стоимость уже существующих активов и обязательств тоже меняется из-за цен и курсов валют.

Поэтому дефицит за один квартал не показывает полностью ни накопленную внешнюю позицию страны, ни связанный с ней риск.

Во-первых, выясните, означает ли «торговый дефицит» дефицит по товарам, по товарам и услугам или дефицит счёта текущих операций. Это разные показатели.

Во-вторых, проверьте охват: двусторонняя торговля с одним партнёром — не баланс всех резидентов со всем остальным миром. Услуги, инвестиционные доходы и текущие трансферты могут изменить общий результат.

В-третьих, сопоставьте бюджетный показатель с тем слагаемым в тождестве, которое он должен отражать.

Кассовый баланс федерального бюджета, баланс всего государственного управления и сбережения государства за вычетом его инвестиций могут быть разными рядами.

Уточните также, используются ли квартальные данные, квартальные значения в годовом выражении, итог за календарный год или финансовый год.

Доля от ВВП упрощает сравнение экономик разного размера, только если совпадают периоды и показатель ВВП.

Наконец, отличайте опубликованное наблюдение от прогноза и проверяйте, пересматривались ли данные. Международные и национальные счета являются оценками, которые могут обновляться по мере поступления информации.

Первую опубликованную цифру не следует считать неизменной, а бухгалтерское равенство — доказательством причины без дополнительных данных.

Сравнить показатели выпуска и доходов резидентов поможет статья ВВП, ВНД и ВНП: чем отличаются выпуск и доход?.

Сначала выясните, что в публикации означает «бюджетный дефицит»: о каком правительстве и периоде идёт речь, используется ли кассовый или начисленный метод и какие операции включены.

Затем уточните внешний показатель: баланс только по товарам, по товарам и услугам или полный счёт текущих операций. Проверьте, сопоставимы ли периоды и одинаков ли знаменатель для долей от ВВП.

Далее используйте тождество сбережений и инвестиций как карту балансов, а не как доказательство причины. Выясните, изменились ли государственные сбережения, частные сбережения или внутренние инвестиции.

Учитывайте также доходы, потребление, импорт, обменные курсы, доходность инвестиций и условия глобального финансирования.

Если утверждается, что каждый дополнительный доллар бюджетного дефицита автоматически создаёт доллар дефицита счёта текущих операций, нужны доказательства, что другие составляющие не изменились, а определения обоих дефицитов совпадают.

Сам по себе дефицит счёта текущих операций не означает, что экономика терпит неудачу или что кризис неизбежен.

Он может сопровождать инвестиции, которые увеличивают будущие производственные возможности, однако важны способ финансирования и возникающая внешняя позиция по активам и обязательствам.

Профицит тоже не обязательно означает сильную экономику. Для дополнительного контекста сравните номинальный и реальный ВВП.

Точный вывод называет показатель и его границы, период измерения и данные, на которых основано причинное утверждение.