Saldo presupuestario ajustado al ciclo y déficit estructural
Aprende cómo se ajusta un saldo fiscal por el ciclo económico, en qué se diferencian los saldos estructural y primario, y por qué cambian las estimaciones.
En esta guía¿Qué mide un saldo presupuestario?
Resumen breve
El déficit observado registra el resultado presupuestario que se produjo. El saldo ajustado al ciclo estima cuál habría sido ese resultado si la producción hubiera estado cerca de su nivel potencial. Un saldo estructural también puede excluir algunos efectos puntuales. Cada medida es una estimación con una definición distinta, no una segunda cuenta de efectivo.
¿Qué mide un saldo presupuestario?
El saldo presupuestario global de un gobierno compara ingresos y gastos durante un periodo determinado y dentro de un perímetro concreto del sector público. En esta guía, los superávits son positivos y los déficits negativos. Por tanto, un saldo observado de −80.000 millones de dólares significa que, según la definición contable de la fuente, el gasto registrado superó los ingresos registrados en 80.000 millones. El saldo global incluye los gastos por intereses; el tratamiento exacto de los ingresos por intereses y otras operaciones depende de la serie estadística.
También importan el periodo y el perímetro gubernamental. El saldo del gobierno central no es automáticamente comparable con el saldo de las administraciones públicas que consolida cuentas estatales, locales o de la seguridad social. Además, el ejercicio fiscal puede abarcar meses distintos del año natural utilizado para medir el producto interior bruto. Para el FMI, elegir el agregado fiscal forma parte de la pregunta que se quiere responder, no es una etiqueta decorativa. Consulta la [introducción del FMI a los conceptos de saldo fiscal]({source:imfFiscalAdjustmentGuidelines}).
El saldo observado es un resultado contable, pero por sí solo no indica qué parte se debe a decisiones de política y qué parte a la fase actual del ciclo. La recaudación suele debilitarse cuando caen los ingresos, los beneficios o el consumo. Algunos gastos, como las prestaciones por desempleo, pueden aumentar cuando se enfría el mercado laboral. Estos cambios automáticos afectan al saldo publicado aunque el poder legislativo no haya modificado los tipos impositivos ni las reglas de las prestaciones. La guía sobre estabilizadores automáticos explica esos mecanismos; este artículo se centra en cómo se estima su efecto sobre el saldo.
¿Qué es un saldo ajustado al ciclo?
Un saldo ajustado al ciclo (CAB) estima el saldo presupuestario tras retirar la parte atribuida a las condiciones cíclicas. La relación básica, con signo, es:
El componente cíclico es el efecto estimado que tiene sobre los ingresos y los gastos sensibles al ciclo que la economía esté por encima o por debajo de su nivel potencial. En una contracción suele ser negativo: los ingresos son menores y algunas prestaciones, mayores, que si la producción estuviera en su nivel potencial. Restar un componente negativo hace que el saldo ajustado sea menos negativo. Durante un auge, una recaudación cíclica inusualmente fuerte puede hacer que el componente sea positivo; restarlo puede dejar un saldo ajustado peor que el resultado observado.
La estimación no consiste en borrar todos los cambios de política aprobados durante una recesión. Por lo general, primero se estima la brecha de producción—la producción efectiva en relación con la producción potencial estimada—y después se aplican relaciones estimadas entre el ciclo y las categorías de ingresos o gastos pertinentes. Los impuestos no se mueven todos en proporción uno a uno con el PIB, y algunos gastos apenas varían con el ciclo. Los métodos del FMI contemplan tanto ajustes agregados como ajustes por categoría, con datos y supuestos distintos. La [guía del FMI sobre saldos fiscales estructurales]({source:imfStructuralFiscalBalancesGuide}) explica estas opciones.
La brecha de producción también es una estimación, no una serie directamente observable. Para conocer su significado y sus límites, consulta la guía sobre PIB potencial y brecha de producción. El cálculo del CAB hereda la incertidumbre de esa estimación y la de la sensibilidad estimada de impuestos y prestaciones a la actividad económica.
Ejemplo con signos: retirar un efecto cíclico estimado
Supongamos que un gobierno hipotético registra un saldo global de −80.000 millones de dólares. Los analistas estiman que la debilidad cíclica explica un componente de −20.000 millones, por la caída de los ingresos y el aumento del gasto sensible al ciclo. Con la convención de signos indicada:
CAB = −80.000 millones de dólares − (−20.000 millones de dólares) = −60.000 millones de dólares
El saldo ajustado sigue siendo deficitario. Es menos negativo que el déficit observado porque el ejemplo supone que la debilidad del ciclo empeoró el resultado registrado en 20.000 millones. La cifra es inventada para ilustrar la operación; no es un dato de un gobierno ni una regla universal para una brecha de producción del cinco por ciento.
