Perpetual kripto linear vs songsang: untung rugi, penyelesaian dan cagaran

Istilah ini menerangkan cara kontrak menunjukkan pendedahan dan mengira P&L akibat perubahan harga. Dalam produk linear yang lazim, kedudukan mewakili kuantiti aset asas. Perubahan harganya mengubah P&L secara berkadar dan biasanya dibayar dalam mata wang sebut harga seperti USDT. Jika kontrak BTCUSDT hipotetikal mewakili 0.2 BTC, setiap perubahan harga BTC sebanyak 1,000 USD mengubah P&L kasar sebanyak 200 USD sebelum fi dan pembiayaan.

Produk songsang yang lazim menetapkan nilai muka tetap dalam mata wang sebut harga, contohnya jumlah USD bagi setiap kontrak, tetapi mengira dan menyelesaikan P&L dalam syiling asas. Rumusnya menggunakan perbezaan harga songsang. Kedudukan BTCUSD dengan nilai muka 10,000 USD bukan janji untuk menyerahkan 10,000 USD atau 0.2 BTC; hasil dalam syiling bergantung pada harga masuk, harga keluar, arah dan pengganda kontrak.

Nama ini tidak menjamin spesifikasi yang sama pada setiap platform. “Bermargin syiling” sering merujuk kepada kontrak songsang, tetapi nama cagaran sahaja tidak membuktikan rumus pembayaran. Semak simbol, nilai dan pengganda kontrak, mata wang sebut harga, mata wang P&L dan peraturan margin bersama-sama.

Dalam model linear ringkas, q ialah kuantiti aset asas bertanda: positif untuk long dan negatif untuk short. P₀ ialah harga masuk dan P₁ harga keluar atau penilaian. P&L harga kasar dalam mata wang sebut harga ialah:

P&L = q × (P₁ − P₀)

Anggap long BTCUSDT hipotetikal mewakili 0.20 BTC dan dibuka pada 50,000 USD. Jika harga keluar yang diandaikan ialah 55,000 USD, hasil kasar ialah 0.20 × (55,000 − 50,000) = 1,000 USDT. Pada 45,000 USD, hasilnya 0.20 × (45,000 − 50,000) = −1,000 USDT. Kuantitinya tidak berubah; arah dan saiz pergerakan menentukan hasil.

Bagi short, q boleh bernilai negatif atau susunan penolakan diterbalikkan: kuantiti × (masuk − keluar). Short hipotetikal 0.20 BTC dari 50,000 hingga 45,000 USD memperoleh untung kasar 1,000 USD dalam model ini; pada 55,000 USD ia mengalami rugi kasar 1,000 USD.

Ini model penerangan, bukan kalkulator sejagat. Unit dan pengganda kontrak, harga masuk purata, penutupan separa, mark price, pembundaran dan peraturan penyelesaian boleh mengubah angka yang dipaparkan. Panduan P&L kontrak USDT Bybit menunjukkan rumus kuantiti didarab perbezaan harga dalam contoh mereka. Spesifikasi produk menentukan maksud satu unit kuantiti.

Dalam model songsang ringkas, N ialah jumlah nilai muka dalam mata wang sebut harga, termasuk pengganda kontrak. d bernilai +1 untuk long dan −1 untuk short. P₀ dan P₁ ialah harga masuk dan keluar bagi setiap syiling. P&L kasar dalam syiling asas ialah:

P&L dalam syiling = d × N × (1/P₀ − 1/P₁)

Andaikan long BTCUSD dengan nilai muka 10,000 USD dibuka pada 50,000 USD dan ditutup pada 55,000 USD. Hasil dalam syiling ialah 10,000 × (1/50,000 − 1/55,000) ≈ 0.0181818 BTC. Rumus memulangkan BTC, bukannya dolar. Pada harga keluar andaian 55,000 USD, jumlah itu bernilai kira-kira 1,000 USD. Penukaran tersebut menilai BTC pada harga itu; jumlah BTC yang diselesaikan tidak berubah.

Jika kedudukan andaian yang sama ditutup pada 45,000 USD, hasilnya 10,000 × (1/50,000 − 1/45,000) ≈ −0.0222222 BTC, atau kira-kira −1,000 USD pada harga itu. Nilai dalam dolar kelihatan simetri, tetapi jumlah BTC berbeza: untung 1,000 USD pada harga keluar lebih tinggi memerlukan BTC yang lebih sedikit daripada rugi bernilai sama pada harga lebih rendah.

