Efekty bazy w inflacji: dlaczego inflacja rok do roku może spadać mimo wzrostu cen

Inflacja rok do roku porównuje indeks cen z jego poziomem w tym samym miesiącu poprzedniego roku. Bieżąca wartość jest więc odnoszona do wcześniejszego poziomu indeksu, a zmiana cen odnotowana w tamtym miesiącu wpływa na obecny odczyt roczny. Jeśli duży wzrost sprzed roku wypada z 12-miesięcznego okna, roczny wskaźnik może się obniżyć, przy założeniu pozostałych czynników bez zmian. Jeśli wypada z niego niewielki wzrost albo spadek, wskaźnik roczny może wzrosnąć.

Sformułowanie, że zmiana „wypada” z okna, jest skrótem myślowym. Dawna obserwacja nie zostaje usunięta z historycznego indeksu. Przesuwa się miesiąc porównania: bieżący indeks jest zestawiany z nowszą wartością sprzed 12 miesięcy. Amerykańskie Bureau of Labor Statistics (BLS) wykorzystuje taki przykład, aby wyjaśnić, dlaczego roczny wskaźnik CPI może spaść, mimo że najnowszy miesięczny indeks nadal rośnie. Przeczytaj wyjaśnienie obliczeń stojących za niedawnymi trendami inflacji.

Ten mechanizm może dotyczyć CPI, indeksu cen PCE lub innego indeksu cen obliczanego w kroczącym okresie rocznym. Szczegóły zależą od indeksu, jego wag i miesięcznych obserwacji. Efekt bazy nie oznacza, że statystycy zmienili koszyk lub błędnie obliczyli indeks; opisuje, jak okres porównawczy wpływa na wskaźnik zmiany.

Niech P(t) oznacza indeks cen w bieżącym miesiącu. Roczny wskaźnik inflacji wynosi:

(P(t) ÷ P(t−12) − 1) × 100

W następnym miesiącu roczny wskaźnik porównuje P(t+1) z P(t−11). Zarówno bieżący indeks, jak i wartość porównawcza przesuwają się o miesiąc. Dlatego oprócz najnowszej zmiany miesięcznej znaczenie ma także zmiana w poprzednim miesiącu porównawczym.

Dla jednej, konsekwentnie stosowanej serii indeksu relację między kolejnymi rocznymi wskaźnikami można zapisać za pomocą miesięcznych stóp wzrostu:

1 + bieżący wskaźnik roczny = (1 + wskaźnik roczny z poprzedniego miesiąca) × (1 + bieżąca zmiana miesięczna) ÷ (1 + zmiana miesięczna sprzed roku)

W tym równaniu stopy zapisuje się jako ułamki dziesiętne. Tożsamość wyjaśnia, dlaczego wskaźnik roczny może się zmienić, nawet jeśli indeks wzrósł w najnowszym miesiącu: zależy to od tego, czy bieżący wzrost miesięczny był większy, czy mniejszy od wzrostu w miesiącu wypadającym z okna porównawczego. BLS wyjaśnia, że 12-miesięczne zmiany CPI porównują ten sam miesiąc w kolejnych latach i nie należy utożsamiać ich z sumą pośrednich zmian miesięcznych ({source:blsCpiPercentChanges}).

Wskaźnik za 12 miesięcy podsumowuje wszystkie zmiany miesięczne w całym oknie; nie pokazuje wyłącznie ostatniego miesiąca. Aby szybko ocenić sytuację, sprawdź zarówno wartość rok do roku, jak i odpowiednią miarę ostatnich zmian miesięcznych. Odpowiadają na różne pytania.

Załóżmy, że fikcyjny indeks cen wzrósł w ujęciu rok do roku o 6,0% w poprzednim miesiącu. W bieżącym miesiącu indeks rośnie o kolejne 0,3%. Jednak rok wcześniej w tym samym miesiącu wzrost miesięczny wyniósł 1,2%. Nowe porównanie roczne wynosi w przybliżeniu:

1,06 × 1,003 ÷ 1,012 − 1 = 0,0506, czyli około 5,06%

Wskaźnik rok do roku spada z 6,0% do około 5,06%, czyli o mniej więcej 0,94 punktu procentowego. Mimo to w bieżącym miesiącu indeks wzrósł o 0,3%. Roczny wskaźnik się obniżył, ponieważ w kroczącym porównaniu mniejszy bieżący wzrost miesięczny zastąpił większy wzrost sprzed roku.

