P&L do hedge com futuros e preço efetivo explicados
Saiba como combinar o resultado do mercado à vista e o lucro ou prejuízo dos futuros em um preço efetivo protegido, incluindo mudanças de basis, taxas e marcação diária a mercado.
Resposta direta
Calcule separadamente o resultado do mercado à vista e o P&L dos futuros e depois combine-os com sinais consistentes. O preço efetivo protegido pode ser diferente do objetivo inicial porque basis, tamanho, timing e custos mudam.
Um hedge tem duas pernas econômicas
Um hedge não deve ser avaliado apenas pela perna dos futuros.
Um hedge vendido com futuros pode perder dinheiro quando o ativo à vista sobe, enquanto o ativo à vista ganha valor. Um hedge comprado com futuros pode mostrar o padrão oposto.
A pergunta útil é se o resultado combinado reduziu o movimento de preço indesejado.
Razão de hedge e risco de basis em futuros explica como o tamanho do contrato e o descasamento afetam o hedge.
Defina primeiro o sinal e a convenção de basis
As convenções de basis variam entre mercados, portanto escreva a sua antes de calcular.
Neste exemplo, basis é igual ao preço à vista menos o preço futuro.
O ganho por unidade de um hedge vendido é o preço de entrada dos futuros menos o preço de saída dos futuros. O ganho de um hedge comprado usa saída menos entrada.
Mudar a convenção de basis sem mudar as fórmulas pode inverter a interpretação.
Exemplo detalhado: hedge vendido e preço efetivo de venda
Suponha que 100 unidades de um ativo sejam protegidas com uma exposição equivalente em futuros.
Na entrada, o à vista está em 98 e os futuros em 100, portanto a basis é -2.
Na saída, o ativo é vendido por 91 e os futuros são recomprados a 92. O ganho nos futuros vendidos é 100 - 92 = 8 por unidade.
A receita à vista é 91 × 100 = 9.100. O lucro nos futuros é 8 × 100 = 800.
Antes dos custos, a receita combinada é 9.900, ou 99 por unidade.
Se os custos totais de negociação forem 30, a receita líquida será 9.870 e o preço efetivo de venda será 98,70 por unidade.
A basis inicial implicava 98 se permanecesse em -2. A basis final foi -1, portanto se fortaleceu em 1 e melhorou o resultado bruto do hedge em 1 por unidade. [!TRYMARK] Ponto de controle da reconciliação do hedge Em 18 de setembro, registre à vista 91, entrada dos futuros 100, saída dos futuros 92, quantidade 100 e custos 30. Recalcule de forma independente a receita à vista, o P&L dos futuros, a receita líquida e o preço efetivo.
Um hedge comprado inverte o sinal dos futuros
Um comprador preocupado com a alta dos preços pode usar um hedge comprado em futuros quando o contrato for compatível com a exposição.
Para um hedge comprado, o ganho por unidade nos futuros é o preço de saída dos futuros menos o preço de entrada.
Um preço efetivo de compra simples é o preço de compra à vista menos o ganho por unidade nos futuros, antes de taxas e ajustes de descasamento.
Se a perna dos futuros tiver perda, subtrair um ganho negativo aumenta corretamente o custo efetivo de compra.
A marcação diária a mercado muda o timing do caixa
O P&L dos futuros é liquidado por meio da marcação diária a mercado, em vez de esperar a data da transação física.
A soma das variações diárias deve reconciliar com o resultado da negociação de futuros, sujeita a taxas, arredondamentos, regras do contrato e eventuais mudanças de posição.
Margem de variação em futuros explica por que os fluxos de caixa do hedge podem ocorrer antes de a perna do mercado à vista ser concluída.
Um hedge pode ser economicamente útil e ainda exigir liquidez intermediária quando perdas diárias nos futuros ocorrem antes de o benefício compensatório no à vista ser realizado.
Reconcilie o hedge com uma lista prática
Este guia explica a lógica contábil do hedge para um exemplo econômico simplificado. Contratos reais, tratamento contábil, impostos e extratos da corretora podem seguir regras diferentes.
- Registre a quantidade e o timing da exposição à vista
- Registre entrada, saída, multiplicador e quantidade de contratos dos futuros
- Declare a direção do hedge e a convenção de basis
- Calcule separadamente o P&L à vista e o P&L dos futuros
- Inclua comissões, taxas da bolsa, slippage e conversão de moeda
- Confira se a quantidade ou o timing mudou durante o hedge
- Compare a basis inicial e final usando a mesma definição
- Reconcilie a variação diária com o P&L final dos futuros
Perguntas frequentes
Qual é o preço efetivo depois de um hedge vendido com futuros?
Uma versão simples é o preço de venda à vista mais o ganho por unidade nos futuros vendidos, ajustado depois pelas taxas e por qualquer descasamento de quantidade.
Por que o preço final do hedge pode ser diferente do preço esperado na entrada?
A basis pode mudar, as quantidades podem ser diferentes, o hedge pode terminar em outra data e custos de negociação ou slippage podem alterar o resultado combinado.
Devo somar ou subtrair o P&L dos futuros do preço à vista?
Depende da direção do hedge. Em um hedge vendido, um ganho nos futuros normalmente é somado à receita da venda. Em um hedge comprado, um ganho nos futuros normalmente reduz o custo efetivo de compra.
A margem de variação diária muda o P&L total do hedge?
A liquidação diária muda o timing do fluxo de caixa. Se a posição e os preços forem reconciliados corretamente, a variação acumulada deve se relacionar ao P&L dos futuros, sujeita a taxas, arredondamentos e regras do contrato.