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Mismo mercado no significa mismo precio en todos los vencimientos8 min de lectura
Por qué los futuros del mismo mercado tienen precios distintos por vencimiento
Descubre por qué dos futuros del mismo mercado pueden cotizar a precios diferentes y cómo carry, inventarios, estacionalidad, expectativas y tiempo hasta entrega forman la curva.
Respuesta directa
Dos vencimientos del mismo futuro pueden tener precios distintos porque representan el mismo mercado en fechas futuras diferentes. Carry, inventarios, estacionalidad, expectativas, tipos y reglas del contrato pueden afectar la diferencia.
Cada vencimiento es un instrumento distinto
Un futuro de junio y otro de septiembre pueden referirse al mismo mercado, pero vencen en fechas diferentes.
No son contratos duplicados. Cada uno tiene distinto tiempo hasta liquidación, liquidez, calendario de entrega o liquidación en efectivo y relación con el contado.
La secuencia de precios por vencimiento forma la curva de futuros.
Mes frontal frente a contrato activo explica por qué el mes más líquido también puede diferir del vencimiento más cercano.
El carry puede encarecer los vencimientos lejanos
En materias primas almacenables, mantener inventario puede implicar financiación, almacenamiento, seguro y otros costes.
Si esos costes superan el beneficio de disponer del inventario ahora, los vencimientos lejanos pueden cotizar por encima de los cercanos. Esa estructura ascendente se llama contango.
CME Group señala que almacenamiento, financiación y seguro pueden contribuir al contango en mercados con entrega física.
La relación depende del producto, así que no traslades las premisas de carry de una materia prima a otra.
La escasez puede encarecer los vencimientos cercanos
Cuando disponer del inventario inmediatamente tiene un valor elevado, los contratos cercanos pueden cotizar por encima de los lejanos.
Esa estructura descendente se llama backwardation.
Una razón es el convenience yield: el beneficio económico de tener inventario físico disponible, por ejemplo para mantener una producción durante una escasez.
La backwardation no garantiza una subida. Describe precios relativos entre vencimientos en un momento concreto.
La estacionalidad y las expectativas también deforman la curva
Algunos mercados tienen patrones estacionales claros de oferta o demanda.
Demanda de calefacción, cosechas, mantenimientos, inventarios, financiación y expectativas económicas pueden afectar de manera distinta a cada mes de entrega.
Por eso una curva puede ser suave, empinada, plana, invertida o tener quiebres.
Roll yield, contango y backwardation explica qué cambia cuando la exposición pasa de un mes a otro.
Ejemplo: mismo mercado, tres precios
Supongamos junio a 98,40, septiembre a 100,10 y diciembre a 101,25.
Septiembre menos junio es 100,10 - 98,40 = 1,70.
Diciembre menos septiembre es 101,25 - 100,10 = 1,15.
Diciembre menos junio es 2,85, igual a 1,70 + 1,15.
Estas cifras describen la curva en un instante. No prueban que un mes esté mal valorado ni predicen el futuro precio spot.
Spreads calendario de futuros explica cómo tomar exposición directa al cambio entre dos meses.
Compara vencimientos con una lista práctica
- Confirma que todas las cotizaciones son del mismo producto - Registra mes y año exactos - Compara precios del mismo momento - Comprueba si hay entrega física o liquidación en efectivo - Revisa carry, inventarios, estacionalidad y financiación - Verifica spread bid-ask y liquidez - Revisa de nuevo la curva cerca del roll y vencimiento [!TRYMARK] Punto de control de la curva Al cierre del 18 de septiembre, registra tres precios, hora, spreads adyacentes, supuestos de inventario o carry y especificaciones antes de interpretar la curva.
Una diferencia entre vencimientos es una relación de mercado, no beneficio sin riesgo por sí misma.
Preguntas frecuentes
¿Deben acabar todos los vencimientos con el mismo precio?
No. Pueden cotizar distinto mientras quede tiempo. Cuando cada contrato se acerca a su propia liquidación, aumenta la importancia de su relación con el contado o referencia final.
¿Un vencimiento lejano más caro significa que se espera una subida del spot?
No necesariamente. Costes de carry y otros factores estructurales pueden elevar precios lejanos. La curva no es una previsión pura del spot futuro.
¿Contango significa que el calendar spread es positivo?
Depende de la convención. Si se calcula lejano menos cercano, una cifra positiva concuerda con una curva ascendente. Algunas plataformas invierten el signo.
¿Pueden dos vencimientos cercanos moverse en direcciones opuestas?
Sí. Oferta, demanda, inventarios, eventos y liquidez pueden afectar de forma distinta a cada vencimiento. Por eso cambian los spreads entre meses.
Fuentes
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