国債先物のインプライド・レポ金利を解説

この思考実験には、日付の定まった二つの側面があります。現物側では、名前の定まった 受渡し適格な国債を、明示された価格と経過利子の扱いで購入します。先物側では、同じ証券を 契約の清算および転換係数の規則の下で、名前の定まった先物限月に受渡すものとして考えます。 計算したリターンは、現物の決済日と受渡し日の間に明示された期間で年率換算されます。

国債先物と現物国債の違いは、受渡しで 結び付く場合でも、現物証券と先物契約が別々の記録である理由を説明します。国債先物 ベーシスは関連する価格関係を加えますが、ベーシス の数値とインプライド・レポの計算は、それぞれ異なるキャッシュフローの仮定と日付を保つ 必要があります。

インプライド・レポの計算には、正確な先物商品と受渡し月、受渡し適格な証券一つ、その現物 価格、先物清算項目、証券の転換係数、適用される現物決済日と受渡し日の経過利子、そして 現物決済日と受渡し日自体が必要です。間にクーポン支払いがある場合、または市場慣行が 異なる場合は、キャッシュフローと時点にもその事実を反映する必要があります。

国債先物の転換係数は、係数がリアル タイムの現物評価ではなく、受渡し月固有の慣行である理由を説明します。国債先物の受渡し インボイス金額は、換算先物価格と 経過利子を分け、受渡し側の記録を一つの表示価格だけに縮めないようにします。

CMEは、額面10万ドルの標準的な国債先物の場面、翌営業日の現物決済、その決済から受渡しまで クーポン支払いがないという仮定で、単純化したインプライド・レポ計算を例示しています。 この限定した設定では、受渡し対現物の比率を次のように書けます。

単純化した受渡し対現物の比率 = [契約規模を反映した先物清算値 × 転換係数 + 受渡し日の経過利子] ÷ [現物の購入価格 + 現物決済日の経過利子]

同じ単純化した設定で、年率換算の金利は次のとおりです。

単純化したインプライド・レポ金利 = （受渡し対現物の比率 − 1）× 360 ÷ （受渡し日 − 現物決済日）

この公式は、汎用的な国債先物計算機ではなく、文書理解を助ける例示です。クーポン日、 異なる商品規模、異なる決済慣行、手数料、資金調達期間、税務上の扱い、受渡し規則では、 追加の入力値または別の扱いが必要になることがあります。結果とともに計算の出所、仮定、 単位、時刻を残してください。

名前の定まった受渡しバスケットでは、インプライド・レポの比較は、適格な候補の現物購入・ 受渡しの経済性を整理する助けになります。ただし、転換係数だけが決定的になるわけでも、 一つの候補が恒久的なCheapest-to-Deliverの結論になるわけでもありません。国債先物の Cheapest to Deliver（CTD）は、CTDが 商品、受渡し月、適格バスケット、現在の入力値に固有であり続ける理由を説明します。

現物価格項目、先物項目、経過利子の扱い、日付、適格性、クーポンの扱い、仮定が異なれば、 数値も異なり得ます。不一致があれば、一つの数字を取引上の優位性と宣言せず、記録を比べて ください。先物清算値と最終約定値の違い は、公式清算項目と表示された約定値が、契約の目的を確認せずに置き換えられない別々の記録 である理由を説明します。

再利用できる出力は、孤立した一つの百分率ではありません。商品、受渡し月、証券識別子、 現物価格項目と時刻、先物清算項目と時刻、転換係数、現物決済日と受渡し日、経過利子の 扱い、クーポンの扱い、公式の版、出所、仮定を含む記録です。これらの入力値のいずれかが 変われば、結果を更新するか、ラベルを付け直してください。

受渡しの枠組みには、売り手に与えられる選択も含まれ得ます。国債先物の受渡し 選択権は、品質と時点の特性を、計算した 資金調達比較と分けておく理由を説明します。

このガイドは受渡し経済性の概念を説明するものです。国債の資金調達、先物取引、受渡し、 裁定取引の追求を勧めたり指示したりするものではありません。実際の取引には、現在の 取引所規則、市場データ、資金調達条件、清算の取り決め、口座条件が適用されます。