Wszystkie dane wejściowe są hipotetyczne i służą wyłącznie do pokazania obliczenia. Nie są bieżącymi odczytami CPI ani PCE, prognozą ani dowodem na to, że inflacja w konkretnej gospodarce słabnie. BLS pokazało podobne obliczenie na historycznych danych CPI: dodatnia najnowsza zmiana miesięczna może wystąpić jednocześnie z niższym wskaźnikiem rocznym, gdy z okna wypada większa zmiana sprzed roku. [Przewodnik BLS po obliczaniu procentowych zmian CPI]({source:blsCpiPercentChanges}) wyjaśnia, jak obliczać zmiany jedno- i dwunastomiesięczne.

<!-- learn:illustration -->

Efekt zależy od porównania dawnej zmiany miesięcznej, która wypada z okna, z nową zmianą miesięczną, która do niego wchodzi. Jeśli bieżący wzrost jest mniejszy, wskaźnik za 12 miesięcy ma tendencję do spadku, przy pozostałych czynnikach bez zmian. Jeśli bieżący wzrost jest większy, wskaźnik roczny ma tendencję do wzrostu. Wypadnięcie z okna wcześniejszego spadku cen również może podnieść wskaźnik roczny, nawet jeśli najnowszy wzrost jest niewielki.

Dlatego roczny odczyt inflacji może ponownie wzrosnąć po przejściowym spadku, nawet jeśli wzrost w najnowszym miesiącu nie przyspieszył nagle. Możliwa jest też sytuacja odwrotna: skok z poprzedniego roku wypada z okna i obniża wskaźnik roczny, mimo że bieżące zmiany miesięczne pozostają dodatnie. Wyjaśnienie Federal Reserve Bank of St. Louis dotyczące [spadku wskaźnika inflacji przy rosnących cenach]({source:stlouisPriceLevelInflationRate}) odróżnia kierunek zmian poziomu cen od tempa tych zmian.

Obliczenie może pokazać, jak duży wpływ na zmianę wskaźnika rocznego ma podstawa porównania, ale nie dowodzi, że bieżąca presja cenowa zniknęła. Aby ją ocenić, trzeba również sprawdzić bieżące zmiany miesięczne, trend z kilku miesięcy, składniki indeksu i ich wagi oraz stosowaną miarę. Kroczące porównanie jest częścią obrazu, a nie werdyktem na temat inflacji bazowej.

Określenia „efekt bazy” i „okres bazowy” brzmią podobnie, ale oznaczają co innego. Wiele serii CPI jest normalizowanych tak, aby w okresie odniesienia indeks wynosił 100. Okres odniesienia ułatwia wyrażenie poziomu indeksu; nie jest dawnym miesiącem porównawczym, który wypada z rocznego wskaźnika. BLS opisuje wartości indeksu i okresy odniesienia w [podręczniku pojęć CPI]({source:blsCpiConcepts}).

Korekta sezonowa to jeszcze inny proces. Szacuje powtarzające się w ciągu roku wzorce, takie jak typowy wpływ świąt lub pogody, aby ułatwić porównywanie bliskich sobie okresów. Roczny wskaźnik porównuje miesiąc z tym samym miesiącem poprzedniego roku; często ogranicza to wpływ powtarzających się wzorców sezonowych, ale niekoniecznie usuwa wszystkie efekty kalendarzowe, zdarzenia nadzwyczajne ani błędy pomiaru. Przed porównaniem z inną serią sprawdź, czy opublikowana wartość miesięczna jest skorygowana sezonowo. Zobacz przewodnik po danych skorygowanych i nieskorygowanych sezonowo.

Efekt bazy nie jest również korektą inflacyjną. Nie przelicza nominalnych dolarów na wartości o stałej sile nabywczej. Dotyczy wpływu wartości początkowej porównania procentowego na publikowany wskaźnik.

