Memahami Token Kripto yang Dibuka Kunci: Vesting, Bekalan Beredar dan Pencairan

Pembukaan kunci ialah perubahan pada sekatan pemindahan atau tuntutan yang dikenakan pada sesuatu peruntukan token. Projek mungkin mengetepikan token untuk penyumbang, pelabur, yayasan, dana ekosistem atau tujuan lain, kemudian melepaskannya secara berperingkat. Jadual itu boleh ditetapkan dalam kontrak vesting, direkodkan dalam perjanjian geran, diterangkan dalam dokumen tadbir urus atau dianggarkan oleh kalendar pihak ketiga. Sumber-sumber ini memberikan bukti yang berbeza: kontrak menunjukkan perkara yang dibenarkan oleh kodnya, manakala hamparan mungkin sekadar anggaran pengagihan yang dirancang.

Istilah “pembukaan kunci” digunakan secara longgar. Ia boleh merujuk kepada token yang mula menjadi hak milik berperingkat, boleh dituntut, tidak lagi tertakluk pada sekatan pemindahan atau tarikh pengagihan. Perkara-perkara ini mungkin berlaku pada masa yang berlainan. Penerima mungkin perlu memanggil kontrak untuk menuntut token yang telah vested; pentadbir mungkin perlu memindahkan geran; atau token mungkin sudah berada dalam dompet tetapi masih tertakluk pada sekatan lain. Kenal pasti peristiwa dan peraturan yang tepat sebelum menganggap tarikh pembukaan sebagai pemindahan yang telah selesai.

Pembukaan menerangkan ketersediaan mengikut peraturan, bukannya jualan. Penerima boleh menyimpan, memindahkan, mempertaruhkan, mewakilkan, menggunakan atau menjual token jika syarat yang berkenaan dan akses pasaran membenarkannya. Kalendar sahaja tidak menunjukkan pilihan penerima atau ke mana aset itu pergi.

Vesting menerangkan cara sesuatu peruntukan menjadi tersedia dari semasa ke semasa atau selepas syarat tertentu dipenuhi. Cliff ialah tempoh apabila tiada token, atau hanya bahagian tertentu, telah vested. Selepas cliff, baki peruntukan mungkin dilepaskan dalam ansuran yang sama atau terakru secara berterusan. Jadual linear membahagikan vesting secara sekata sepanjang tempoh; jadual berperingkat melepaskan bahagian yang ditetapkan pada tarikh tertentu. Sesetengah geran pula bergantung pada pencapaian, tempoh perkhidmatan, keputusan tadbir urus atau syarat lain.

Sebagai contoh, geran hipotesis sebanyak 100,000 token mungkin mempunyai cliff enam bulan, kemudian dilepaskan dalam 24 ansuran bulanan yang sama. Mengikut peraturan tersebut, tiada jumlah tersedia semasa cliff; selepas cliff tamat, setiap ansuran berjadual ialah kira-kira 4,166.67 token. Jumlah tepat bergantung pada cap masa kontrak, pembundaran, fungsi tuntutan dan sama ada ansuran pertama ditetapkan pada penghujung cliff atau satu sela masa kemudian.

Rujukan OpenZeppelin VestingWallet menerangkan satu pelaksanaan, bukannya piawaian sejagat bagi setiap geran token. Lengkung vesting lalainya adalah linear, dan peluasan cliff mengembalikan sifar sebelum cap masa cliff. Kontrak atau perjanjian luar rantaian yang lain boleh menggunakan lengkung, konvensyen tarikh, benefisiari atau proses pelepasan yang berbeza. Baca syarat sebenar dan jangan membuat kesimpulan daripada label carta seperti “vesting bulanan”.

Pembukaan boleh memindahkan token yang telah diterbitkan keluar daripada kontrak vesting atau menamatkan sekatan tanpa mengubah jumlah bekalan token. Pencetakan mewujudkan unit tambahan mengikut peraturan kontrak token. “Emisi” boleh merujuk kepada token yang baru dicetak, pemindahan daripada perbendaharaan atau pengagihan peruntukan sedia ada, bergantung pada istilah protokol. Semak transaksi dan peraturan bekalan untuk mengenal pasti peristiwa yang berlaku.

Antara muka token ERC-20 mentakrifkan totalSupply sebagai kaedah yang mengembalikan jumlah bekalan token. Piawaian itu tidak mentakrifkan kaedah circulatingSupply atau maxSupply, dan tidak menetapkan bahawa bekalan semua token adalah tetap. Kontrak token boleh mempunyai logik pencetakan atau pembakaran tambahan. Pemindahan daripada kontrak vesting kepada benefisiari bukan bukti pencetakan dengan sendirinya; dalam pelaksanaan ERC-20, peristiwa pencetakan mungkin muncul sebagai pemindahan daripada alamat sifar.

