Ratio de cobertura por DV01 con futuros del Tesoro

El numerador debe identificar qué está en riesgo: un Treasury al contado, una cartera u otra exposición sensible a tasas. El denominador debe identificar un producto y mes concretos de futuros del Tesoro. Una etiqueta amplia como «cobertura de Treasury» no muestra si ambos lados usan la misma moneda, unidad, momento de valoración, escenario de rendimiento, definición de curva o convención de sensibilidad.

El propósito también necesita un registro separado. Una reducción parcial de sensibilidad, un ajuste de duración y una compensación completa son objetivos distintos. Esta guía no selecciona un objetivo, dirección ni porcentaje objetivo; explica la información que necesita un ratio antes de poder describir esas elecciones.

DV01 y BPV define el registro de sensibilidad de un punto básico que primero debe normalizarse.

Haga coincidir la fecha y hora de valoración, moneda, unidad de nocional o valor nominal, tamaño del shock de rendimiento, definición de curva o rendimiento y convención de signo antes de comparar dos sensibilidades. El valor en dólares por punto básico de una cartera al contado no puede dividirse de forma segura por un número de futuros calculado en un momento distinto, con una unidad distinta o una definición de shock diferente.

Para un futuro estándar de notas o bonos del Tesoro estadounidense cotizado en precio y con entrega física, la sensibilidad del contrato puede depender del título CTD actual y del factor de conversión. DV01 de futuros del Tesoro presenta ese alcance específico del contrato. No aplica una relación de canasta de entrega a todos los diseños de futuros vinculados a Treasury.

La formación de CME sobre Treasury presenta una relación sencilla ponderada en dólares:

Ratio de sensibilidad = BPV en riesgo ÷ BPV del contrato de futuros identificado

El resultado describe cómo se comparan dos sensibilidades normalizadas de un punto básico. Por sí solo no fija una dirección larga o corta, no decide qué parte de una exposición debe modificarse, no resuelve una decisión sobre contratos fraccionarios ni considera restricciones de ejecución y cuenta. Esas decisiones requieren información que queda fuera de un ratio aislado.

Conserve el numerador y el denominador junto al resultado. Una fórmula con dos valores de DV01 sin etiqueta oculta las condiciones que determinan si puede reproducirse. Ratio de cobertura de futuros y riesgo de base añade la distinción general entre un ratio de sensibilidad y los riesgos que permanecen después de una cobertura.

El ratio no hace que un Treasury al contado o una cartera sean idénticos a un contrato de futuros. En un contrato estándar con entrega, los datos de CTD y factor de conversión pueden importar. La exposición al contado y el contrato de futuros también pueden diferir por la base, movimientos no paralelos de la curva de rendimientos, liquidez, proceso de entrega, paso a otro mes de contrato y el momento en que se observa cada valor.

Base de futuros del Tesoro explica por qué la referencia al contado y el contrato de futuros deben seguir siendo distintos. Roll de futuros del Tesoro muestra por qué sustituir un mes por otro crea un nuevo registro de contrato en lugar de conservar sin cambios todos los datos cercanos.

Guarde la fuente de exposición, producto y mes de futuros, campos de precio, momentos de observación, unidades de DV01 o BPV, datos de CTD y factor de conversión cuando correspondan, resultado del cálculo, cualquier redondeo y el objetivo declarado. Revise el registro cuando cambien el mes de contrato, las tenencias al contado, los datos de precio o la metodología.

Un registro disciplinado es más útil que un número de cobertura permanente. Deja claro qué se midió, qué supuestos se hicieron y qué riesgos residuales no se eliminaron. También evita que un ratio antiguo parezca más actual o más completo de lo que es.

Esta guía describe un marco de comparación de sensibilidades. No recomienda una posición de futuros, dirección de cobertura, número de contratos, ajuste de cartera ni visión sobre tasas. Las especificaciones vigentes del contrato, los precios, la financiación, el margen, la liquidez, las políticas de cuenta y los objetivos de una persona importan en una decisión real.