米政府機関債と米国債の違い：保証・利回り・リスク

政府機関証券は米財務省以外の連邦機関や政府支援企業（GSE）が発行・保証する債務証券の総称です。Fannie MaeやFreddie Macの社債は各企業自身の債務です。Ginnie MaeのMBSでは、認可された発行体が住宅ローンをまとめ、制度に定める支払いを保証します。FINRAの案内はGSEと連邦機関を区別しています。

市場性米国債は米財務省が直接発行し、米国政府の十分な信用と信頼に裏付けられます。対象となるGinnie Mae MBSでは、制度ガイドに従って定められた元本・利息の支払いを保証します。通常のFannie Mae、Freddie Mac、Federal Home Loan Bank債務は一般に各社・銀行の債務であり、財務省証券ではありません。保証は文書で指定された支払いに限られ、市場価格や転売価格は保証しません。

両社は2008年以降、FHFAの保全管理下にあります。FHFAによると、財務省は優先株購入契約を通じて両社を支援しています。これは各社のすべての債券に米国政府の明示的な全面保証が付くことと同じではありません。個別の発行書類に記された法的義務を確認します。

政府機関債と似た年限の国債とのスプレッドは、純粋なデフォルトリスクだけを示しません。保証範囲、支払時期、コール・期限前返済、流動性、需給、資金調達、税、利回り計算方法も影響します。仮に4.40%と4.00%なら差は0.40ポイント、40bpですが、毎年確実に40bpの追加収入を得る意味ではありません。

表示された満期が元本を受け取る時期と一致しないことがあります。コール可能な債務やMBSは、借り手の早期返済・借り換えでキャッシュフローが変化します。金利低下時は返済が早まり、上昇時は期間が延びることがあります。コーラブル債のコール利回りと最悪利回り、MBSの実効デュレーションや返済仮定を確認してください。TBAと指定プールの比較も参照できます。

保証は明記された支払いを対象とし、市場価格を固定しません。利回り上昇で固定金利債の価格が下がれば、満期前の売却で損失が出ることがあります。デュレーションは金利感応度の目安で、保証ではなく、すべてのオプションやスプレッド変化を捉えません。

流動性はCUSIP、発行額、経過年数、構造、市場環境で変わります。「政府機関」という名称だけでは狭い売買スプレッドや即時の買い手を保証しません。識別番号、最低額、決済額、経過利息、bid/ask、手数料、利回り基準を比べます。MBSでは同じプール・トランシェと予想キャッシュフローを比較します。

TreasuryDirectによると、市場性米国債の収入は連邦税の対象ですが州・地方所得税は免除されます。この扱いをすべての政府機関債に当てはめないでください。税務は発行体、商品、州法、ファンドの分配で異なる場合があります。債券ファンドやETFでは個別発行体への直接債権ではなくファンド持分を保有します。

TreasuryDirectの市場性証券の案内と税務書類・源泉徴収の案内に該当する説明があります。

発行体、保証者と対象支払い、商品種別、満期とコール条件、価格・経過利息、利回り基準、費用、デュレーション、流動性、再投資リスク、税を記録します。そのうえで似た商品を比較しましょう。米国債の再発行、MBSの期限前返済・期間延長リスク、カバードボンドとABSも関連します。