XLU・VPU・IDUを比較：公益事業ETFの保有銘柄、重複、バスケット分析

「公益事業」というラベルだけでは、どの企業が採用対象か、どの分類体系を使うか、時価総額の範囲、集中上限、ウェイトを見直す頻度は分かりません。これらの規則によって小型企業まで含むか、最大銘柄がどれほど大きくなれるかが変わります。XLUとVPUはGICS公益事業を使い、IDUのベンチマークはICB Utility Industryです。分類体系は互換ではないため、似たセクター名でも構成銘柄が一致するとは限りません。

表は今回使った発行会社公式の保有ファイルをまとめています。銘柄数は各ファイルの直接保有株の行数であり、同一日の指数構成銘柄数ではありません。XLUのファイルには現金類と少額の公益事業先物、IDUのCSVには現金、マネー・マーケット・ファンド、担保、先物も記載されています。株式重複の計算ではこれらを除外しました。ファイルはState StreetのXLU保有データ、VanguardのVPU保有データ、iSharesのIDU保有CSVです。Vanguard APIで確認できた最新の完全ファイルは8月31日付です。商品ページの表示にはそれより古い日付が掲載される場合があります。

State Streetは、XLUが経費控除前にUtilities Select Sector Indexへの連動を目指すと説明しています。指数はGICSで公益事業に分類されたS&P 500企業を対象にし、上場する米国公益事業会社すべてや全時価総額帯を対象にするわけではありません。S&Pの米国指数方法論では、時価総額加重に上限を設け、四半期ごとにリバランスします。浮動株調整後のウェイトが24%を超えた企業はリバランス時に23%を上限とし、4.8%超の企業の合計はバッファーと再配分規則を伴い50%以下に抑えます。均等加重ではなく、時価総額加重に集中管理を加えた設計です。State StreetのXLU概要、Utilities Select Sector指数の説明、S&P米国指数方法論を参照してください。

9月24日のXLUファイルには直接保有株が31銘柄あります。NextEra Energy（NEE）は12.72662%、Southern（SO）7.693124%、Duke Energy（DUK）7.122851%、Constellation Energy（CEG）6.954891%、American Electric Power（AEP）5.163971%です。上位5社で39.661457%、上位10社で58.760879%、小数第2位に丸めると58.76%です。指数の上限は定期見直し時のルールであり、その間も時価変動でウェイトは動きます。同日のState Street業種内訳は電力公益事業65.21%、総合公益事業26.16%、独立系発電・再生可能電力4.38%、ガス公益事業2.14%、水道公益事業2.11%です。「公益事業」は規制下の送配電網だけを意味しません。

VanguardによるとVPUはMSCI US Investable Market Utilities 25/50 Indexに連動します。GICS公益事業に分類された米国大型・中型・小型企業が対象です。25/50規則は単一の企業グループを25%以下に制限し、個別に5%を超えるグループの合計を50%以下にします。指数方法論は上位指数に近い状態を保ちながら制約を満たす最適化を使います。上限があるからといって均等ウェイトになるわけではありません。Vanguardは可能な場合に完全複製し、規制上の制約がある場合にサンプリングすると説明しています。VanguardのVPU概要、MSCI指数プロファイル、MSCI 25/50方法論を参照してください。

今回確認したVanguard APIの最新完全スナップショットは2026年8月31日付で、株式行が68件あります。上位ウェイトはNEE 11.73099%、SO 6.77662%、DUK 6.38579%、CEG 5.86491%、AEP 4.55053%。上位5社合計は35.30884%、上位10社合計は52.70344%、丸めると52.70%です。9月のXLU一覧と比べると、VPUの対象範囲拡大は主に共通する大型株の下に表れます。VPUの68銘柄中37銘柄はXLUの31銘柄に含まれません。これは対象企業の規模範囲が広いことを示し、小型株のウェイトが大きい保証ではありません。数値はVanguardが報告したファンドウェイトであり、後日の市場価格で再計算していません。

BlackRockはIDUのベンチマークをRussell 1000 Utilities RIC 22.5/45 Capped Indexとしています。FTSE RussellはこれをICBのUtility Industryに分類された米国大型株と説明しています。四半期の指数見直しでは1社の上限が22.5%、個別に4.5%を超える銘柄の合計上限が45%です。これは見直し時の指数設計ルールであり、見直し日の間もファンドの時価ウェイトが必ず上限内に保たれる保証ではありません。iShares IDU概要、FTSE Russell指数コード表、上限設定方法のガイドを参照してください。

