Perché i tassi d'inflazione CPI cambiano dopo la pubblicazione: fattori stagionali e revisioni del C-CPI-U

Dire che «il CPI è cambiato» può riferirsi a fenomeni diversi. Il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti (BLS) pubblica il CPI-U e il CPI-W, oltre al CPI-U concatenato, di solito indicato come C-CPI-U. Molte serie sono disponibili sia destagionalizzate sia non destagionalizzate. Un grafico può mostrare il livello dell'indice, la variazione percentuale mensile oppure quella su 12 mesi. Queste misure non sono intercambiabili.

Esistono anche due riferimenti temporali distinti: il mese a cui si riferiscono i prezzi e la data in cui un valore è stato pubblicato o scaricato successivamente. Per esempio, «CPI di febbraio» indica i prezzi rilevati a febbraio, anche se la prima pubblicazione arriva più tardi. Un file scaricato oggi può contenere una serie storica stagionale aggiornata o una stima più recente del C-CPI-U, assente dalla pubblicazione originale.

Prima di confrontare due grafici, annota la popolazione e l'area geografica, il gruppo di beni, l'indice, lo stato della destagionalizzazione, la misura (livello o tasso di variazione), il mese di riferimento e la data di pubblicazione o download. Le [FAQ del BLS sul CPI]({source:blsCpiFaq}) distinguono il CPI-U, il CPI-W e il C-CPI-U e descrivono le relative pratiche di pubblicazione e revisione. Senza questi dettagli, due grafici possono sembrare incoerenti pur mostrando correttamente serie o versioni dei dati diverse.

I prezzi spesso seguono andamenti ricorrenti. I prezzi dell'abbigliamento possono scendere nei periodi di saldi prevedibili; i consumi e i prezzi dell'energia possono seguire l'andamento meteorologico; viaggi e alcuni servizi possono presentare movimenti legati al calendario. La destagionalizzazione stima e rimuove gli schemi regolari che si ripetono durante l'anno, così gli utenti possono confrontare più facilmente mesi vicini. Non modifica i prezzi effettivamente pagati dalle famiglie.

L'andamento stagionale viene stimato dai dati e la stima può migliorare quando si aggiunge un altro anno di osservazioni. Per questo, dopo la pubblicazione del CPI di gennaio, il BLS ricalcola ogni anno i fattori stagionali del CPI. I fattori appena stimati si applicano sia alle osservazioni passate idonee sia a quelle correnti. La [pagina del BLS sulla destagionalizzazione]({source:blsCpiSeasonalAdjustment}) spiega che il processo annuale può modificare fino a cinque anni della serie storica del CPI destagionalizzato; gli indici destagionalizzati più vecchi sono considerati definitivi.

Si tratta di una nuova stima del livello di destagionalizzazione, non di una correzione tardiva di ogni singolo prezzo rilevato. L'aggiornamento annuale dei fattori non modifica la serie del CPI non destagionalizzato. Di conseguenza, il tasso mensile destagionalizzato può essere rivisto mentre l'indice NSA dello stesso mese resta invariato.

Supponiamo che, in un vecchio download, una serie illustrativa del CPI-U riporti livelli dell'indice destagionalizzato pari a 317.0 per gennaio e 318.5 per febbraio. La variazione mensile è:

(318.5 ÷ 317.0 − 1) × 100 = 0.47%, cioè circa 0.5%

Dopo un successivo ricalcolo annuale dei fattori stagionali, immaginiamo che gli stessi mesi risultino pari a 317.2 e 318.0. La variazione mostrata ora è:

(318.0 ÷ 317.2 − 1) × 100 = 0.25%, cioè circa 0.3%

Questi valori inventati mostrano come un tasso possa cambiare quando varia la destagionalizzazione dei mesi precedenti. Non sono dati del BLS e l'esempio non afferma che un determinato mese del CPI sia stato rivisto di questo importo. Nell'esempio, le osservazioni dei prezzi al consumo rappresentate dalla serie NSA non sono cambiate: sono i diversi livelli dell'indice destagionalizzato a riflettere una diversa stima dell'andamento stagionale. La destagionalizzazione può rendere un aumento mensile storico più grande o più piccolo.

Lo stesso ragionamento vale per un tasso su 12 mesi e riguarda entrambi gli estremi: può cambiare l'indice destagionalizzato del mese corrente, quello del mese di confronto dell'anno precedente o entrambi, modificando il tasso calcolato. Vedere un nuovo dato annuale non basta per concludere che i prezzi dell'ultimo mese siano stati rilevati di nuovo.

