M1, M2 en de monetaire basis: wat telt elke maatstaf mee?

De Federal Reserve publiceert M1, M2 en de monetaire basis in de maandelijkse statistische publicatie H.6. Het zijn geen drie tellingen van dezelfde groep bezittingen: iedere maatstaf beantwoordt een andere vraag en hanteert een eigen afbakening. De [H.6-publicatie met de huidige definities]({source:fedH6CurrentMoneyStockMeasures}) laat zien hoe de reeksen worden opgebouwd.

M1 en M2 richten zich op geld en liquide bezittingen in de particuliere sector. M2 omvat M1 plus enkele kortlopende spaarvormen. De monetaire basis omvat ook de reserveposities die banken bij de Federal Reserve aanhouden. Daarom is de monetaire basis niet simpelweg “M1 met een hoger totaal”.

Deze Amerikaanse aggregaten meten ook niet alle rijkdom, ieder digitaal betaalmiddel of alle verplichtingen van de centrale bank. Vergelijk cijfers alleen als periode, seizoencorrectie, afbakening van rekeninghouders en definities van onderdelen op elkaar aansluiten.

In H.6 is de monetaire basis de som van de circulerende valuta en de reservesaldi van depositinstellingen op hun rekeningen bij de Federal Reserve. Reserves zijn een bezit van de bank en een verplichting van de Federal Reserve. Het is geen rekening van een huishouden en geen publiek deposito in M1.

De valuta-component van de monetaire basis kan ook contant geld in bankkluizen omvatten. Voor de M1-valuta telt H.6 dat kluisgeld juist niet mee: daar gaat het om biljetten en munten buiten de Amerikaanse Treasury, de Federal Reserve en de kluizen van depositinstellingen. De voetnoten bij H.6 trekken hier verschillende grenzen, ook al lijken de namen op elkaar.

Stel dat het valutaonderdeel voor de basis 300 miljard dollar bedraagt, inclusief 20 miljard dollar in bankkluizen, en dat banken 500 miljard dollar aan reserves bij de Federal Reserve aanhouden. De monetaire basis in dit voorbeeld is 300 + 500 = 800 miljard dollar. Dit is alleen een rekenvoorbeeld.

De [FAQ van de Federal Reserve over rente op reserves]({source:fedIorbFaq}) legt uit dat banken reserves gebruiken voor liquiditeitsbeheer en betalingen. Een reservesaldo bij de centrale bank en een klantdeposito bij een commerciële bank staan op verschillende balansen.

M1 bestaat uit contant geld bij het publiek, bepaalde direct opvraagbare deposito's en de categorie “other liquid deposits” (overige liquide deposito's). Die laatste categorie omvat onder meer spaardeposito's, waaronder money-marketdepositorekeningen, en bepaalde andere direct opvraagbare rekeningen.

M2 begint met M1, telt daar kleine termijndeposito's met een uitgiftebedrag onder 100.000 dollar en tegoeden in retail-money-marketfondsen bij op, en trekt vervolgens IRA- en Keogh-saldi bij depositinstellingen en money-marketfondsen af. Sinds de wijziging van 28 juli 2026 vindt die aftrek op het totale M2 plaats, in plaats van op afzonderlijke onderdelen.

Een money-marketdepositorekening bij een bank is iets anders dan een aandeel in een retail-money-marketbeleggingsfonds. De eerste valt onder de liquide deposito's in M1; het tweede is een extra M2-onderdeel buiten M1. De vergelijkbare naam zegt niets over de uitgever, statistische indeling of manier waarop je het geld opneemt.

Neem voor dezelfde periode verzonnen bedragen met onderling passende definities. Het valutaonderdeel van de monetaire basis is 300 miljard dollar, inclusief 20 miljard dollar in bankkluizen; reserves zijn 500 miljard dollar. De basis komt daarmee uit op 300 + 500 = 800 miljard dollar.

Voor M1 telt alleen de 280 miljard dollar buiten bankkluizen mee. Tel daar 1.520 miljard dollar aan geschikte transactiedeposito's en overige liquide deposito's bij op: M1 = 280 + 1.520 = 1.800 miljard dollar. De 20 miljard dollar in bankkluizen blijft in dit basisvoorbeeld staan, maar valt buiten de publiek aangehouden valuta in M1.

Als kleine termijndeposito's 250 miljard dollar bedragen, retail-money-marketfondsen 400 miljard en de totale aftrek voor IRA/Keogh 50 miljard, dan is M2 = 1.800 + 250 + 400 − 50 = 2.400 miljard dollar. De laatste aftrek geldt voor het totale M2. Alle bedragen zijn verzonnen; het zijn geen H.6-waarnemingen of cijfers voor een land.

In april 2020 schafte de Federal Reserve de limiet van zes overboekingen per maand van spaarrekeningen af. Daardoor kregen spaardeposito's vergelijkbare liquiditeitskenmerken als transactierekeningen. H.6 voegde spaardeposito's en “other checkable deposits” samen tot “other liquid deposits” in M1 en herzag de reeks met terugwerkende kracht vanaf mei 2020.

Door deze herindeling nam M1 vanaf de waarneming voor mei 2020 met ongeveer 11,2 biljoen dollar toe, terwijl M2 gelijk bleef. De spaardeposito's zaten al in M2; alleen de grens van de kleinere M1-maatstaf verschoof. De sprong in de reeks bewijst dus niet dat er in die maand ineens 11,2 biljoen dollar nieuw geld is gecreëerd.