BlackRockの9月24日CSVには株式行が46件あります。NEE 10.78%、SO 6.52%、DUK 6.03%、CEG 5.73%、Waste Management（WM）5.29%で、上位5社は34.35%、上位10社は52.12%です。同日付の発行会社業種内訳には環境・施設サービスが10.27%含まれ、電力、総合、発電、ガス、水道公益事業もあります。WM、Republic Services、Clean Harbors、GFL Environmentalは直接保有株ファイルで確認できます。実際の保有銘柄と提供会社の分類を確認する理由です。すべての銘柄が規制下の電力・ガス・水道ネットワーク企業という意味ではなく、BlackRockの分類をState StreetのGICS分類と同一視もできません。

XLUとVPUは両方のファイルにあるCUSIPで直接株式を照合しました。IDUを含む組み合わせでは、今回のBlackRock CSVにCUSIPがなく、ティッカーを完全一致させて会社名も目視確認しました。現金、マネー・マーケット・ファンド、担保、先物は除外しています。一致銘柄について、発行会社が公表した各ファンドのポートフォリオウェイトを合計しました。最終列は共有銘柄ごとに2本のファンドの小さい方のウェイトを加算しています。これは共通配分の説明的な下限であり、標準化された重複指標、リターン相関、分散効果の予測ではありません。

同日比較として最も明確なのはXLU–IDUです。XLUの株式ティッカー31件すべてがIDUにもあり、これらの銘柄はIDUのファンドウェイトの84.41%を占めます。IDUの直接株式ウェイトの残り15.36ポイントはXLUにない銘柄です。XLU–VPUとVPU–IDUは3週間以上日付が異なるため、その間に株価、保有株数、指数構成、資金流入は変わる可能性があります。ティッカーの共通部分は各時点のスナップショットであって、同じ日の重複ではありません。IDU CSVはウェイトを小数第2位に丸めるため、XLUやVPUの詳細な数値より精度が低く、表はすべて小数第2位に丸めました。

仮に口座にXLUを5,000米ドル、IDUを5,000米ドル保有するとします。同じ9月24日ファイルのNEEウェイトを使うと、XLU分は5,000×12.72662%=636.33米ドル、IDU分は5,000×10.78%=539.00米ドルです。1万米ドルの口座に含まれるNEEエクスポージャーは合計1,175.33米ドル、約11.75%です。これは2つのティッカーが同じ会社を重ねて保有する様子を示す計算であり、予測や推奨ではありません。各CUSIPまたは確認済みティッカーで同じ計算を行えば、口座全体の銘柄別エクスポージャーを把握できます。

VOOのような広範な市場ファンドはS&P 500の公益事業銘柄をすでに多数保有し、VTIのような全米株式市場ファンドはS&P 500外の企業も含み得ます。セクターファンドを加えると、別の会社を追加するより、既存銘柄のウェイトを増やすことがあります。VTIとVOOの広範なバスケット比較とエネルギーセクターETFの比較も参照してください。エネルギーと公益事業はGICS上別セクターですが、発電会社やエネルギー供給会社は経済活動の境界をまたぐ場合があります。セクター名は分類であって、2業種が互いをヘッジする、逆方向に動くという保証ではありません。

3つのバスケットには、規制下の電力・ガス網、発電、送電、水道、独立系発電、環境サービスの組み合わせが異なる企業が含まれます。収益は料金審査の規則と時期、設備投資、資金調達費用、燃料・電力価格、天候、発電設備の稼働、地域需要の影響を受けます。FERCは州間送電の料金を一般に規制し、配電料金は通常、州または地方当局が扱うと説明しています。この分担は、すべての公益事業が同一の規制や収益経路をたどらない理由の一つですが、リターンの予測にはなりません。FERCによる送電フォーミュラ料金の解説を参照してください。

発行会社のページに記載された経費率はXLU 0.08%、VPU 0.09%、IDU 0.37%です。1万米ドルを1年間固定保有する仮定で単純計算すると、それぞれ8、9、37米ドルです。XLUとVPUの差は約1米ドル、IDUはXLUより29米ドル、VPUより28米ドル高くなります。経費は変動する資産に対して時間をかけて発生するため、これは請求額ではなく例示です。売買スプレッド、売買手数料、税金、トラッキング差、複数ファンドに同じ株式を重複保有する影響は含みません。経費率と総コストの解説も参照してください。

比較前に、S&P 500公益事業枠、時価総額帯を広げたGICS公益事業、Russell 1000のICB Utility Industryのどれを求めるのかを決めましょう。そのうえで日付付き全保有データを証券識別子で比べ、株式と現金・デリバティブを分け、集中度と業種分類、最新目論見書、取引コストを確認します。9月24日のXLU–IDU比較は同日株式データですが、今回のVanguard APIには同日のVPUファイルがありませんでした。数値は明記した日時点の構成であり、将来の成績や特定投資家への適合性を示しません。