La finestra di cinque anni descrive il processo di revisione della destagionalizzazione per le serie CPI idonee. Non significa che ogni osservazione destagionalizzata cambi in misura visibile ogni anno. Alcune serie presentano pochi movimenti stagionali e un ricalcolo può lasciare invariato il valore alla precisione mostrata. La finestra non implica neppure che tutta la serie storica del CPI resti provvisoria: secondo questo processo, il BLS considera definitivi i valori destagionalizzati più vecchi del periodo di revisione.

Non significa nemmeno che ogni serie CPI pubblicata segua questa regola di revisione. Il normale aggiornamento annuale dei fattori modifica la serie destagionalizzata. Il CPI-U e il CPI-W non destagionalizzati sono di norma definitivi dalla prima pubblicazione. Il BLS afferma che in genere non servono revisioni periodiche per dati arrivati in ritardo, perché i rilevatori dei prezzi ottengono quasi tutti i dati necessari in tempo. Se in seguito il BLS individua un errore di rilevazione o di compilazione, può pubblicare una correzione secondo le proprie politiche; è un evento distinto e raro, descritto nelle [FAQ sul CPI]({source:blsCpiFaq}).

Se il BLS corregge una serie CPI-U o CPI-W a causa di un errore, corregge anche le serie C-CPI-U interessate, fino ai cinque anni precedenti.

La serie precisa continua a essere importante. Alcuni indici di gruppi di beni non sono destagionalizzati e un indice può essere pubblicato in più forme di aggiustamento. Anche chi produce un grafico può calcolare trasformazioni proprie. Controlla il codice identificativo della serie e la tabella o il file del BLS, invece di presumere che la sola parola «CPI» riveli la regola di revisione applicabile.

Il C-CPI-U non è semplicemente un'altra versione stagionale del CPI-U. È un indice concatenato distinto, progettato per riflettere più direttamente nella sua versione definitiva la sostituzione tra categorie di beni da parte dei consumatori. Per produrre l'indice definitivo servono dati mensili sulle spese, che arrivano più tardi dei dati sui prezzi usati nella prima pubblicazione del CPI.

Il BLS pubblica una stima preliminare del C-CPI-U insieme alla normale pubblicazione del CPI, poi effettua tre revisioni intermedie. Secondo le sue FAQ, il dato definitivo viene pubblicato circa 10–12 mesi dopo la prima pubblicazione, quando è possibile incorporare le informazioni sulle spese arrivate in ritardo. È un processo pianificato di stima e aggiornamento, non una prova che ogni precedente pubblicazione del CPI-U o del CPI-W fosse provvisoria.

Non è garantito che il valore preliminare del C-CPI-U cambi sempre nella stessa direzione. Una stima successiva può essere superiore o inferiore a quella iniziale. Il BLS riferisce che, dal 2015 al 2022, i valori iniziali del C-CPI-U sono stati rivisti al rialzo in circa un terzo dei mesi. Questo esempio storico mostra perché «preliminare» non significa «sempre troppo basso». Le [FAQ del BLS sul C-CPI-U]({source:blsChainedCpiFaq}) descrivono il ritardo dei dati, la sequenza delle revisioni e i limiti della stima iniziale.

Come indicazione dell’entità, il BLS riferisce che le revisioni delle variazioni a 12 mesi dell’indice All Items sono state in genere pari o inferiori a 0,2 punti percentuali. È una misura tipica riportata, non un limite massimo.

Anche il calendario dei pesi è diverso. A partire dai dati di gennaio 2023, i pesi di spesa del CPI-U e del CPI-W vengono aggiornati ogni anno sulla base dei dati di un singolo anno solare e restano fissi per 12 mesi. Nella sua forma definitiva, il C-CPI-U utilizza pesi di spesa mensili per gli indici per prodotto e area geografica. Il suo valore preliminare è quindi una stima dell'indice concatenato definitivo calcolata prima che siano disponibili tutti i dati sulle spese del mese. I dati successivi possono affinare i pesi relativi usati nell'indice.

Per esempio, se i consumatori spostano parte della spesa verso una categoria i cui prezzi sono aumentati più lentamente, la composizione definitiva delle spese può produrre una variazione concatenata diversa dalla stima preliminare. Questo non significa che tutte le famiglie abbiano effettuato la stessa sostituzione o che l'indice misuri il risparmio di una singola famiglia. Descrive un metodo di ponderazione aggregato. È un altro motivo per non presumere che il C-CPI-U definitivo sia sempre inferiore al valore iniziale.

