Futuros SOFR a un mes frente a tres meses: SR1 frente a SR3

Ambos contratos usan SOFR, la tasa de referencia nocturna del mercado repo del Tesoro publicada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Esa tasa de referencia compartida es solo el primer dato de una comparación. SR1 y SR3 tienen períodos identificados, métodos de cálculo, reglas de terminación, reglas de liquidación final, unidades de contrato y registros de precio distintos.

Empiece por registrar el código exacto del producto y el mes y año. Una etiqueta como «futuro SOFR» es incompleta porque no indica si el contrato usa un mes de entrega o un trimestre de referencia. Precio y tasa implícita de los futuros SOFR explica cómo ambos productos usan la convención de precio del índice IMM, aunque definan de forma distinta la tasa incorporada.

Esta distinción no responde cuál producto es universalmente mejor. Responde qué registro de contrato documentado describe realmente una pantalla, un gráfico o una comparación.

Los futuros One-Month SOFR de CME usan el promedio aritmético de SOFR diario durante el mes de entrega del contrato. En este producto, el mes de entrega identificado es una parte esencial del registro de tasa. El cálculo final usa los valores diarios de la tasa de referencia aplicables a ese mes conforme a la regla contractual vigente.

Las observaciones diarias no significan que cada día calendario reciba una nueva tasa SOFR publicada. El cálculo aplica el tratamiento del producto para días sin una publicación nueva en día hábil. El lector debe consultar la regla vigente, en lugar de completar días faltantes con una suposición genérica o un valor de otra serie de tasas.

La convención de cotización de SR1 de 100 menos R describe su tasa definida de promedio aritmético durante el mes de entrega. La convención no convierte un precio de SR1 en la misma observación que un precio de SR3, una fijación de SOFR al contado o un futuro de EFFR.

Los futuros Three-Month SOFR de CME usan SOFR diario compuesto a posteriori durante un trimestre de referencia definido. No se trata de un simple promedio aritmético de tres meses y no debe reducirse a una tasa genérica de trimestre calendario. El trimestre de referencia está delimitado por las reglas del contrato, incluidas las fechas IMM trimestrales y el tratamiento de días aplicable.

El método de capitalización hace que el momento y el tratamiento de las observaciones diarias formen parte del registro. Un promedio simple copiado de un gráfico no puede reproducir la misma tasa definida por el contrato. No suponga que un contrato SR3 equivale a tres contratos SR1 intercambiables solo porque los nombres de producto mencionan uno y tres meses.

Liquidación final de futuros SOFR explica cómo el período de observación específico de cada producto se convierte en un registro oficial de liquidación final en efectivo. Ese evento posterior sigue siendo distinto de una cotización en vivo.

El nombre de un contrato SR3 está vinculado al mes en el que comienza su trimestre de referencia. No indica que la liquidación final del contrato ocurra en ese mismo mes identificado. Los materiales vigentes de CME describen el trimestre de referencia como iniciado el tercer miércoles del mes identificado y terminado inmediatamente antes del tercer miércoles del posterior mes de entrega.

Esta regla de denominación hace que un código de mes solo sea útil cuando se combina con la definición del producto. Códigos de mes de contratos de futuros explica por qué una letra de mes identifica una etiqueta específica del producto, no un calendario de vencimiento universal. No infiera una fecha final a partir de un ejemplo antiguo, una etiqueta de trimestre estándar o el ciclo de vida de otro producto.

El contrato cercano también puede contener una proporción creciente de observaciones de SOFR publicadas a medida que avanza su trimestre de referencia. Por ello, una etiqueta sin cambios no implica una mezcla sin cambios de datos realizados y datos que aún se valoran en el mercado.

SR1 y SR3 pueden cotizar ambos como 100 menos una tasa definida por el contrato, pero ese formato parecido no basta para una comparación. Antes de describir una diferencia, guarde para cada producto el código, mes y año identificados, inicio y final del período de referencia, método de cálculo, campo de precio, marca de tiempo, fuente y unidad contractual vigente.

Futuros SOFR frente a futuros de Fed Funds es la guía siguiente apropiada cuando la pregunta trata, en cambio, de SOFR frente a EFFR o de SR1 frente a ZQ. No sustituye una comparación SR1-SR3, porque la familia de la tasa de referencia y la ventana de cálculo son preguntas separadas.

Esta guía explica la mecánica contractual de los futuros SOFR. No es una recomendación para elegir, operar, renovar, cubrir ni valorar una posición SR1 o SR3. Las reglas vigentes de la bolsa, las publicaciones de tasas de referencia, los datos de mercado y las condiciones de cuenta rigen una operación real.