Szeroki indeks inflacji łączy wiele cen, a poszczególne kategorie nie mają takiego samego udziału. Duża zmiana sprzed roku w kategorii o wysokiej wadze może silniej wpłynąć na indeks łączny niż podobna zmiana procentowa w małej kategorii. CPI publikowany przez BLS i indeks cen PCE opracowywany przez Bureau of Economic Analysis (BEA) różnią się zakresem, wagami i szczegółami obliczeń, dlatego ich efekty bazy nie muszą być takie same ({source:beaCpiPceComparison}). BEA opisuje, co mierzy [indeks cen PCE]({source:beaPcePriceIndex}).

Zmienne kategorie, takie jak energia, mogą wyraźnie wpływać na porównania roczne, ale efekty bazy nie dotyczą tylko energii. Mogą występować w każdym indeksie, w którym duża lub nietypowa zmiana miesięczna staje się częścią porównania z poprzednim rokiem. Zmiany podatków, czasowe obniżki cen, zwroty, zakłócenia podaży lub wyjątkowo duże ruchy cen mogą zmieniać przebieg cen w danej kategorii; ich wpływ na cały indeks zależy od zastosowanej miary i wag.

Nie porównuj surowych poziomów indeksów CPI i PCE tak, jakby któryś z nich był ceną tego samego koszyka. Zamiast tego podaj nazwę serii i porównuj zmiany procentowe dla zgodnych okresów. Szersze różnice między CPI, PCE a deflatorem PKB omawia przewodnik CPI a PCE i deflator PKB.

Efekt bazy pomaga zrozumieć, dlaczego wskaźnik roczny zmienił się z miesiąca na miesiąc. Wyjaśnia obliczenia stojące za stwierdzeniem „inflacja spadła, choć ceny wzrosły”. Nie oznacza, że zmieniły się historyczne wartości indeksu, ani nie dowodzi, że bieżące tempo miesięczne jest niskie.

Efekt bazy sam w sobie nie jest prognozą. Kolejny odczyt rok do roku będzie zależał od przyszłych zmian miesięcznych cen oraz od miesiąca porównawczego, który wówczas wypadnie z okna. Kalendarz znanych zmian w miesiącach porównawczych może pomóc wyjaśnić, dlaczego obliczenie może przesunąć wskaźnik w górę lub w dół, ale nie gwarantuje wyniku, ponieważ nowe dane nie są jeszcze znane. Oddziel przewidywane efekty bazy od prognoz przyszłych cen.

Niższy wskaźnik roczny nie oznacza automatycznie, że gospodarstwa domowe płacą mniej niż rok wcześniej. Jeśli indeks cen pozostaje powyżej poziomu sprzed roku, ceny w mierzonym koszyku wzrosły w ciągu 12 miesięcy, nawet jeśli tempo wzrostu osłabło. Szersze rozróżnienie między wolniejszym, ale dodatnim wskaźnikiem a spadkiem cen znajdziesz w przewodniku dezinflacja a deflacja.

Zacznij od nazwy indeksu i okresu porównania. Czy publikacja dotyczy CPI czy PCE? Czy nagłówek opisuje zmianę miesięczną, rok do roku czy średnią roczną? BLS wskazuje, że zmiana od grudnia do grudnia nie jest tym samym co zmiana średniej rocznej między tymi dwoma latami ({source:blsCpiPercentChanges}).

Następnie, jeśli to możliwe, sprawdź zarówno poziom indeksu, jak i wskaźnik zmiany. Dodatnia zmiana miesięczna przy niższym wskaźniku rocznym nie jest sprzecznością: bieżący indeks może rosnąć, podczas gdy miesiąc porównawczy sprzed roku odnotował większy wzrost. Jeśli wskaźnik jest skorygowany sezonowo, sprawdź oznaczenie i porównuj go z serią obliczoną na tej samej podstawie. Nie traktuj wskaźnika rocznego tak, jakby mierzył wyłącznie ostatni miesiąc.

Na koniec oddziel wyjaśnienie liczbowe od wniosku ekonomicznego. Efekt bazy może wyjaśnić zmianę wskaźnika za 12 miesięcy; sam w sobie nie ustala przyczyny najnowszych zmian cen ani tego, czy inflacja wróciła do konkretnego celu. Podaj miarę, okres, kierunek zmiany miesięcznej, kierunek wskaźnika rocznego oraz istotne porównanie z poprzednim rokiem. Dzięki temu nagłówek łatwiej zweryfikować i nie trzeba twierdzić, że ceny spadły, gdy obniżył się tylko wskaźnik.