Seigniorage dan Pajak Inflasi: Cara Penciptaan Uang Memindahkan Sumber Daya Riil

Ketika penerbit uang menciptakan kewajiban moneter lalu menggunakannya untuk memperoleh aset atau membayar sesuatu, penerbit dapat memperoleh barang dan jasa riil tanpa terlebih dahulu memungut pajak biasa atau berutang melalui obligasi berbunga. Ukuran sumber daya yang dihasilkan disebut seigniorage. Salah satu ukuran arus yang umum adalah perubahan jumlah uang nominal dibagi indeks harga, ditulis S = ΔM / P. M adalah stok uang yang ditetapkan dalam pengukuran, sedangkan P adalah tingkat harga untuk mengubah nilai nominal menjadi daya beli. Hasilnya bergantung pada kewajiban apa yang dihitung sebagai uang dan cara periode pengukuran ditentukan. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage}

Uang baru bukan pendapatan riil gratis hanya karena nilai nominalnya tercetak pada uang kertas. Penerbitan uang menciptakan kewajiban bagi penerbit. Yang perlu diperhitungkan adalah daya beli yang diterima sebagai imbalan, hasil aset yang diperoleh, biaya penerbitan dan pemeliharaan uang, serta bunga yang dibayar atas kewajiban tersebut. Untuk gambaran tentang agregat moneter di balik ukuran ini, lihat panduan basis moneter, M1, dan M2.

Dalam analisis ekonomi dan akuntansi, istilah ini tidak memiliki satu definisi yang berlaku untuk semua konteks. Pendekatan arus sumber daya mengukur nilai riil dari uang yang baru diterbitkan. Pendekatan pendapatan bank sentral dapat mengukur bunga dan hasil lain atas aset yang dibiayai oleh kewajiban moneter, dikurangi bunga yang dibayar dan biaya operasional. Definisi historis yang lebih sempit, terkait pencetakan koin, berarti selisih antara nilai nominal koin dan biaya produksinya. Angka-angka ini dapat bergerak berbeda dan tidak seharusnya dibandingkan seolah-olah merupakan satu statistik baku. {source:imfSeigniorageInflationTax} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Bank Sentral Eropa memberi contoh konkret yang khusus untuk kawasan euro: penjelasannya membahas pendapatan dari aset yang diperoleh atau pinjaman yang berkaitan dengan penerbitan uang kertas. Makalah ECB yang lebih baru juga menjelaskan bahwa beberapa analisis menggunakan definisi lebih luas yang mencakup cadangan dan kewajiban bank sentral lainnya, remunerasi atas kewajiban tersebut, serta aset yang terkait. Contoh-contoh ini menunjukkan batas pengukuran yang berbeda, bukan definisi hukum universal untuk setiap negara. {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Pajak inflasi adalah penurunan daya beli riil saldo uang yang sudah dipegang masyarakat ketika tingkat harga naik. Kata “pajak” merupakan metafora untuk kerugian tersirat itu: rumah tangga tidak menerima surat ketetapan pajak, dan kerugiannya tidak otomatis menjadi penerimaan kas pemerintah dalam jumlah yang sama. Dalam pemisahan permintaan uang yang umum, seigniorage dapat mencakup pertumbuhan saldo riil yang diinginkan sekaligus komponen pajak inflasi. Sebagian sumber menggunakan istilah-istilah tersebut dengan cakupan lebih luas, jadi periksa definisinya. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

Jika kegiatan ekonomi tumbuh dan masyarakat bersedia memegang lebih banyak uang riil untuk transaksi, basis moneter dapat bertambah tanpa kehilangan daya beli yang setara. Kenaikan saldo riil ini kerap disebut “seigniorage murni”. Sebaliknya, komponen pajak inflasi mencerminkan inflasi yang mengikis nilai riil saldo yang sudah ada. Keduanya berkaitan, tetapi tidak satu pun berarti bahwa setiap kenaikan harga adalah pajak yang dipungut pemerintah. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

Misalkan indeks harga bermula di 1,00 dan basis moneter sebesar 1.000 unit nominal. Nilai riilnya adalah 1.000 unit. Jika indeks harga naik 10% menjadi 1,10 sementara basis nominal tetap 1.000, saldo riil turun menjadi sekitar 909,09. Saldo yang telah ada kehilangan sekitar 90,91 unit daya beli. Ini menggambarkan erosi akibat inflasi, bukan tagihan pajak.