Mantieni chiara questa distinzione nel grafico o nel foglio di calcolo: un valore del CPI-U destagionalizzato può essere rivisto perché sono cambiati i fattori stagionali annuali, mentre un valore preliminare del C-CPI-U può essere rivisto perché sono diventati disponibili dati successivi sui pesi di spesa. Meccanismi diversi, calendari diversi e serie diverse.

Se una vecchia pubblicazione e un download corrente dei dati non coincidono, fai una breve verifica:

Poi chiediti quale aggiornamento potrebbe spiegare la differenza. Se si tratta del CPI-U/W destagionalizzato e il mese precedente rientra nella finestra di revisione, controlla l'aggiornamento annuale dei fattori stagionali. Se si tratta di un mese recente del C-CPI-U, verifica se il dato mostrato è preliminare o definitivo. Se è cambiato un valore NSA del CPI-U/W, verifica di avere la stessa serie e lo stesso periodo, poi cerca una correzione documentata o un problema del fornitore di dati terzo invece di attribuire la differenza ai fattori stagionali.

Per rendere riproducibile un'analisi, conserva la tabella o il file di origine, il codice della serie, la data di estrazione, lo stato stagionale, il periodo di riferimento e l'indicazione che l'osservazione del C-CPI-U fosse preliminare o definitiva. Se confronti un grafico pubblicato con un download successivo, annota entrambe le versioni dei dati. Una schermata conserva l'aspetto mostrato, ma senza definizione della serie e data non offre informazioni sufficienti per riprodurre la statistica.

Il CPI destagionalizzato è spesso utile per analizzare le tendenze di breve periodo, perché riduce i movimenti stagionali prevedibili tra mesi consecutivi. Per questa analisi, confronta quando possibile serie destagionalizzate della stessa versione dei dati e ricorda che la storia recente può essere rivista al successivo aggiornamento annuale dei fattori.

La serie non destagionalizzata conserva l'indice osservato senza quel filtro stagionale. È comunemente usata per gli adeguamenti contrattuali e per altre regole legate ai valori del CPI pubblicati. Il BLS consiglia di non usare dati destagionalizzati negli accordi di indicizzazione, perché la serie può essere rivista ogni anno; la [guida del BLS all'uso dei dati CPI destagionalizzati e non destagionalizzati]({source:blsCpiSeasonalUse}) spiega la distinzione. Un contratto dovrebbe specificare con precisione la popolazione CPI, l'area geografica, l'ambito dei beni, lo stato della destagionalizzazione, il periodo di riferimento e la regola di confronto, invece di limitarsi a dire «CPI».

Il C-CPI-U può essere adatto a un'analisi che richiede specificamente il suo metodo concatenato basato sui pesi di spesa, ma chi lo usa deve tenere conto del periodo preliminare e delle revisioni successive. Non va sostituito al CPI-U solo perché il suo primo dato è disponibile, né si dovrebbe confrontare un valore definitivo con uno preliminare senza indicarne lo stato. La scelta giusta dipende dalla domanda di misurazione e dalle eventuali regole formali che usano la serie.

Una revisione indica che la stima statistica o la destagionalizzazione di un periodo passato è cambiata secondo il metodo dell'indice. Non dimostra che il prezzo storico sugli scaffali sia cambiato, che l'inflazione sia stata riscritta di nascosto o che il BLS abbia necessariamente commesso un errore. Nell'aggiornamento stagionale annuale, il BLS applica i fattori appena stimati ai dati passati idonei. Nel C-CPI-U, le informazioni successive sulle spese modificano la stima concatenata. Una correzione documentata di un errore è un terzo caso, distinto.

Una revisione non dimostra neppure, da sola, se le pressioni inflazionistiche siano persistenti o se la politica monetaria debba cambiare. Per rispondere servono la serie completa, un periodo di confronto chiaro e prove più ampie. Differenze piccole possono contare in un confronto mensile ravvicinato, ma incidere poco su un'interpretazione di più lungo periodo; l'effetto dipende dalla domanda e dall'entità della revisione.

Associa ogni valore alla serie e alla relativa versione dei dati. Per le domande distinte su quale indice dei prezzi usare, cosa esclude l'inflazione di fondo e perché la componente abitativa ha tempi particolari, consulta le guide su CPI, PCE e deflatore del PIL, inflazione complessiva e di fondo e inflazione abitativa nel CPI.