Base de futuros del Tesoro explicada: referencias al contado, CTD y entrega

La «base de futuros del Tesoro» solo se vuelve específica después de nombrar el producto de futuros con entrega física, su mes de entrega y un título del Tesoro al contado elegible. El lado al contado necesita un identificador de título, campo de precio limpio, marca de tiempo y convención de liquidación. El lado de futuros necesita el producto, mes, campo de precio, marca de tiempo y factor de conversión asignado a ese mismo título para ese mes de entrega.

Una palabra de vencimiento no aporta esos campos. Un Tesoro al contado es un título emitido, mientras que un contrato de futuros tiene una canasta de entrega y un proceso final fechado. Futuros del Tesoro frente a Treasuries al contado explica por qué no deben tratarse como un único registro solo porque ambos se llamen «Tesoro a 10 años».

Varios títulos pueden ser elegibles para un mes de contrato. Cada uno puede tener un factor de conversión distinto y, por tanto, una base calculada distinta. Una afirmación sobre «la base» debe indicar qué título, campo y momento utiliza.

El material de CME sobre la base del Tesoro define la base bruta de un título elegible identificado como el precio limpio al contado menos el precio de futuros multiplicado por el factor de conversión del título. Escriba primero la comparación en unidades de precio coherentes; si una pantalla de datos usa puntos y 32avos, convierta la convención de cotización verificada antes de combinarla con un registro de precio decimal.

El factor de conversión es específico del producto, mes de entrega y título. Permite comparar un precio de futuros con un título elegible dentro del diseño de entrega del contrato. No convierte el valor de futuros en un precio al contado directo para todo bono ni elimina la necesidad de identificar el campo de precio al contado. Cómo leer las cotizaciones de precio de futuros del Tesoro explica por qué una pantalla de futuros necesita producto, convención de cotización, campo de precio y momento antes de entrar en un cálculo.

La base bruta es una relación descriptiva en un momento declarado. Úsela para organizar registros, no para convertir una diferencia de precios sin etiqueta en una afirmación de operación ejecutable.

El título al contado se liquida conforme a su convención de mercado declarada, mientras que la entrega de futuros es futura. CME distingue la base bruta de los cálculos de base neta o de base con carry, que incorporan supuestos como el devengo de cupón, el tratamiento de financiación o repo y el tiempo hasta la entrega. Esos supuestos necesitan sus propias tasas, fechas, métodos y fuentes.

Por eso dos personas pueden informar cifras distintas para el mismo título identificado sin que ninguno de los números sea un simple error aritmético: pueden usar base bruta frente a base neta, datos de carry distintos, fechas de entrega distintas, campos de precio al contado distintos o valores observados en momentos diferentes. Conserve el nombre de la fórmula junto a cada cifra.

No infiera un beneficio sin riesgo de una base positiva o negativa. La ejecución real, financiación, liquidez, opciones de entrega, tiempo, impuestos, reglas de cuenta y la posibilidad de que cambien los datos quedan fuera de una pantalla con un único número.

El concepto de cheapest to deliver se relaciona con el análisis de base, pero un factor de conversión o una observación de base bruta no elige por sí solo el CTD. Los títulos elegibles pueden diferir en cupón, vencimiento, precio limpio, interés devengado, financiación y economía de entrega. La relación relevante puede cambiar cuando cambian los datos de mercado o el tiempo hasta la entrega.

Cheapest to Deliver en futuros del Tesoro explica por qué el CTD es una comparación de entrega específica de un contrato y un mes, no una etiqueta permanente para un bono. El registro de factura añade otro límite: Importe de la factura de entrega de futuros del Tesoro muestra cómo el precio de futuros convertido y el interés devengado entran en un cálculo de entrega para el título efectivamente entregado.

El proceso de entrega puede incluir opciones y momentos definidos por el contrato. Para una comparación de base, etiquete el título y los supuestos que estudia; no escriba como si todo título elegible fuera necesariamente entregado ni como si una pantalla pública de CTD determinara el resultado de una cuenta individual.

Un registro reutilizable de base contiene el producto y mes de futuros, identificador del título al contado, factor de conversión, precio limpio al contado y convención de liquidación, campo de precio de futuros, marcas de tiempo, fuente, etiqueta de fórmula y cualquier supuesto de carry, financiación, interés devengado o fecha de entrega. Esto hace que un cálculo sea revisable y evita comparar un precio nuevo con un factor de conversión antiguo o un registro al contado diferente.

El marco de esta guía pertenece a los futuros de notas o bonos del Tesoro con entrega física. No debe trasladarse sin cambios a futuros Micro del Tesoro, futuros Yield, una tasa del Tesoro de vencimiento constante ni un «rendimiento a 10 años» genérico. Precio de futuros del Tesoro frente a rendimiento recuerda que etiquetas de vencimiento parecidas pueden referirse a registros de referencia distintos.

Esta guía explica una relación de estructura de mercado. No es una recomendación para comprar un Tesoro, vender o comprar un futuro, financiar una posición, aceptar una entrega ni buscar un arbitraje. Las reglas vigentes de la bolsa, los datos de mercado, los términos de financiación y las condiciones de cuenta rigen una operación real.