Key-rate duration: membaca risiko lengkung hasil

Modified atau effective duration menganggar perubahan harga bagi pergerakan hasil yang kecil dan hampir selari. Namun kadar jangka pendek, sederhana dan panjang tidak sentiasa bergerak bersama. Duration keseluruhan tidak menunjukkan bahagian lengkung yang menumpukan pendedahan.

Key-rate atau partial duration mengukur sensitiviti terhadap kadar penanda aras pada tempoh atau segmen tertentu. Model boleh menggunakan titik 2, 5, 10 dan 30 tahun, tetapi grid itu bukan piawai sejagat. Instrumen dinilai semula bagi setiap titik selepas kejutan lengkung yang ditetapkan.

Mulakan dengan nilai asas P0. Naikkan dan turunkan kadar pada titik pilihan sebanyak h, kemudian nilai semula instrumen di bawah kedua-dua lengkung. Anggaran beza tengah lazim ialah KRD_i ≈ (P_down − P_up) ÷ (2 × P0 × h). h ditulis sebagai perpuluhan; 1 mata asas ialah 0.0001. Interpolasi boleh menyebarkan kejutan setempat ke titik berdekatan.

Sebagai contoh hipotesis, anggap portfolio bernilai $1,000,000 mempunyai sumbangan KRD berwajaran 0.8 pada 2 tahun, 1.5 pada 5 tahun, 2.7 pada 10 tahun dan 1.0 pada 30 tahun. Dengan kaedah penilaian yang sama, jumlahnya ialah effective duration 6.0 tahun. Jika hanya titik 10 tahun naik 5 mata asas, anggaran tertib pertama ialah −$1,000,000 × 2.7 × 0.0005 = −$1,350.

Vektor KRD menunjukkan tempoh yang menumpukan sensitiviti. Dalam steepener, hasil panjang naik lebih daripada hasil pendek; dalam flattener, hujung pendek naik secara relatif. Twist boleh menjejaskan tempoh pertengahan. Gunakan perubahan setiap titik pada sumbangan KRD yang sepadan.

Keputusan bergantung pada grid tempoh, interpolasi, saiz kejutan, model penilaian dan layanan opsyen terbenam. Wajaran nilai pasaran, penyelesaian dan lengkung diskaun turut penting. Bandingkan portfolio dengan penanda aras menggunakan kaedah yang sama, dan semak definisi lengkung, titik, kejutan serta penilaian.

KRD ialah sensitiviti setempat tertib pertama. Convexity menjadi penting bagi pergerakan besar; aliran tunai dan KRD bon callable atau prabayar boleh berubah. KRD lengkung penanda aras tidak secara automatik merangkumi perubahan spread kredit, asas swap, kecairan, mata wang atau kos pembiayaan. Kejutan lengkung ialah senario, bukan ramalan.

Semak titik, kaedah kejutan dan unit: sensitiviti bon individu atau sumbangan portfolio berwajaran, tahun atau amaun bagi setiap mata asas. Kemudian bandingkan vektor dengan effective duration, convexity dan pendedahan penanda aras. KRD membantu menilai senario, tetapi tidak memilih tempoh terbaik atau menjamin lindung nilai.

Bacaan lanjut: duration dan convexity bon serta DV01 niaga hadapan Treasury.