Nilai muka dan pengganda mesti datang daripada kontrak sebenar. Panduan P&L Binance menggunakan nilai USD tetap bagi setiap kontrak dalam contoh BTC COIN-M dan mengira P&L songsang dalam BTC. Panduan P&L kontrak songsang Bybit turut menunjukkan rumus harga songsang dan hasil dalam syiling. Itu contoh produk masing-masing, bukan peraturan sejagat.

Kedua-dua contoh bermula dengan pendedahan ringkas 10,000 USD apabila BTC bernilai 50,000 USD. Kedudukan linear ialah 0.20 BTC × 50,000 USD; kedudukan songsang mempunyai nilai muka 10,000 USD. Asas yang sama memudahkan perbandingan tetapi kuantitinya menggunakan unit yang berlainan.

Jadual ini menunjukkan P&L harga kasar hipotetikal sebelum komisen, pembiayaan, spread, gelinciran atau caj lain. Nilai mata wang sebut harga ditukar pada setiap harga keluar andaian. Untuk membandingkan kontrak lain, samakan nosional masuk dan nyatakan harga penukaran. “Satu kontrak” atau “satu syiling” bukan asas berguna jika penggandanya berbeza.

Aljabarnya juga boleh diperiksa. Menukar hasil songsang kepada mata wang sebut harga pada P₁ memberikan d × N × (P₁/P₀ − 1). Jika kuantiti linear dipilih sebagai N/P₀ ketika masuk, P&L ringkas dalam mata wang sebut harga sepadan pada harga yang sama. Perbezaan praktikalnya ialah unit hasil yang diselesaikan dan disimpan serta peraturan cagaran dan margin; ini bukan dakwaan bahawa setiap dagangan songsang menghasilkan P&L dolar yang lebih besar atau kecil.

Andaikan long songsang tadi merealisasikan untung 0.0181818 BTC dan akaun menyimpan BTC itu. Pada harga rujukan kemudian sebanyak 50,000 USD, nilainya kira-kira 909.09 USD; pada 60,000 USD nilainya sekitar 1,090.91 USD. Untung yang direalisasikan kekal 0.0181818 BTC, tetapi nilai dolarnya kemudian berubah mengikut harga aset penyelesaian.

Perbezaan ini penting apabila platform memaparkan untung dalam kripto tetapi pengguna mengukur perbelanjaan, matlamat kewangan atau had risiko dalam dolar atau mata wang lain. Rumus P&L menjawab “berapa banyak syiling penyelesaian yang dihasilkan oleh kedudukan menurut peraturan kontrak?” Penukaran kemudian menjawab “berapa nilai baki syiling itu pada harga baharu?” Tanpa merekod harga penukaran, pendedahan pasaran yang berasingan tidak kelihatan.

Perkara sama berlaku pada kerugian. Nilai mata wang sebut harga bagi −0.0222222 BTC bergantung pada harga penukaran. Nilai syiling yang dipegang sebagai cagaran juga mungkin berubah serentak. Rekodkan P&L kedudukan, baki syiling, penilaian cagaran dan penukaran kepada stablecoin secara berasingan.

Jangan anggap setiap kontrak linear hanya menerima stablecoin sebagai cagaran dan setiap kontrak songsang hanya menggunakan syiling asas. Rumus pembayaran, mata wang penyelesaian P&L dan aset yang diterima akaun sebagai cagaran ialah sifat yang berasingan.

Bybit menyatakan perpetual USDT mereka menyelesaikan P&L dalam USDT. Peraturan Unified Trading Account mereka juga membenarkan aset sokongan lain digunakan sebagai cagaran dalam mod Cross Margin atau Portfolio Margin tertentu. Oleh itu, penyelesaian USDT tidak secara automatik mengasingkan nilai cagaran daripada pergerakan BTC. Bagi produk songsang, penyelesaian dalam syiling asas menentukan unit P&L; kumpulan margin, potongan nilai, pinjaman dan proses pembubaran masih bergantung pada produk dan akaun. Rujuk pengenalan perpetual USDT Bybit untuk butiran khusus produk.