Dalam contoh satu periode yang sengaja disederhanakan, misalkan penerbit menciptakan tambahan 100 unit nominal sehingga basis menjadi 1.100 pada indeks harga baru 1,10. Uang tambahan itu bernilai sekitar 90,91 dalam daya beli saat ini (100 / 1,10). Dengan asumsi contoh ini, nilainya sama dengan erosi yang dihitung tadi. Kesamaan tersebut bukan identitas universal dalam data nyata: hasilnya bergantung pada asumsi waktu, permintaan uang, indeks harga, bunga, dan biaya. Perhitungan ini bersifat hipotetis, bukan estimasi untuk suatu negara. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfFiscalMonitorSeigniorage}

Penerbit hanya memperoleh sumber daya riil melalui transaksi yang dilakukan dengan kewajiban baru tersebut. Nilai nominal 100 unit bukan dengan sendirinya pendapatan riil sebesar 100 unit pada tingkat harga yang lebih tinggi. Kenaikan jumlah uang saja juga tidak membuktikan bahwa anggaran pemerintah menerima kas yang dapat dibelanjakan. {source:imfGfsm2014}

Jumlah uang yang ingin dipegang masyarakat berubah mengikuti pendapatan riil, teknologi pembayaran, akses perbankan, suku bunga, dan kepercayaan terhadap mata uang. Jika permintaan atas saldo uang riil meningkat, basis moneter yang lebih besar dapat diserap tanpa tekanan inflasi sebesar itu. Jika pemegang uang berusaha mengurangi saldo dalam mata uang lokal saat inflasi naik, basis yang menopang pajak inflasi dapat menyusut. Karena itu, seigniorage bukan persentase PDB yang tetap dan bukan sumber penerimaan stabil yang dapat diekstrapolasi dari satu tahun saja. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:imfSeigniorageInflationTax}

Hasilnya juga bergantung pada apakah statistik menghitung uang kartal, cadangan bank, atau agregat uang yang lebih luas. Bunga atas cadangan atau simpanan mengubah biaya kewajiban moneter; dalam ukuran pendapatan bersih yang lebih luas, biaya tersebut dapat menurunkan seigniorage. Jadi, ukuran berbasis kuantitas dan ukuran berbasis pendapatan bank sentral dapat menghasilkan angka berbeda untuk periode yang sama. {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Tidak. Laba bank sentral dapat mencakup pendapatan aset, beban bunga, perubahan nilai, pencadangan, dan biaya operasional. Seigniorage mungkin hanya menjadi salah satu bagiannya, tergantung definisi yang dipakai. Transfer pendapatan bank sentral kepada pemerintah mengikuti hukum dan aturan akuntansi masing-masing negara; transfer bisa dibatasi, ditunda, atau tidak dilakukan. Ukuran ECB yang terkait uang kertas merupakan salah satu pengaturan kelembagaan, bukan pola yang berlaku bagi semua bank sentral. {source:ecbSeigniorageExplainer} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Statistik pemerintah juga dapat menggolongkan penerbitan mata uang secara berbeda dari penerimaan pajak biasa. Manual Statistik Keuangan Pemerintah IMF memperlakukan laba seigniorage dari penerbitan mata uang sebagai sesuatu yang secara implisit sudah tercakup dalam transaksi mata uang dan simpanan pada kerangka yang dijelaskan, bukan mencatatnya sebagai penerimaan. Karena itu, jangan menambahkan estimasi seigniorage ke total penerimaan anggaran yang dilaporkan sebelum memeriksa definisinya. {source:imfGfsm2014}

Satu kenaikan basis moneter tidak secara mekanis memprediksi kenaikan harga konsumen dengan besaran yang sama. Hubungannya bergantung pada permintaan uang, kredit dan simpanan perbankan, bunga atas cadangan, produksi dan pasokan, ekspektasi, serta kerangka kebijakan. Bank sentral dapat menciptakan cadangan dalam operasinya tanpa membuat jumlah tersebut langsung menjadi belanja rumah tangga. Pembiayaan moneter yang berlangsung terus-menerus dan melampaui permintaan uang dapat menambah tekanan inflasi, tetapi seigniorage sendiri bukan ramalan inflasi. Untuk bahasan terkait tentang batas fiskal terhadap kebijakan moneter, baca panduan dominasi fiskal. {source:imfFiscalMonitorSeigniorage} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Sebelum membandingkan angka, tuliskan ukuran yang dipakai: perubahan riil stok uang tertentu, laba penerbitan uang kartal, atau pendapatan bersih atas aset yang dibiayai dengan kewajiban moneter. Lalu periksa indeks harga dan tanggal konversi, apakah cadangan disertakan, bagaimana bunga atas uang diperlakukan, dan apakah biaya penerbitan atau perubahan nilai dikurangkan. Periksa juga apakah sumber melaporkan pendapatan bank sentral, transfer kepada pemerintah, atau ukuran sumber daya yang lebih luas. Label statistik saja tidak membuat ukuran-ukuran itu dapat dipertukarkan. {source:imfFiscalAccountsSeigniorage} {source:imfGfsm2014} {source:ecbSeigniorageBroadDefinition}

Angka seigniorage tidak menggantikan saldo anggaran biasa atau stok utang pemerintah. Panduan tentang defisit anggaran dan utang nasional menjelaskan perbedaannya. Artikel tentang inflasi umum dan inflasi inti menjelaskan bagaimana indeks harga merangkum perubahan harga. Satu ukuran seigniorage maupun satu tingkat inflasi tidak menceritakan keseluruhan kondisi fiskal atau kebijakan moneter.