国債先物の転換係数とは？6%基準と受渡しインボイス

正確な現物受渡し型の国債先物商品と受渡し月から始め、その後に受渡し適格な現物証券を 特定してください。同じ証券でも別の受渡し月では異なる係数が割り当てられることがあり、 別の商品では異なる適格バスケットと受渡し設計が使われることがあります。「10年の転換 係数」という言い方は、こうした境界を欠くと不完全です。

国債先物とはは、国債先物が期間を持たない 現物証券ではなく、日付の定まった契約である理由を説明します。転換係数を扱う際、受渡し 月は背景情報ではなく、係数の同一性を構成する項目です。

係数は、取引所の受渡し規則の下で適格な証券に付与されます。過去の係数を新しい比較に 持ち込む前に、現在の商品仕様、適格証券の表、受渡し月の記録を確認してください。

CMEは、証券の表面利率と残存期間を用い、満期利回り6%の慣行に従って国債先物の転換係数を 計算します。この標準化された慣行により、特性の異なる適格な国債ノートやボンドを一つの 受渡し枠組みの中で表せます。しかし、これは投資家が現在の市場で求める利回り、債券の 現物市場のダーティ価格、またはそのいずれかの予測を示すものではありません。

慣行は固定されているため、現物価格が変化しても該当する係数は変わらないことがあります。 同様に、二つの証券で表面利率や満期構成が異なっても、その係数が説明するのは名前の定まった 受渡し月に対する取引所の慣行です。転換係数はリアルタイムの市場シグナルではなく、規則で 定められた入力値として扱ってください。

現物受渡し型の国債ノートまたはボンド先物では、証券ごとの転換係数が受渡しインボイスの 換算先物価格部分に入ります。経過利子は別の構成要素です。国債先物の受渡しインボイス 金額は、インボイスには適用される 清算項目、契約規模、経過利子の扱い、名前の定まった受渡し証券も必要である理由を説明します。

別の国債先物契約の一般的な乗数をインボイス計算に入れないでください。商品群ごとに契約 規模と受渡し規則は異なります。先物清算値と最終約定値の違いも、表示された最終約定値が取引所で定められた受渡し記録に使う清算項目と自動的に同じではない理由を説明します。

転換係数はいくつかの国債先物の説明に現れますが、それぞれで答える問いは異なります。 国債先物のCheapest to Deliver（CTD） は、それを受渡しコスト比較の一入力値として使います。係数が低いこと、現物価格が低いこと、 または過去のCTD表示一つだけで、その比較が終わるわけではありません。

国債先物ベーシスは、転換係数で調整した先物価格を 名前の定まった適格な現物証券と契約月に比べます。国債先物DV01 は、感応度の関係で関連するCTDの係数を使います。国債先物のインプライド・レポ金利は、現物購入から先物受渡しまでの比較に係数を使います。これらは関連する記録ですが、互いに置き換えられる定義ではありません。

有用な記録には、先物商品、受渡し月、適格証券の識別子、表面利率、満期、転換係数、表の 出所、出所の日付、並べて使った市場項目を含めます。転換係数は規則で定められた入力値として 一度記録し、現物価格、先物清算値、経過利子、資金調達の仮定、計算時刻は別々に記録して ください。

この分離により、後からの検証が可能になります。売り手に与えられる受渡しの選択を学ぶ際にも 役立ちます。国債先物の受渡し選択権は、 受渡し適格バスケットと時点の規則が重要な理由を、個人向けの受渡し指示に変えることなく 説明します。

このガイドは契約上の慣行を説明するものです。国債の買付け、先物取引、現物ポジションの 資金調達、受渡しの受領を勧めたり指示したりするものではありません。実際の取引には、現在の 取引所規則、市場データ、清算手続き、口座方針が適用されます。