Para comparar de forma sencilla, supongamos que ambos saldos se dividen por el mismo denominador hipotético de PIB potencial: un billón de dólares. El saldo observado es −8% y el CAB, −6% de ese denominador. En los datos publicados, el numerador, el denominador del PIB, la base de precios, el periodo y el perímetro gubernamental deben coincidir con el método declarado por la institución. Algunas fuentes expresan el saldo ajustado respecto del PIB potencial; por ello, puede que no sea directamente comparable con una ratio del saldo observado calculada usando el PIB efectivo.
El ajuste modifica la interpretación del saldo pasado; no cambia cuánto pidió prestado realmente el gobierno, no amortiza deuda ni pronostica el déficit del año siguiente. El marco de estadísticas fiscales del FMI define el CAB como el saldo global menos su componente cíclico estimado. Consulta el [glosario del FMI sobre saldos fiscales]({source:imfGfsAnalyticFramework}).
Los dos libros representan el saldo antes y después del ajuste; el trazo ondulado simboliza la separación del efecto cíclico estimado. La imagen no contiene números ni palabras.
¿En qué se diferencia el saldo primario?
«Primario» se refiere a los intereses, no al ciclo económico. Con la convención de signos de esta guía, el saldo primario excluye del saldo global el gasto neto por intereses. Cuando ese gasto es positivo, la fórmula habitual es:
Saldo primario = saldo global + gasto neto por intereses
Si el déficit global del ejemplo hipotético es −80.000 millones de dólares y el gasto neto por intereses asciende a 25.000 millones, el saldo primario es −55.000 millones de dólares. El presupuesto sigue teniendo un déficit primario, pero menor que el global porque este cálculo deja aparte el gasto neto por intereses. Eso no significa que los intereses no se paguen o no importen: aísla el saldo antes del coste de atender la deuda existente.
El saldo primario ajustado al ciclo (CAPB) combina ambas ideas: ajusta por el ciclo estimado y excluye los intereses netos. Usando las cifras del ejemplo y suponiendo, solo para simplificar, que los intereses se tratan como no cíclicos:
CAPB = CAB + gasto neto por intereses = −60.000 millones + 25.000 millones = −35.000 millones de dólares
En la elaboración estadística detallada, el orden puede ser distinto. Los analistas pueden ajustar por separado las categorías de ingresos y gastos, y el interés neto puede seguir convenciones propias. Por ejemplo, la documentación de la OCDE describe el saldo primario ajustado al ciclo como el saldo ajustado al ciclo más el interés neto. Comprueba siempre si una gráfica presenta un saldo global, primario, ajustado al ciclo o primario ajustado al ciclo. La [metodología de la OCDE]({source:oecdStructuralBalanceMethods}) explica sus indicadores fiscales publicados.
¿Cuándo se llama «estructural» a un saldo?
Las instituciones no siempre usan saldo estructural con el mismo significado. Algunas lo emplean casi como sinónimo de saldo ajustado al ciclo. Otras reservan el término para un CAB que también se ha ajustado por medidas puntuales o temporales ajenas al ciclo económico habitual. Según esta segunda convención, se podría excluir un ingreso extraordinario por la venta de un activo: mejoró una vez el saldo publicado y no se espera que vuelva a repetirse.
Por ejemplo, supongamos que el CAB hipotético es de −60.000 millones de dólares e incluye un ingreso puntual de +10.000 millones. Si el método elegido excluye ese ingreso, el saldo estructural ilustrativo es −60.000 − 10.000 = −70.000 millones de dólares. Retirar un ingreso puntual positivo hace que el saldo sea más negativo. Si un gasto excepcional hubiera empeorado el CAB, retirarlo haría que el saldo ajustado fuera menos negativo. La clasificación y el signo dependen de la partida y del método de la institución.
Por eso no basta con leer el título de una gráfica. La Comisión Europea describe su saldo estructural como el saldo ajustado al ciclo corregido por medidas puntuales y temporales; las publicaciones del FMI también explican que las definiciones y los ajustes que van más allá del ciclo varían. El [documento metodológico de la Comisión Europea]({source:ecCyclicallyAdjustedBudgetBalance}) presenta su enfoque. Para comparar países, registra la fuente, la versión y la regla de ajuste en vez de suponer que todas las series llamadas «déficit estructural» son intercambiables.
¿Qué puede decir un cambio del saldo sobre la política?
