Tasa repo implícita de futuros del Tesoro explicada

El experimento mental tiene dos lados fechados. En el lado al contado se compra un valor del Tesoro elegible identificado con un precio declarado y un tratamiento de interés devengado. En el lado de futuros, se considera la entrega de ese mismo valor en un mes de futuros identificado bajo las reglas de liquidación y factor de conversión del contrato. La rentabilidad calculada se anualiza durante el tiempo declarado entre la fecha de liquidación al contado y la fecha de entrega.

Futuros del Tesoro frente a Treasuries al contado explica por qué un valor al contado y un contrato de futuros son registros distintos incluso cuando la entrega los conecta. Base de futuros del Tesoro añade la relación de precios relacionada, pero una cifra de base y un cálculo de tasa repo implícita deben mantener separados sus supuestos y fechas de flujos de efectivo.

Un cálculo de tasa repo implícita necesita el producto y mes de futuros exactos, un valor elegible para entrega, su precio al contado, el campo de liquidación de futuros, el factor de conversión del valor, el interés devengado en las fechas aplicables de contado y de entrega, y las propias fechas de liquidación al contado y de entrega. Si hay un cupón durante el intervalo, o si una convención de mercado es diferente, los flujos de efectivo y el momento deben reflejar ese hecho.

Factor de conversión de futuros del Tesoro explica por qué el factor es una convención específica de un mes de entrega y no una valoración al contado actual. Importe de la factura de entrega de futuros del Tesoro separa el precio de futuros convertido del interés devengado, para que el registro del lado de entrega no se reduzca a una sola cotización mostrada.

CME ilustra un cálculo simplificado de tasa repo implícita para un escenario de futuros del Tesoro de valor nominal estándar de 100.000 USD, con liquidación al contado el siguiente día hábil y sin pago de cupón entre esa liquidación y la entrega. En esa configuración limitada, la razón entre entrega y contado puede escribirse así:

Razón simplificada entre entrega y contado = [(liquidación de futuros ajustada a la escala del contrato × factor de conversión) + interés devengado en la entrega] ÷ [precio de compra al contado + interés devengado en la liquidación al contado]

La tasa anualizada en esa misma configuración simplificada es:

Tasa repo implícita simplificada = (razón entre entrega y contado − 1) × 360 ÷ (fecha de entrega − fecha de liquidación al contado)

La fórmula es una ayuda de documentación, no una calculadora universal de futuros del Tesoro. Una fecha de cupón, una escala de producto distinta, una convención de liquidación diferente, una comisión, un plazo de financiación, un tratamiento fiscal o una regla de entrega pueden requerir datos adicionales u otro tratamiento. Conserve la fuente, los supuestos, las unidades y las marcas de tiempo del cálculo junto al resultado.

Para una canasta de entrega identificada, una comparación de tasa repo implícita puede ayudar a ordenar la economía desde contado hasta entrega de los candidatos elegibles. No hace que el factor de conversión sea decisivo por sí solo, ni convierte un candidato en una conclusión permanente de cheapest to deliver. Cheapest to Deliver en futuros del Tesoro explica por qué el CTD sigue siendo específico del producto, el mes de entrega, la canasta elegible y los datos actuales.

Una cifra puede diferir cuando cambian el campo de precio al contado, el campo de futuros, el tratamiento del interés devengado, las fechas, la elegibilidad, el tratamiento de cupón o los supuestos. La respuesta correcta ante una diferencia es comparar los registros, no declarar que un número constituye una ventaja para operar. Precio de liquidación de futuros frente a última operación explica por qué un campo oficial de liquidación y una operación mostrada no pueden sustituirse sin comprobar el propósito declarado del contrato.

El resultado reutilizable no es un porcentaje aislado. Es un registro que contiene el producto, mes de entrega, identificador del valor, campo y momento del precio al contado, campo y momento de liquidación de futuros, factor de conversión, fechas de contado y entrega, tratamiento de interés devengado, tratamiento de cupón, versión de fórmula, fuente y supuestos. Actualice o vuelva a etiquetar el resultado cuando cambie cualquiera de esos datos.

El marco de entrega también puede contener elecciones de la posición corta. Opciones de entrega de futuros del Tesoro explica por qué las características de calidad y tiempo deben permanecer separadas de una comparación de financiación calculada.

Esta guía explica un concepto de economía de entrega. No recomienda financiar un Treasury, negociar un futuro, aceptar una entrega ni buscar un arbitraje. Las reglas vigentes de la bolsa, los datos de mercado, los términos de financiación, los acuerdos de compensación y las condiciones de cuenta rigen una transacción real.