ETF, ETN ou trust de commodities: o que você possui?

“Produto negociado em bolsa” (ETP) é um termo abrangente para diferentes valores mobiliários negociados em bolsa. Pode incluir ETFs, notas negociadas em bolsa (ETNs) e trusts de commodities negociados em bolsa. O glossário de ETPs do Investor.gov descreve essas estruturas como diferentes, ainda que o investidor possa ver os produtos cotados lado a lado.

A palavra “ETF” no nome de um produto não basta para identificar sua estrutura jurídica. Alguns trusts de commodities podem usar “ETF” no nome, embora não sejam registrados como sociedades de investimento nos termos da Lei de Sociedades de Investimento dos EUA de 1940. O prospecto e os documentos de registro do produto identificam sua categoria.

Neste guia, “ETF registrado nos EUA” significa um ETF registrado como sociedade de investimento aberta ou como unit investment trust nos termos da lei de 1940. O boletim da SEC sobre ETFs trata desses ETFs e distingue expressamente ETNs e produtos de commodities como outros ETPs. Direitos e obrigações dependem da estrutura específica e da legislação aplicável; pertencer a outra categoria, por si só, não significa que o produto não ofereça proteções ao investidor.

Um ETF reúne ativos conforme um objetivo ou uma estratégia declarados. O portfólio pode conter ações, títulos de dívida ou outros investimentos permitidos. Uma cota de ETF representa uma participação no fundo, cujos ativos e passivos determinam seu valor patrimonial líquido (NAV). Em geral, ela não confere ao cotista a propriedade direta de valores mobiliários específicos do portfólio.

O valor dos investimentos do fundo pode subir ou cair, e as despesas do fundo reduzem os retornos ao longo do tempo. Dependendo do ETF, os riscos adicionais podem envolver concentração, mercados estrangeiros, taxas de juros, crédito, derivativos ou erro de aderência ao índice. Os riscos aplicáveis dependem do portfólio e da estratégia, não apenas das letras “ETF”.

Investidores de varejo normalmente compram e vendem cotas de ETF na bolsa. Separadamente, participantes autorizados podem criar ou resgatar grandes blocos diretamente com o fundo, conforme os procedimentos dele. Esse processo conecta a oferta de cotas ao portfólio, mas não garante que uma ordem de varejo será executada pelo NAV. Para saber mais, veja [como funcionam a criação e o resgate de ETFs](/pt-BR/learn/how-etf-creation-and-redemption-works-explained).

Um ETN é uma nota: uma obrigação de dívida quirografária da instituição financeira que a emite. O investidor possui a promessa do emissor de fazer pagamentos conforme os termos da nota, não uma participação em um portfólio que detenha os ativos do índice ou indicador de referência. A fórmula de pagamento costuma estar vinculada a um índice de referência, com taxas e outros ajustes definidos nos documentos da nota.

Essa estrutura gera exposição ao risco de crédito do emissor. Se ele não puder cumprir suas obrigações, o titular da nota poderá perder parte ou todo o investimento, mesmo que o índice vinculado tenha apresentado bom desempenho. O boletim da SEC sobre ETNs também descreve riscos relacionados ao índice, à avaliação, à liquidez e a prêmios ou descontos.

O pagamento específico depende de cada nota. Os termos podem incluir uma data de vencimento, direitos de resgate antecipado do emissor ou um processo de resgate antecipado disponível para investidores que atendam a determinadas condições. Não presuma que um ETN possa ser resgatado a qualquer momento, pelo valor indicativo ou em troca dos valores mobiliários do índice. O prospecto da nota explica o emissor, a fórmula, as taxas, as obrigações de pagamento e os eventos que podem alterar ou encerrar o investimento.

Um trust de commodities é uma estrutura fiduciária que pode deter uma commodity, moeda, contratos relacionados a commodities ou outros ativos especificados em seus documentos. O investidor compra um valor mobiliário que representa uma participação nesse trust, com direitos e obrigações definidos nos documentos constitutivos e de oferta. A cota não equivale automaticamente à propriedade direta da commodity subjacente.