Bayangkan seseorang meletakkan 0.10 BTC sebagai cagaran bagi long songsang. Pada 50,000 USD, nilai rujukan ringkasnya ialah 5,000 USD; pada 45,000 USD, 0.10 BTC yang sama bernilai 4,500 USD sebelum potongan atau kesan akaun lain. Jika kedudukan turut rugi dalam syiling mengikut rumus kontrak, hasil kedudukan dan penilaian cagaran kedua-duanya mempengaruhi aset akaun. Ini ilustrasi ringkas, bukannya pengiraan harga pembubaran. Kedudukan linear dengan Cross Margin yang menggunakan BTC sebagai cagaran juga boleh terjejas oleh penurunan nilai cagaran walaupun P&L diselesaikan dalam USDT.

Tiada kesimpulan bahawa satu struktur sememangnya lebih selamat. Pendedahan kepada harga aset asas boleh datang daripada kedudukan, cagaran, aset penyelesaian yang disimpan selepas penutupan, atau beberapa sumber serentak. Isolated atau Cross Margin, cagaran yang layak, potongan, tahap risiko dan peraturan penutupan semuanya mengubah hasil.

Jika kuantiti, harga masuk dan harga keluar sama, menaikkan leveraj tidak menggandakan P&L harga kasar dalam mana-mana rumus. Leveraj mengubah margin awal yang diperlukan platform dan boleh mengecilkan penyebut pulangan atas margin. Peratus yang meningkat kerana penyebut lebih kecil tidak bermaksud kedudukan yang sama menghasilkan lebih banyak P&L kasar.

Hasil akaun sebenar juga boleh merangkumi fi buka dan tutup, pembiayaan, spread, gelinciran, caj penyelesaian dan pelarasan khusus produk. P&L belum direalisasi mungkin menggunakan mark price, manakala P&L direalisasi mungkin berdasarkan fill atau harga penyelesaian lain yang ditentukan platform. Gunakan medan harga yang sesuai: anggaran pada mark price tidak menjamin kedudukan boleh ditutup pada harga itu.

Penutupan separa turut mempengaruhi rekod. Platform mungkin mengagihkan sebahagian fi pembukaan atau pembiayaan kepada kuantiti yang ditutup dan mengemas kini harga masuk purata bagi baki kedudukan. Padankan sejarah dagangan dengan penyata P&L produk, bukan menganggap rumus umum sebagai catatan akhir akaun.

Sebelum membandingkan atau menggunakan perpetual linear atau songsang, catat kontrak tepat dan semak:

1. Maksud satu unit kuantiti: kuantiti syiling asas, nilai muka mata wang sebut harga atau bilangan kontrak dengan pengganda.
2. Rumus pembayaran: kuantiti × perubahan harga, harga songsang atau pengiraan khusus produk.
3. Mata wang penyelesaian P&L: jangan meneka daripada simbol atau tanda cagaran.
4. Cagaran yang diterima: potongan nilai, harga penukaran, pinjaman, mod margin dan kumpulan bersama.
5. Harga yang digunakan setiap paparan: mark, indeks, dagangan terakhir, fill sebenar atau harga penyelesaian yang ditetapkan.
6. Kos yang perlu dimasukkan: fi kedua-dua pelaksanaan, peristiwa pembiayaan yang berkenaan, spread dan gelinciran tanpa kiraan berganda.
7. Asas perbandingan: samakan nosional masuk, arah, andaian keluar, cagaran dan waktu penukaran.

Perbandingan berguna bermula dengan mata wang yang digunakan untuk mengukur pendedahan dan tujuan aset penyelesaian itu akan digunakan. Seseorang yang perlu mengukur hasil dalam stablecoin boleh meneliti P&L mata wang sebut harga dan peraturan penyelesaian; seseorang yang mengurus liabiliti dalam syiling mungkin mementingkan P&L yang diterima dalam syiling itu. Tiada pilihan menghapuskan risiko harga, platform, kecairan, cagaran atau pembubaran. Panduan ini menerangkan mekanisme dan tidak mengesyorkan platform, leveraj atau dagangan.

Untuk konteks lanjut, baca panduan perpetual kripto, panduan margin, panduan kos dagangan dan panduan mark price.