国債先物ベーシスとは？現物基準・CTD・受渡し構造

「国債ベーシス」は、現物受渡し型の先物商品、その受渡し月、受渡し可能な現物米国債一つを 明らかにして初めて具体的な意味を持ちます。現物側には証券識別子、クリーン価格の項目、 時点、決済慣行が必要です。先物側には正確な商品、限月、価格項目、時点、同じ証券について その受渡し月に適用される転換係数が必要です。

年限だけを示す言葉から、こうした項目は分かりません。現物米国債は発行済み証券であり、 先物契約には受渡しバスケットと定められた最終処理があります。国債先物と現物米国債の 違いは、どちらも「10年国債」と 呼ばれても、一つの記録として扱ってはいけない理由を説明します。

一つの受渡し月に、複数の証券が適格となる場合があります。各証券は異なる転換係数を持ち、 計算されるベーシスも異なり得ます。「ベーシス」と述べるときは、どの証券、どの価格項目、 どの時点を使ったかを明らかにしてください。

CMEの国債ベーシス資料は、名前の定まった適格証券のグロスベーシスを、現物クリーン価格 から先物価格にその証券の転換係数を掛けた値を引いたものと定義しています。すなわち、 グロスベーシス = 現物クリーン価格 − （先物価格 × 転換係数）です。計算前に価格単位を そろえてください。画面がポイントと32分の1を使う場合は、確認した価格表示の慣行を先に 変換してから、小数価格の記録と組み合わせる必要があります。

転換係数は商品、受渡し月、証券ごとに異なります。この係数により、先物価格を契約の 受渡し設計の下で適格証券と比べられます。だからといって、先物値がすべての債券の直接の 現物価格になるわけでも、現物価格項目を確認しなくてよくなるわけでもありません。 国債先物の価格気配値の読み方は、先物 画面の数字が計算に入る前に、商品、価格表示の慣行、価格項目、時点を持つ必要がある理由を 説明します。

グロスベーシスは、特定の時点における記述的な関係です。記録を整理するために用い、 ラベルのない価格差をそのまま執行可能な取引の主張に変えないでください。

現物証券は定められた現物市場の決済慣行に従って決済され、先物の受渡しは将来の手続きです。 CMEは、クーポンの経過、資金調達またはレポの扱い、受渡しまでの時間といった仮定を入れる ネットベーシスまたはキャリー込みベーシスの見方と、グロスベーシスを区別します。こうした 仮定には、それぞれの金利、日付、方法、出所が必要です。

そのため、同じ証券を二人が比べても、単純な計算誤りではない異なる数値が出ることがあります。 グロスとネットの違い、キャリー入力値、受渡し日、現物価格項目、観測時点が異なる場合が あるためです。すべての数値に、使った公式名を残してください。

ベーシスが正または負だからといって、無リスクの利益を推測してはいけません。実際の執行、 資金調達、流動性、受渡し選択権、時間、税金、口座規則、変化する入力値は、画面上の一つの 数値の外にあります。

Cheapest to Deliverの概念はベーシス分析に関係しますが、転換係数または一つのグロス ベーシス観測値だけでCTDは決まりません。適格証券は、クーポン、満期、クリーン価格、 経過利子、資金調達、受渡し経済性が異なり得ます。市場の入力値または受渡しまでの時間が 変われば、関連する関係も変わることがあります。

国債先物のCheapest to Deliverは、 CTDが債券の恒久的な名前ではなく、契約と限月に固有の受渡し比較である理由を説明します。 インボイス記録も、もう一つの境界を加えます。国債先物の受渡しインボイス 金額は、実際に受渡された 証券の計算に換算先物価格と経過利子がどう入るかを説明します。

受渡し手続きには、契約が定める選択と時点が含まれることがあります。ベーシスを比べる ときは、調べる証券と仮定をラベルで残してください。すべての適格証券が必ず受渡される、 または公開CTD画面が個別口座の結果を決める、と書いてはいけません。

再利用できるベーシス記録には、先物商品と限月、現物証券識別子、転換係数、現物クリーン 価格と決済慣行、先物価格項目、時点、出所、公式ラベル、キャリー・資金調達・経過利子・ 受渡し日の仮定を入れます。こうすれば、新しい価格を古い転換係数や別の現物記録と比較する ことを防ぎ、計算を検証できます。

このガイドの枠組みは、現物受渡し型の国債ノート・ボンド先物だけに当てはまります。現金 決済のMicro国債先物、Yield先物、コンスタント・マチュリティ国債レート、任意の「10年 利回り」へそのまま移してはいけません。国債先物価格と 利回りの違いは、年限ラベルが似ていても 異なる参照記録を指し得ることを改めて示します。

このガイドは市場構造の関係を説明するものです。米国債の売買、先物の売買、ポジションの 資金調達、受渡しの受領、裁定取引を勧めるものではありません。実際の取引には、現在の 取引所規則、市場データ、資金調達条件、口座条件が適用されます。