Perbezaan ini penting apabila seseorang menyebut pembukaan sebagai “pencairan”. Jika jumlah token sedia ada yang tetap boleh dipindahkan, jumlah beredar atau yang tersedia kepada umum mungkin meningkat sedangkan jumlah bekalan tidak berubah. Jika unit baharu dicetak, jumlah bekalan juga boleh meningkat. Kedua-dua peristiwa boleh mengubah nisbah bekalan, tetapi mekanismenya berbeza.

Label bekalan memerlukan takrif dan tarikh “setakat”. Jumlah bekalan lazimnya merujuk kepada token yang telah diterbitkan selepas token yang dibakar ditolak, tetapi ukuran tepat bergantung pada sumber data dan rantaian. Bekalan maksimum ialah had yang diumumkan jika ada; sesetengah token tiada had tetap. Bekalan beredar ialah anggaran unit yang dianggap tersedia dalam pasaran. Bekalan tidak terkunci merujuk kepada token yang tidak lagi tertakluk pada sekatan tertentu. Bekalan diperuntukkan atau komited mungkin merangkumi geran yang dirancang, bersyarat, telah vested atau masih terkunci.

Label-label ini tidak boleh saling menggantikan. Token perbendaharaan projek yang telah dibuka mungkin masih dikecualikan daripada anggaran bekalan beredar penyedia tertentu. Penyedia lain mungkin mengiranya jika tiada sekatan pemindahan yang diketahui. Contohnya, kaedah CoinGecko menyatakan bahawa angka bekalan beredar tokennya dikira daripada jumlah bekalan selepas token terkunci ditolak, dengan maklumat yang mungkin datang daripada pasukan token. Itu menerangkan pengiraan CoinGecko sendiri, bukannya peraturan perakaunan sejagat.

Laporan projek juga boleh memisahkan kategori untuk tujuan tertentu. Kemas kini belanjawan Optimism Collective 2026 mentakrifkan bekalan OP beredar sebagai token dalam edaran umum tanpa sekatan pemindahan yang diketahui, dan melaporkan token komited secara berasingan. Dokumen itu menyatakan bahawa takrif bekalan beredarnya mungkin berbeza daripada takrif pihak lain. Angka Tahun 5 ialah anggaran indikatif yang tertakluk pada prestasi dan input tadbir urus. Gambaran Keseluruhan Token OP dan penjelasan bekalan terdahulu juga menunjukkan sebab tarikh, andaian dan keputusan tadbir urus pada carta peruntukan serta jadual unjuran perlu disemak.

Katakan token hipotesis mempunyai bekalan maksimum 1,000,000 unit, bekalan beredar yang dilaporkan sebanyak 250,000 unit dan pembukaan yang diumumkan sebanyak 50,000 unit. Pembukaan itu ialah 5% daripada bekalan maksimum:

50,000 ÷ 1,000,000 = 5%

Ia juga bersamaan 20% daripada bekalan beredar yang dilaporkan sebelum peristiwa itu:

50,000 ÷ 250,000 = 20%

Kedua-dua pengiraan betul, tetapi menjawab soalan yang berbeza. Pengiraan pertama membandingkan pembukaan dengan penyebut bekalan maksimum; pengiraan kedua membandingkannya dengan anggaran beredar semasa. Kedua-duanya tidak bermakna 50,000 unit itu akan dijual. Jika penyedia laporan mengira kesemua 50,000 unit sebagai beredar selepas pelepasan dan tiada perkara lain berubah, anggarannya akan meningkat kepada 300,000. Angka yang dilaporkan boleh berbeza jika penerima masih mengawal token itu atau penyedia mengecualikan dompet tersebut.

Nisbah penilaian mewarisi andaian yang sama. Pada harga hipotesis $2, sebanyak 250,000 unit beredar memberikan permodalan pasaran $500,000 mengikut takrif bekalan itu. Mengalikan $2 dengan bekalan maksimum 1,000,000 memberikan penilaian dicairkan sepenuhnya (FDV) sebanyak $2,000,000. Pengiraan ini mengekalkan harga yang sama bagi unit yang mungkin belum wujud atau belum boleh dipindahkan secara bebas. Ini ialah kaedah perbandingan, bukannya ramalan harga atau nilai masa hadapan.

