선물로 주식 포트폴리오를 헤지하는 방법

“포트폴리오를 헤지한다”는 말만으로는 주문을 만들 수 없습니다. 위험과 기간을 구체화하세요.

광범위한 S&P 500 선물은 분산된 미국 주식 포트폴리오와 어느 정도 맞을 수 있지만, 기술주 집중 포트폴리오나 해외·소형주 비중이 큰 포트폴리오에는 부정확한 헤지가 될 수 있습니다. 어떤 선물을 고르느냐에 따라 남는 위험이 달라집니다.

선물 헤지 비율과 베이시스 위험에서 티커보다 포트폴리오와 선물의 관계가 중요한 이유를 설명합니다.

• 3주 동안 시장 베타를 1.00에서 0.50으로 낮추기
• 현금 인출 예정일까지 포트폴리오 변동을 줄이기
• 개별 주식은 보유하되 지수 노출만 임시로 줄이기
• 전체 시장이 아니라 특정 섹터나 국가 위험을 줄이기

같은 평가 시각을 사용해 헤지할 주식, ETF와 기타 주식성 자산의 시장가치를 합산합니다. 현금, 채권, 옵션, 공매도 포지션을 헤지 대상에 넣을지도 미리 정하세요.

베타는 정한 벤치마크와 표본 기간에 대해 포트폴리오가 어떻게 움직였는지를 나타내는 추정치입니다. 보유 종목, 가격, 상관관계, 벤치마크가 바뀌면 베타도 변합니다. 베타 1.20은 다음 날 정확히 20% 더 움직인다는 뜻이 아닙니다.

벤치마크, 조회 기간, 수익률 주기, 통화, 배당 처리와 가중 방식을 기록하세요. 포트폴리오 안에 성격이 다른 묶음이 있다면 하나의 베타로 숨기지 말고 각 묶음의 베타를 계산한 뒤 합치세요.

CME의 주가지수 선물 교육에서 제시하는 기본 관계는 다음과 같습니다.

`계약 수 = (β목표 − β현재) × (V포트폴리오 ÷ V선물)`

결과가 음수면 선물 매도 헤지, 양수면 선물 매수 조정입니다. 이 계산은 지수선물이 좋은 대리변수이고 베타가 기간 중 일정하다는 가정에서 출발합니다. 체결 비용과 베이시스 변화는 별도로 테스트해야 합니다.

• **β현재**: 헤지 전 추정 베타
• **β목표**: 헤지 후 원하는 베타
• **V포트폴리오**: 헤지할 주식 묶음의 달러 가치
• **V선물**: 선물 1계약의 명목가치

지수선물의 명목가치는 일반적으로 지수 수준에 계약 승수를 곱합니다. E-mini S&P 500 선물이 5,000이고 승수가 50달러라면 1계약의 명목 노출은 250,000달러입니다. 같은 지수에서 승수 5달러인 Micro E-mini는 25,000달러입니다. 이는 증거금이 아니라 계약이 대표하는 금액입니다.

정확한 상품, 월물, 통화와 승수를 확인하세요. 선물 명목가치와 틱 가치·계약 승수가 차트의 포인트를 달러 위험으로 바꾸는 과정을 설명합니다.

다음 조건을 가정합니다.

선물 1계약의 명목가치는 250,000달러입니다.

`(0.60 − 1.10) × (600,000 ÷ 250,000) = −1.20계약`

선물은 정수 계약으로 거래하므로 실무상 1계약 매도가 가장 가까운 선택일 수 있습니다. 그러나 포트폴리오 베타, 상관관계, 지수 구성에 따라 실제 헤지 정도는 달라집니다. Micro 계약은 조정 폭을 세밀하게 만들 수 있지만, 해당 상품의 승수가 실제로 10분의 1인지 확인해야 합니다.

목표를 맞추려고 무조건 올림하지 마세요. 0계약, E-mini 1계약 매도, 적절한 Micro 묶음을 동일한 시장 상승·하락·갭 시나리오로 비교하고 수수료, 호가 폭, 슬리피지와 부분 체결도 포함하세요.

• 주식 포트폴리오: 600,000달러
• S&P 500 대비 현재 베타: 1.10
• 목표 베타: 0.60
• E-mini S&P 500 지수: 5,000
• 승수: 50달러

### 베이시스 위험

포트폴리오와 선물 지수가 함께 움직이지 않을 위험입니다. 특정 섹터·국가·팩터·개별 종목에 집중된 포트폴리오는 광범위한 지수와 크게 달라질 수 있습니다. 헤지가 가장 필요한 급락 시기에 상관관계가 변할 수도 있습니다.

### 베타 변화

가격과 비중이 달라지면 베타도 움직입니다. 월요일에 계산한 헤지가 큰 폭의 상대 움직임 뒤에는 과하거나 부족할 수 있으므로 날짜, 포트폴리오 변화 또는 베타 범위로 재검토 규칙을 정하세요.

### 계약 월과 롤 위험

계좌가 보유하는 것은 특정 월물입니다. 헤지 기간이 월물을 넘으면 가격, 스프레드, 체결 경로와 만기 규칙이 다른 롤이 필요합니다. 선물 계약 월 선택과 선물 롤 메커니즘을 함께 읽으세요.

### 증거금과 현금흐름 위험

선물은 일일정산과 담보를 요구합니다. 주식이 오르는 동안 선물이 손실을 낼 수도 있고, 주식 하락을 예상보다 덜 상쇄할 수도 있습니다. 증거금이 바뀌거나 브로커가 거래소 최소치보다 높은 기준을 적용할 수 있으므로 별도의 현금 버퍼를 마련하세요.

주문 전에 포트폴리오 범위와 평가 시각, 벤치마크와 베타 방법, 계약 코드와 월물, 승수, 목표 계약 수, 지정가와 허용 슬리피지, 증거금과 현금 버퍼, 한 다리만 체결될 때의 대응, 재검토 날짜와 종료·롤 규칙을 기록합니다.

체결 후에는 제출 수량이 아니라 실제 체결 수량, 평균 가격, 수수료, 구매력, 남은 노출을 대조하세요. 포트폴리오와 선물을 합친 결과를 시장 상승·하락, 섹터별 움직임, 야간 갭, 변동성 상승, 증거금 인상 상황에서 함께 평가합니다.