El cambio en el saldo primario estructural suele emplearse como indicador aproximado de si la política fiscal se ha vuelto más expansiva o más restrictiva. Si el saldo mejora tras los ajustes elegidos, puede ser compatible con un endurecimiento; si empeora, puede ser compatible con una flexibilización. Algunos analistas llaman impulso fiscal a la dirección de ese cambio, pero debe aclararse la convención de signos: unos describen la variación del saldo y otros su inversa como estímulo de la demanda.
Es una herramienta de diagnóstico, no una medida limpia de la política discrecional ni una estimación del efecto sobre el PIB. La estimación puede cambiar porque se revisan el PIB potencial o las elasticidades de los ingresos, porque se reclasifica un ingreso inusual o porque la actividad se desplaza entre sectores con distinta recaudación tributaria. Por sí solo, el cambio del saldo primario estructural no indica cuánto variaron el PIB, la inflación o los ingresos de los hogares.
No confundas este indicador presupuestario con un multiplicador fiscal. Un multiplicador estima la respuesta de la producción ante un cambio fiscal definido en relación con una trayectoria contrafactual; el cambio del saldo estructural es una medida presupuestaria ajustada. La guía sobre multiplicadores fiscales aborda esa otra pregunta. Tampoco es lo mismo un saldo primario o estructural que la deuda pública pendiente; consulta déficit presupuestario y deuda pública y la guía sobre la ratio deuda/PIB.
¿Por qué se pueden revisar las estimaciones?
El PIB potencial no se observa directamente. Se estima con datos incompletos sobre la capacidad productiva y puede cambiar cuando llegan nuevos datos de producción, empleo y productividad o cuando se actualiza el modelo. La composición de la actividad también influye en los ingresos fiscales y algunos gastos: un auge concentrado en ganancias de capital, materias primas o beneficios empresariales puede afectar a la recaudación de forma distinta a un aumento amplio de salarios y consumo.
Por tanto, los métodos deben elegir una estimación de la brecha de producción, elasticidades de ingresos y gastos, perímetro gubernamental, tratamiento de operaciones inusuales y denominador. Una institución puede ajustar por un ciclo de precios de activos o una medida temporal y otra no. Una estimación inicial puede revisarse más adelante sin que haya una nueva ley tributaria, porque han cambiado la serie subyacente del PIB o el método. La OCDE advierte que los saldos estructurales tienen márgenes de error considerables debido a la incertidumbre del PIB potencial y los componentes cíclicos. Lee la [explicación de la OCDE sobre saldos estructurales]({source:oecdStructuralBalanceMethods}) teniendo presente ese límite.
La cifra ajustada debe leerse como una comparación basada en un modelo y en supuestos declarados. Puede ayudar a separar una oscilación cíclica de una posición presupuestaria persistente, pero no demuestra qué pretendían los responsables de la política, quién soportó la carga ni si un programa tributario o de gasto concreto merecía la pena.
Lista de comprobación para una noticia sobre déficit estructural
Antes de comparar cifras, pregunta:
¿Es el saldo global observado, el primario, el CAB, el estructural o el CAPB?
¿Cuál es la convención de signos, el periodo fiscal y el perímetro gubernamental?
¿Qué estimación del PIB potencial, elasticidades cíclicas y ajustes de partidas puntuales se utilizaron?
¿La ratio divide por el PIB efectivo o potencial, y comparten las cantidades la misma base de precios?
¿Es una primera estimación o una versión revisada, y publica la fuente su metodología?
Estos detalles ayudan a entender por qué dos instituciones reputadas pueden publicar saldos ajustados distintos para el mismo país y año. A menudo emplean perímetros o supuestos diferentes; no necesariamente han cometido un error aritmético. Trata la cifra como una estimación definida y conserva su método al comparar periodos o países.
Preguntas frecuentes
Q1¿Muestra un déficit ajustado al ciclo cuánto pidió prestado realmente un gobierno?
No. Es una estimación del saldo después de ajustar por el ciclo económico. El saldo contable observado registra el resultado de financiación del periodo; el ajuste no amortiza ni elimina deuda.
Q2¿Es siempre lo mismo el saldo estructural que el saldo ajustado al ciclo?
No. Algunas fuentes usan los términos de manera parecida; otras definen el saldo estructural como el saldo ajustado al ciclo tras excluir ciertas medidas puntuales o temporales. Consulta la metodología de la institución.
Q3¿Demuestra una mejora del saldo primario ajustado al ciclo que la política se endureció?
No por sí sola. Suele utilizarse como indicador aproximado de la orientación fiscal, pero depende de estimaciones del PIB potencial, la sensibilidad de ingresos y gastos, el tratamiento de los intereses y las medidas puntuales. No es una estimación causal del PIB ni una medida directa de las intenciones.
