CPI, PCE en de bbp-deflator: wat meet elke index?

Met “Amerikaanse inflatie” kan iemand de consumentenprijsindex (CPI), de prijsindex voor persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE) of de bbp-prijsdeflator bedoelen. Ze vatten alle drie prijsveranderingen samen, maar hun reikwijdte en weging verschillen. Daardoor bewegen de uitkomsten niet altijd gelijk.

De CPI richt zich op prijzen die stedelijke consumenten betalen voor een representatief mandje. De PCE registreert consumptieve uitgaven die huishoudens doen en uitgaven die anderen namens hen doen. De bbp-deflator gaat over binnenlandse productie: uitvoer telt mee, invoer niet, want die is in het buitenland geproduceerd. Vraag bij elk cijfer eerst: welke prijzen, voor wie en over welke periode?

Het Bureau of Labor Statistics (BLS) berekent de CPI als de gemiddelde verandering in de tijd van prijzen die stedelijke consumenten betalen voor een representatieve steekproef van goederen en diensten. Het is geen prijslijst van elk product in elke winkel en ook geen exact identieke maatstaf voor de kosten van levensonderhoud van ieder huishouden. De uitleg van het BLS over de CPI beschrijft de reikwijdte en prijsverzameling.

Voor een eigen woning geldt een specifieke behandeling. De CPI neemt de aankoopprijs van een huis niet op als een maandelijkse consumptieprijs. De huisvestingsdienst voor eigenaren wordt weergegeven met de toegerekende huur: de geschatte huur die de eigenaar voor een vergelijkbare woning zou betalen. Een stijging van huizenprijzen komt daarom niet rechtstreeks als een even grote prijsstijging van huizen in de CPI terecht.

Ook de bestedingsgewichten van de CPI-U worden geregeld bijgewerkt. Het BLS actualiseert die gewichten jaarlijks op basis van enquêtes over consumentenuitgaven van twee jaar eerder. De gewichten gelden binnen die jaarlijkse gewichtencyclus; maandelijkse prijsbewegingen veranderen de relatieve bijdrage van onderdelen, maar de gewichten van het mandje worden niet elke maand opnieuw vastgesteld. De tabellen met het relatieve belang van de CPI van het BLS tonen de gebruikte gewichten.

PCE staat voor personal consumption expenditures, oftewel persoonlijke consumptieve bestedingen. Het Bureau of Economic Analysis (BEA) stelt de prijsindex samen op basis van consumptieve uitgaven door en namens huishoudens. Dat laatste is van belang: zorg die via Medicaid wordt betaald kan bijvoorbeeld als consumptie van huishoudens worden geregistreerd, ook wanneer huishoudens de volledige rekening niet zelf rechtstreeks betalen.

De PCE gebruikt gewichten die in de tijd veranderen en een kettingindex volgens de Fisher-formule. In gewone woorden: recente bestedingspatronen helpen de gewichten bij te werken. Daardoor kan de index veranderingen in de keuzes van consumenten tussen goederen en diensten sneller weerspiegelen dan een mandje waarvan de gewichten het hele jaar vaststaan. De methode staat beschreven in het NIPA-handboek van het BEA, hoofdstuk 5. Een bestuurder van de Federal Reserve legt de verschillen in reikwijdte van de PCE en CPI uit.

De tekstloze illustratie bij dit artikel onderscheidt conceptueel een consumentenmandje, diensten die rechtstreeks of namens huishoudens worden betaald, en productie binnen het land. De illustratie toont geen cijfers, gegevensreeksen of vergelijking van werkelijke uitkomsten.

De langetermijndoelstelling van 2 procent van de Federal Reserve wordt gemeten aan de hand van de jaarlijkse verandering van de PCE-prijsindex. De centrale bank volgt daarnaast veel prijsmaatstaven en economische omstandigheden; de doelstelling betekent niet dat elk besluit op één cijfer rust. Zie de FAQ van de Federal Reserve over het doel van 2 procent.

De bbp-prijsdeflator meet prijsveranderingen van goederen en diensten die in de Verenigde Staten zijn geproduceerd. Omdat binnenlandse productie centraal staat, tellen uitvoer en binnenlandse productie mee en wordt invoer als buitenlandse productie uitgesloten. Dat is een fundamenteel verschil met maatstaven die zich richten op huishoudelijke consumptie.

De impliciete prijsdeflator wordt berekend door het bbp in lopende dollars te delen door het bijbehorende bbp in geketende dollars en de uitkomst met 100 te vermenigvuldigen:

Impliciete prijsdeflator = bbp in lopende dollars ÷ bijbehorend bbp in geketende dollars × 100

Bbp in lopende dollars waardeert de productie tegen prijzen uit die periode. Bbp in geketende dollars corrigeert de groei van de reële productie voor prijsveranderingen met een kettingmethode. Zie het overzicht van de bbp-prijsdeflator van het BEA en de BEA-FAQ over de impliciete prijsdeflator.

Stel dat alle drie indexen aan het begin van een hypothetisch jaar op 100 staan. Aan het einde van datzelfde denkbeeldige jaar staat de CPI op 104, de PCE op 103,5 en de bbp-deflator op 102,6. De indexveranderingen zijn in dit voorbeeld respectievelijk 4%, 3,5% en 2,6%.