Por exemplo, um trust que detém metal físico tem uma estrutura de ativos diferente da de outro cujos documentos permitem contratos futuros ou outros instrumentos financeiros. Mesmo que um trust possua bens físicos, o cotista não deve presumir que pode solicitar a entrega de uma pequena quantidade. A disponibilidade de resgate direto, quem pode solicitá-lo e quais valores mínimos ou taxas se aplicam dependem dos termos do produto.

O Investor.gov explica que trusts de commodities devem registrar suas ofertas na SEC nos termos da Lei de Valores Mobiliários de 1933 e seus valores mobiliários nos termos da Lei de Bolsas de Valores de 1934, respectivamente. Seus emissores também estão sujeitos a regras antifraude. Esses trusts, porém, não são registrados como sociedades de investimento nos termos da lei de 1940. Essa é uma diferença na estrutura regulatória, não uma conclusão de que o trust não seja regulado ou que todos os trusts tenham as mesmas proteções. Consulte a declaração de registro, o prospecto e os documentos constitutivos do trust para saber o que ele detém e quais direitos uma cota representa.

As estruturas podem ser resumidas assim:

Esta é uma comparação de estruturas, não uma classificação. Um ETF pode perder valor quando seu portfólio cai; um ETN pode perder valor devido ao desempenho do índice, às taxas, à negociação no mercado ou a problemas de crédito do emissor; e um trust de commodities pode perder valor se seus ativos ou exposições relacionadas caírem ou se seus custos aumentarem. Em todos eles, a oferta, a demanda e a liquidez também podem influenciar o preço de bolsa.

“Lastreado por” pode ser uma expressão imprecisa. Um ETF detém ativos no nível do fundo; um ETN é uma obrigação do emissor; um trust de commodities detém apenas os ativos e direitos descritos em seus documentos. Identifique os ativos de fato e quem é responsável pela custódia ou pelo pagamento.

O NAV de um ETF estima o valor por cota dos ativos do fundo em determinado momento de cálculo. Seu preço de bolsa muda conforme investidores compram e vendem. Os dois valores podem divergir, criando um prêmio ou desconto. O boletim da SEC sobre ETFs explica que as cotas de ETF são negociadas a preços de mercado que podem ficar acima ou abaixo do NAV. Para entender melhor essa diferença, consulte [NAV e preço de mercado do ETF](/pt-BR/learn/etf-nav-vs-market-price-premium-discount-explained).

Um ETN não tem um NAV de portfólio no mesmo sentido. Ele pode divulgar um valor indicativo baseado em uma fórmula, mas esse valor não é necessariamente o preço pelo qual a nota pode ser vendida ou resgatada. O preço de mercado pode diferir do valor indicativo, e a capacidade de pagamento do emissor continua relevante.

O preço de uma cota de trust de commodities também pode divergir do valor calculado de seus bens ou de outras exposições. Os ativos podem ser avaliados em um momento diferente do preço de mercado da cota; contratos, despesas, caixa e passivos podem afetar o cálculo. Verifique qual valor o trust divulga, como ele é calculado e a que horário se refere. Nenhum desses valores de referência garante o preço de execução.

No caso de um ETF, a liquidez para o investidor de varejo é o mercado de suas cotas negociadas em bolsa; a criação e o resgate no mercado primário são processados em grandes blocos, conforme os procedimentos do fundo. Os ativos subjacentes, o horário dos mercados e as condições de negociação podem afetar o spread e a quantidade disponível perto do preço cotado.

Para um ETN, a negociação em bolsa é apenas uma forma possível de sair do investimento. A emissão de novas notas pode ser suspensa, e o ETN pode ter condições específicas de resgate antecipado, taxas, direito de chamada pelo emissor ou data de vencimento. O boletim da SEC alerta que suspensões de emissão e outros eventos podem afetar a relação entre o preço de mercado e o valor indicativo. Confirme as condições nos documentos da nota em vez de presumir que ela funcione como o processo habitual de criação e resgate de um ETF. O boletim da SEC sobre ETNs também informa que ETNs são emitidos e resgatados em unidades de criação; esse processo no nível do emissor não dá a todo investidor de varejo o direito de resgatar uma única nota pelo valor indicativo. A elegibilidade, os valores mínimos e as taxas de resgate antecipado dependem dos termos de cada nota.