“Pencairan” boleh merujuk kepada lebih daripada satu perubahan. Jika protokol mencetak unit baharu, bahagian pemegang sedia ada daripada jumlah bekalan boleh berkurang jika pemegang itu tidak menerima unit baharu. Jika token yang telah diterbitkan bergerak daripada peruntukan terkunci ke dalam edaran, jumlah bekalan mungkin tidak berubah tetapi penyebut yang tersedia kepada umum boleh bertambah. Bahagian seseorang pemegang daripada jumlah beredar yang dilaporkan boleh berkurang walaupun jumlah token yang dimilikinya sama.

Sebagai contoh, 10,000 token ialah 4% daripada angka bekalan beredar 250,000 token. Jika angka itu kemudian merangkumi 50,000 token yang dibuka sehingga menjadi 300,000, 10,000 token yang sama kira-kira 3.33% daripada angka baharu itu. Perubahan bahagian dalam edaran yang dilaporkan ini tidak bermaksud dompet kehilangan 1,667 token, dan ia tidak menerangkan bahagian pemegang daripada jumlah bekalan melainkan penyebut itu digunakan secara jelas.

Kuasa tadbir urus mungkin menggunakan penyebut lain: undi yang layak, kuasa mengundi yang diwakilkan, baki pada masa tangkapan gambar atau peraturan khusus kontrak. Oleh itu, pembukaan token boleh memberi kesan yang berbeza terhadap kebolehpindahan, anggaran bekalan beredar dan pengiraan undi. Semak peraturan yang berkaitan dan jangan anggap “pencairan” sebagai satu hasil automatik.

Mulakan dengan kontrak token projek, dokumen peruntukan, keputusan tadbir urus dan syarat geran. Catat tarikh sumber serta sama ada jadual itu mengikat, anggaran atau bersyarat. Jika jadual berada dalam rantaian, semak kontrak vesting, benefisiari, masa mula, cliff, tempoh, kadar pelepasan dan sekatan tuntutan atau pemindahan. Jika ia anggaran, kenal pasti pihak yang boleh mengubah masa dan kelulusan atau pencapaian yang diperlukan.

Kemudian bandingkan jumlah berjadual dengan data bekalan pada tarikh yang sama. Sahkan token dan rantaian, perpuluhan, layanan terhadap token jambatan atau token terbungkus, pembakaran, penerbitan baharu dan dompet yang dikecualikan oleh penyedia data daripada edaran. Kalendar mungkin tidak merangkumi geran yang disemak, tuntutan tertangguh, pemindahan perbendaharaan, token yang telah vested tetapi belum dituntut atau peruntukan yang diagihkan merentas beberapa alamat. Carta bertarikh tunggal bukan audit lengkap bagi semua pemegang token.

Pastikan tarikh yang diumumkan merujuk kepada vesting, kelayakan tuntutan, pemindahan atau jangkaan kemas kini bekalan beredar oleh penyedia data. Selepas tarikh itu, semak transaksi sebenar atau laporan penerbit terkini. Jadual boleh berubah melalui tadbir urus atau keputusan geran baharu, dan penyedia boleh mengemas kini anggaran apabila menerima maklumat dompet yang lebih baik. Penjelasan bekalan Optimism ialah contoh penerbit menyatakan bahawa carta pengagihan unjuran hanya ilustrasi, bukannya jadual yang tepat.

Lebih banyak token yang boleh dipindahkan mungkin penting kepada bekalan pasaran, tetapi kesan harga bergantung pada tindakan penerima dan jangkaan pembeli. Sesetengah penerima mungkin menyimpan token, mempertaruhkannya, menggunakannya dalam protokol atau memindahkannya ke perbendaharaan. Yang lain mungkin menjual secara beransur-ansur atau melindung nilai pendedahan sebelum pembukaan. Peserta pasaran mungkin sudah mengetahui jadual itu dan memasukkan jangkaan ke dalam harga. Kecairan, permintaan, keadaan pasaran dan peristiwa lain juga boleh berlaku serentak.

Oleh itu, kalendar pembukaan ialah sebab untuk menyemak peruntukan, masa, sekatan dan kaedah pelaporan, bukannya isyarat beli atau jual yang berdiri sendiri. Kalendar itu tidak memberitahu berapa banyak token akan sampai ke bursa, berapa banyak akan dijual atau bagaimana pasaran akan bertindak balas. Panduan ini menerangkan mekanik bekalan dan had pengiraan; ia tidak menilai token atau mengesyorkan dagangan.

Sekatan vesting juga berbeza daripada penguncian staking dan kelulusan token. Untuk mekanik berasingan itu, baca panduan tentang staking Ethereum dan liquid staking serta kelulusan dan allowance token.