Dit zijn geen actuele cijfers en geen voorspelling. De eenvoudige procentuele verandering is (eindwaarde ÷ beginwaarde − 1) × 100. Hetzelfde beginpunt maakt verschillen in veranderingssnelheid zichtbaar; gepubliceerde reeksen kunnen in werkelijkheid verschillende basisperioden en indexniveaus hebben. Een niveau van 300 in de ene reeks vergelijken met 120 in een andere laat niet zien dat de prijzen in de eerste reeks sneller zijn gestegen.

De eerste reden is reikwijdte. CPI en PCE richten zich op huishoudelijke consumptie, maar hanteren geen identieke definities. De bbp-deflator omvat een bredere binnenlandse productie, zoals investeringen en uitvoer, maar rekent ingevoerde producten niet tot Amerikaanse productie. Een hogere olieprijs voor ingevoerde olie kan consumenten raken zonder op dezelfde manier als prijs van binnenlandse productie in de bbp-deflator te verschijnen.

De tweede reden is weging en formule. De CPI-U-gewichten worden jaarlijks bijgewerkt met bestedingsenquêtes van twee jaar eerder en gelden in die jaarlijkse gewichtencyclus. PCE-gewichten veranderen mee met bestedingsgegevens en worden verwerkt in een Fisher-kettingindex. De bbp-deflator volgt ook de samenstelling van de geproduceerde output, niet een vast winkelmandje. Als consumenten een duurder product vervangen door een goedkoper alternatief, kunnen de verschillende gewichten die verschuiving anders verwerken.

De derde reden bestaat uit gegevensbronnen en statistische methoden. Het BLS verzamelt prijzen voor de CPI. Het BEA stelt de PCE en het bbp samen uit nationale statistieken over uitgaven, productie en de nationale rekeningen. Schattingen, seizoencorrecties, bijgewerkte bronnen en revisies kunnen de uitkomst beïnvloeden. Een verschil betekent niet automatisch dat een van de instanties een fout heeft gemaakt; de maatstaven meten vaak verschillende dingen.

Wil je weten hoe de prijzen in het CPI-mandje voor stedelijke consumenten veranderen, gebruik dan de CPI en vermeld of je CPI-U, CPI-W of een andere reeks bedoelt. Voor huishoudelijke consumptie in de nationale rekeningen of voor de langetermijndoelstelling van de Federal Reserve is de PCE-prijsindex vaak relevanter.

Gaat je vraag over de prijzen van productie binnen de Verenigde Staten, dan past de bbp-deflator beter. Voor de persoonlijke koopkracht geeft geen enkele index de ervaring van ieder huishouden weer: woning, woonplaats, verzekering en koopgewoonten kunnen afwijken van de gemiddelde gewichten. Kies de maatstaf op basis van je vraag, niet op basis van welke index in één publicatie het hoogst uitvalt.

Lees voor marktcontext ook inflatie en nominale versus reële rendementen en renteverwachtingen, CPI en het banenrapport. Die onderwerpen helpen economische signalen te scheiden van overhaaste beleggingsconclusies.

Begin met dezelfde periode en controleer of het cijfer de maand-op-maand- of jaar-op-jaarverandering weergeeft. Kijk ook of de gegevens seizoengecorrigeerd zijn. CPI en PCE verschijnen maandelijks; het bbp en de deflator ervan verschijnen per kwartaal. Het BEA kan bbp-cijfers herzien wanneer meer informatie beschikbaar komt. Noteer daarom de publicatiedatum en de versie van de gegevens.

Maak vervolgens onderscheid tussen het indexniveau en de inflatie. Het niveau is relatief aan een basisperiode. De procentuele verandering van de index over een bepaald interval geeft de prijsverandering in dat interval weer. Een index van 104 betekent dus niet dat de inflatie “104 procent” is. In het voorbeeld is de stijging van 100 naar 104 gelijk aan 4%.

Vergelijk ten slotte gelijksoortige reeksen: de totale maatstaf met de totale maatstaf, of de kernmaatstaf met de kernmaatstaf. “Kern” sluit doorgaans bepaalde onderdelen zoals voedsel en energie uit, maar de precieze definitie hangt van de reeks af. Noteer de frequentie, seizoencorrectie, vergelijkingsperiode en eventuele revisies na de eerste publicatie.

Deze indexen zijn statistische samenvattingen, geen rekening van een huishouden en geen garantie voor toekomstige prijzen. Veranderingen in productkwaliteit, nieuwe goederen, huur en later binnenkomende gegevens vergen schattingen. Gemiddelde gewichten weerspiegelen evenmin ieders behoeften of woonplaats. Zelfs een correct berekende indexverandering bewijst op zichzelf geen specifieke oorzaak en bepaalt niet zelfstandig een beleidsbesluit.

Gebruik primaire bronnen voor definities en methoden: BLS: vragen en antwoorden over de CPI, BLS: tabellen met relatief belang van de CPI, BEA: bbp-prijsdeflator, BEA: formule van de impliciete prijsdeflator, BEA: NIPA-handboek hoofdstuk 5, Federal Reserve: reikwijdte van PCE en CPI en Federal Reserve: langetermijn-inflatiedoel.