No caso de um trust de commodities, a estrutura determina como novas cotas são criadas e se há alguma possibilidade de resgate direto. O fato de as cotas serem negociadas em bolsa não significa que todo cotista possa devolvê-las ao trust em troca de dinheiro ou da commodity subjacente. Verifique no prospecto quem está autorizado e quais valores mínimos, prazos de liquidação, taxas e condições de encerramento se aplicam.

Para os três tipos de produto, observe as cotações atuais de compra e venda, o spread, a quantidade disponível nesses preços e o horário dos mercados dos ativos subjacentes. O volume negociado no passado, por si só, não informa quanto custará executar sua ordem agora. O guia sobre [volume de negociação e liquidez de ETFs](/pt-BR/learn/etf-trading-volume-vs-liquidity-explained) explica por que são medidas diferentes.

Comece pelos documentos oficiais da oferta, não apenas pela descrição na bolsa ou pelo nome de marketing. Dependendo da estrutura, podem incluir prospecto, declaração de registro, suplemento ao prospecto da nota ou contrato do trust. O boletim da SEC sobre ETNs recomenda expressamente que o investidor entenda os termos e riscos da nota no prospecto.

Confira estes pontos:

• Estrutura jurídica e partes responsáveis: É um ETF registrado como sociedade de investimento, uma nota de dívida ou um trust? Quem é o emissor, trustee, custodiante e eventual contraparte relevante?
• Ativos detidos ou promessa de pagamento: O fundo ou trust detém os ativos descritos? Para um ETN, qual é a obrigação exata de pagamento do emissor e qual fórmula de índice se aplica?
• Como o valor é calculado: Qual índice, preço à vista, contrato ou avaliação do portfólio é usado? Quais taxas, ajustes e horários de avaliação se aplicam?
• Como sair do investimento: As cotas podem ser vendidas em bolsa? Existem direitos de resgate direto, valores mínimos, condições de resgate antecipado, direitos de chamada ou uma data de vencimento?
• Condições de negociação: Onde e quando o produto é negociado? Qual é o spread entre compra e venda, a profundidade do mercado e a liquidez dos ativos subjacentes relevantes?
• Riscos e custos: Verifique o risco de crédito do emissor, riscos de custódia ou contraparte, despesas, custos de negociação e situações que possam suspender ou encerrar o produto.

É possível pesquisar ofertas de valores mobiliários dos EUA na busca de empresas e documentos EDGAR da SEC. Leia os documentos do produto e da classe de cotas ou nota específicos; nomes semelhantes não garantem termos iguais.

Faça quatro perguntas, nesta ordem: qual direito legal eu possuo? Quais ativos ou promessa de pagamento sustentam seu valor? Que circunstâncias podem reduzir esse valor ou interromper um pagamento? Como posso vender ou resgatar o produto e quais custos podem se aplicar?

As respostas ajudam a explicar por que dois produtos vinculados a índices semelhantes podem se comportar de forma diferente. Um pode deter ativos em um fundo registrado, outro pode depender da promessa de uma instituição financeira e um terceiro pode deter bens conforme um contrato de trust. Os documentos também definem condições diferentes de negociação, avaliação e resgate.

Este guia serve para entender a estrutura, não para escolher um produto. Compare os documentos específicos, as condições atuais de negociação e os riscos que se aplicam ao valor mobiliário em questão. Para saber mais, consulte [como funcionam a criação e o resgate de ETFs](/pt-BR/learn/how-etf-creation-and-redemption-works-explained), [prêmios e descontos de ETFs](/pt-BR/learn/etf-nav-vs-market-price-premium-discount-explained) e [liquidez de ETFs](/pt-BR/learn/etf-trading-volume-vs-liquidity-explained).