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El resultado de una cobertura combina la operación física y el futuro que la compensa8 min de lectura
P&L de una cobertura con futuros y precio efectivo
Aprende a combinar el resultado del mercado físico con la ganancia o pérdida de futuros para calcular un precio efectivo, incluyendo base, costes y mark-to-market.
Respuesta directa
Para calcular una cobertura con futuros, separa primero la operación física y el P&L del futuro y después combínalos con signos coherentes. El precio efectivo puede diferir del objetivo inicial por base, tamaño, tiempo y costes.
Una cobertura tiene dos patas económicas
No evalúes la cobertura mirando solo el P&L del futuro.
Una cobertura corta puede perder en futuros cuando sube el activo físico, mientras el activo gana valor. En una cobertura larga puede ocurrir lo contrario.
La pregunta útil es cuánto redujo el resultado combinado el movimiento de precio que querías evitar.
Ratio de cobertura y riesgo de base explica el efecto del tamaño y los desajustes.
Define primero el signo y la base
Las convenciones de base cambian entre mercados, así que escribe la tuya antes de calcular.
En este ejemplo, base = precio físico - precio del futuro.
La ganancia por unidad de una cobertura corta es futuro inicial - futuro final. Para una cobertura larga se invierte.
Cambiar la convención de base sin cambiar las fórmulas puede invertir la interpretación.
Ejemplo: cobertura corta y precio efectivo de venta
Supongamos 100 unidades de un activo cubiertas con una exposición equivalente en futuros.
Al inicio, físico 98 y futuro 100, por lo que la base es -2.
Al final, vendes el físico a 91 y recompras el futuro a 92. La ganancia corta es 100 - 92 = 8 por unidad.
Los ingresos físicos son 91 × 100 = 9.100 y la ganancia del futuro es 8 × 100 = 800.
Antes de costes, el total es 9.900, equivalente a 99 por unidad.
Con costes totales de 30, el ingreso neto es 9.870 y el precio efectivo de venta es 98,70 por unidad.
Si la base hubiera seguido en -2, la referencia inicial era 98. La base final fue -1, así que se fortaleció en 1 y mejoró el resultado bruto en 1 por unidad. [!TRYMARK] Control de conciliación de cobertura El 18 de septiembre registra físico 91, futuro inicial 100, futuro final 92, cantidad 100 y costes 30. Recalcula ingresos físicos, P&L del futuro, ingreso neto y precio efectivo.
La cobertura larga invierte el signo del futuro
Un comprador preocupado por subidas puede usar una cobertura larga si el contrato encaja con la exposición.
La ganancia por unidad de una cobertura larga es futuro final - futuro inicial.
Un precio efectivo simple de compra es precio físico - ganancia del futuro por unidad, antes de costes y ajustes.
Si el futuro pierde, la ganancia es negativa y restarla eleva correctamente el coste efectivo de compra.
El mark-to-market cambia el momento del efectivo
El P&L de futuros se liquida diariamente y no espera a la fecha de la operación física.
Sin cambios de posición, la suma de la variación diaria debe conciliar con el P&L final del futuro, tras ajustar comisiones, redondeos y reglas del contrato.
Margen de variación en futuros explica por qué el efectivo del futuro puede moverse antes de completar la operación física.
Una cobertura puede funcionar económicamente y aun requerir liquidez intermedia si las pérdidas diarias llegan antes que el beneficio compensatorio del activo físico.
Concilia la cobertura con una lista práctica
Este artículo explica una lógica económica simplificada. Los contratos reales, la contabilidad, los impuestos y los extractos del bróker pueden seguir reglas distintas.
- Registra cantidad y fecha de la exposición física
- Registra entrada, salida, multiplicador y contratos de futuros
- Especifica dirección de cobertura y definición de base
- Calcula por separado resultado físico y P&L de futuros
- Incluye comisiones, tasas, slippage y conversión de divisa
- Comprueba cambios de cantidad o fecha durante la cobertura
- Compara la base inicial y final con la misma definición
- Concilia la variación diaria con el P&L final de futuros
Preguntas frecuentes
¿Cómo calculo el precio efectivo tras una cobertura corta?
Una versión simple suma al precio de venta físico la ganancia corta por unidad y después ajusta comisiones y cualquier desajuste de cantidad.
¿Por qué el precio final puede diferir del esperado al abrir la cobertura?
La base puede cambiar, las cantidades o fechas pueden diferir y los costes o el slippage pueden alterar el resultado combinado.
¿Debo sumar o restar el P&L del futuro al precio físico?
Depende de la dirección. En una cobertura corta, una ganancia suele sumarse a los ingresos. En una larga, una ganancia suele restarse del coste efectivo de compra.
¿La variación diaria cambia el P&L total de la cobertura?
La liquidación diaria cambia el momento del efectivo. Bien conciliada, la variación acumulada conecta con el P&L del futuro tras ajustes de costes, redondeo y reglas del contrato.
Fuentes
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