Futuros SOFR vs. Futuros de Fed Funds Explicados

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York publica SOFR y EFFR como tasas de referencia distintas. SOFR se basa en operaciones del mercado repo del Tesoro y es una medida amplia del coste de financiación de un día para otro respaldada por valores del Tesoro. EFFR se basa en operaciones elegibles y sin garantía de fondos federales de un día para otro. Condiciones de mercado similares pueden afectar a ambas, pero no son el mismo dato ni una tasa intercambiable.

Esa diferencia precede a cualquier comparación de futuros. Una pantalla que dice "futuros sobre tasas" puede ocultar la tasa de referencia, el código de producto, el mes de contrato, la ventana de cálculo, el campo de cotización y la marca de tiempo. Cómo leer una especificación de contrato de futuros ofrece el registro que conviene reunir antes de comparar dos contratos.

Los futuros One-Month SOFR de CME, identificados habitualmente como SR1, usan el promedio aritmético de SOFR diario durante el mes de entrega del contrato. Los futuros Three-Month SOFR, identificados habitualmente como SR3, usan SOFR compuesto en días hábiles durante un trimestre de referencia definido. Los futuros 30-Day Federal Funds de CBOT, identificados habitualmente como ZQ, usan el promedio aritmético de EFFR diario durante el mes de entrega del contrato.

Estas diferencias vuelven incompleta una comparación imprecisa. SR1 y ZQ usan ambos un promedio de un mes de entrega, pero sus tasas de referencia identificadas son distintas. SR3 también usa SOFR, pero su trimestre de referencia de tres meses y su método de capitalización no son la misma ventana de medición que ninguno de los dos contratos de un mes.

Escriba el código de producto junto al nombre. Decir solamente "futuros SOFR" puede agrupar SR1 y SR3 aunque la tasa cotizada y el cálculo de liquidación no sean el mismo registro.

Estos productos usan una convención de precio que puede describirse como 100 menos una tasa definida por el contrato. La convención hace que una tasa contractual declarada más baja corresponda a un precio más alto bajo el cálculo del mismo producto. No hace directamente comparables todos los precios de futuros sobre tasas, porque pueden diferir la tasa de referencia, el período, el tratamiento diario, el multiplicador y la regla de liquidación final.

Para SR1 y ZQ, las reglas describen tasas diarias promediadas durante el mes de entrega identificado, incluido el tratamiento de días sin una nueva tasa publicada. Para SR3, las reglas describen la capitalización en días hábiles durante el trimestre de referencia identificado. No convierta un precio de un método en la tasa de otro producto sin el cálculo definido por ese producto.

Valor del tick y multiplicadores de futuros separa el movimiento de una cotización de la sensibilidad monetaria de un contrato. Una convención de precio parecida no demuestra una exposición de contado idéntica.

Para SR3, CME define el trimestre de referencia desde el tercer miércoles del tercer mes anterior al mes de entrega, inclusive, hasta el tercer miércoles del mes de entrega, sin incluirlo. Por ello, el mes mostrado del contrato debe leerse con la regla del producto específico; no basta con suponer un trimestre calendario convencional a partir de un código corto.

SR1 y ZQ usan sus convenciones de promedio diario del mes de entrega, mientras que SR3 usa su convención de capitalización durante el trimestre de referencia. Códigos de mes de contratos de futuros muestra por qué una letra de mes identifica una etiqueta definida por el producto, no un calendario de vencimiento de uso general.

Guarde el inicio y el final del período de referencia aplicable, el mes y año, el campo de precio, la marca de tiempo y la fuente. Así queda claro si dos precios mostrados se superponen en el tiempo o solo tienen nombres parecidos.

Una diferencia entre un precio de futuros SOFR identificado y un precio de futuros de Fed Funds identificado describe una relación entre dos contratos con datos de entrada o ventanas diferentes. Puede ser útil expresar esa relación con precisión, pero por sí sola no establece por qué existe la diferencia, hacia dónde se moverá ni qué decidirá un comité de política.

Use los campos correctos de liquidación oficial y precio al documentar una comparación. Precio de liquidación de futuros frente a última operación explica por qué una liquidación oficial y la última operación mostrada pueden tener marcas de tiempo y definiciones diferentes incluso para un mismo contrato.

Esta guía compara mecánicas de contrato y registros de tasas de referencia, no recomienda operar SOFR, Fed Funds, un spread de tasas ni ningún producto de tasa de interés. Las reglas vigentes de la bolsa, las metodologías de tasas de referencia, la compensación y las políticas de cuenta rigen una posición real.