De [technische H.6-vragen en antwoorden]({source:fedH6TechnicalQAs}) leggen de aanleiding en de statistische breuk uit. Let bij een grafiek op mei 2020: een vergelijking vóór en na die datum moet rekening houden met de andere definitie, niet de volledige stap als nieuwe economische activiteit behandelen.

Vanaf de publicatie van 28 juli 2026 veranderde de Federal Reserve de manier waarop IRA- en Keogh-saldi worden afgetrokken. Eerder verlaagde de raming die saldi afzonderlijk van kleine termijndeposito's en retail-money-marketfondsen. Een groot deel van pensioenrekeningen wordt inmiddels ook in andere soorten deposito's aangehouden, zodat die indeling per onderdeel minder nauwkeurig was.

In de nieuwe methode worden kleine termijndeposito's en retail-money-marketfondsen zonder die afzonderlijke aftrek getoond. Het totale IRA/Keogh-saldo wordt één keer afgetrokken van de som waaruit M2 bestaat. De reeksen voor kleine termijndeposito's en retail-money-marketfondsen vallen hoger uit omdat de IRA/Keogh-saldi niet langer afzonderlijk op die componenten in mindering worden gebracht. Het niet-seizoengecorrigeerde M2-totaal bleef gelijk; het seizoengecorrigeerde M2 werd licht herzien.

De wijziging is terugwerkend toegepast vanaf het begin van de betrokken reeksen en de H.6-tabellen zijn opnieuw ingedeeld om de aftrek zichtbaarder te maken. De [technische uitleg van H.6 over IRA en Keogh]({source:fedH6TechnicalQAs}) beschrijft de reden en statistische gevolgen. Een aangepaste component betekent niet dat spaargeld op de publicatiedag veranderde.

Reserves zijn banksaldi op rekeningen bij de Federal Reserve. Banken gebruiken ze voor onderlinge betalingen en liquiditeitsbeheer; ze lenen die reserves niet rechtstreeks uit aan huishoudens. Wanneer een bank krediet verstrekt, ontstaat een lening als bezit op haar balans en wordt een deposito op de rekening van de klant bijgeschreven. Dat is een ander proces dan het overboeken van reserves tussen banken.

Een grotere monetaire basis betekent daarom niet automatisch dat M1 of M2 volgens een vaste verhouding stijgt. Kredietverlening hangt af van kredietwaardige vraag, kapitaal, risico, financiering, economische vooruitzichten en monetair beleid. Reserves ondersteunen het betalingsverkeer en de bankbalans, maar vormen geen voorraad die via een mechanische vermenigvuldigingsfactor in leningen moet veranderen.

De [Federal Reserve-notitie over depositogroei tijdens de pandemie]({source:fedBankDepositGrowthPandemic2022}) laat zien dat reserves en deposito's in die onderzochte periode niet één-op-één bewogen. Koopt de Fed een actief van een niet-bank, dan kan de betaling zowel het deposito van de verkoper als reserves bij diens bank verhogen. Koopt de Fed van een bank, dan ruilt die bank een effect in voor reserves; die transactie schept op zichzelf geen klantdeposito. Ook kredietlijnen en begrotingsmaatregelen speelden een rol in die episode. Dit is een analyse van een specifieke periode, geen vaste voorspelling voor iedere periode. Lees ook federal funds-rente en prime rate voor de rentecontext.

M1 legt de nadruk op geld dat direct voor betalingen beschikbaar is. De M2-onderdelen buiten M1 lijken meer op spaargeld dat eerst moet worden overgeboekt of opgenomen. De monetaire basis laat contant geld en reserves bij de centrale bank zien. Geen van deze cijfers meet op zichzelf het nettovermogen van huishoudens, het tempo van uitgaven of de waarde van alle financiële bezittingen.

Een groeiend aggregaat is ook geen automatische inflatievoorspelling. Prijzen hangen af van vraag, productiecapaciteit, verwachtingen, beleid en andere schokken. Voor prijsmaatstaven, zie CPI, PCE en de bbp-deflator. Geldstatistieken helpen bij de analyse, maar vervangen geen prijs- of productiemaatstaf.

Een [Federal Reserve-staffnotitie over nieuwe geldvormen en monetaire aggregaten]({source:fedNewFormsMoneyAggregates2026}) van 4 september 2026 onderscheidt de huidige telling van mogelijke toekomstige indelingen. Getokeniseerde deposito's worden al geteld naar het soort onderliggend deposito: in M1 als ze aan de M1-definitie voldoen, of in een M2-onderdeel buiten M1 als ze daaronder vallen. Getokeniseerde retail-money-marketfondsen zijn al opgenomen in de M2-categorie voor retail-money-marketfondsen. Voor betaalstablecoins bespreekt de notitie alleen een mogelijke toekomstige indeling naar gebruik: dagelijks betalingsgebruik kan passen bij M1, terwijl gebruik vooral als kortetermijnopslag van waarde kan passen bij M2 buiten M1. Daarvoor zijn betrouwbare gegevens, consistente rapportage, voorkoming van dubbeltelling van reserveactiva en inzicht in geografisch gebruik nodig. De auteurs zeggen uitdrukkelijk dat dit onafhankelijk onderzoek is, geen beleid van de Federal Reserve. Stablecoins staan niet als afzonderlijke categorie in de huidige H.6-M1 of M2.

Een bezit kan betalingen of sparen ondersteunen zonder een eigen statistische categorie te krijgen. Indeling in een aggregaat beoordeelt geen vermogen, pegstabiliteit, terugbetalingsrechten of veiligheid. Zie stablecoinrisico's rond peg, terugbetaling en reserves voor die andere vragen. Gebruik M1 of M2 niet als enig bewijs voor inflatie of economische gezondheid.