美國國債期貨轉倉：合約月份、價差和通知日

期貨轉倉是在兩個已命名合約月份之間的變更，不是延長同一合約。若要在轉倉後維持長倉敞口，須把近月平倉並建立較後月份；短倉則採取相反方向。即使同屬一個產品家族，新月份也可有不同價格、流動性特徵、保證金處理和到期前條款。

甚麼是美國國債期貨說明為何美國國債期貨持倉需要確切產品和合約月份。期貨合約轉倉機制說明期貨市場通用的雙腿結構。

對標準可交收美國國債產品而言，轉倉不會消除近月合約的通知或交收規則。它把持倉從一項合約記錄轉為另一項。委託單、結單和後續比較中，都應保留兩個月份。

隨合約接近最終流程，交易活動可以由近月美國國債合約轉至較後月份。數據供應商亦可改變它視為近月或連續序列的月份。這些觀察可描述市場焦點，卻不會要求某名持有人在某一天採取某個行動。

就 CME 交收材料所述的標準季度美國國債票據及債券期貨而言，3 月、6 月、9 月和 12 月是交收月份。這個日曆確立合約週期，卻不構成個人轉倉截止日期。

沒有一個永久通用的美國國債期貨轉倉日，可取代現行合約日曆和帳戶政策。歷史轉倉觀察或市場慣例可以改變，產品的流動性轉移也有別於通知、最後交易或交收截止日期。

對實物交收的美國國債票據或債券期貨，通知和交收的可能性在產品專屬交收流程下可以出現。適用日期可因美國國債產品而異，亦可能在最後交易日前已經重要。不要把標準季度交收週期套用到每種美國國債相關期貨。

首個通知日與最後交易日把這些合約生命周期概念分開。美國國債期貨的最便宜可交收券補充只適用於相關可交收合約和月份的交收籃子界線。

現金結算的 Yield 期貨和其他美國國債相關產品可以有本身的掛牌月份和最終規則。不要只因兩者名稱都含有美國國債年期，便把實物交割合約的通知時間表套到現金結算產品。

美國國債日曆價差是兩個指明合約月份之間的報價關係。轉倉可作為兩條獨立腿輸入，或在可用時透過價差機制輸入。不論哪一種，都應記錄近月、遠月、方向、數量、價差慣例、成交、時間戳及任何仍餘下的近月持倉。

期貨日曆價差說明價差是月份之間的關係，而不是對現貨孳息率的簡單看法。對固定名義金額的標準美國國債期貨，相鄰季度相同合約數目未必維持相同風險敞口：相關交收證券和敏感度可以改變。「尾數調整」是產品專屬的調整概念，並非通用的一對一轉倉規則。

不要從標題中的價格差推斷已執行價差。顯示的價差、兩筆獨立成交和完成的雙腿持倉，可以是有不同時間和執行細節的不同記錄。

連續期貨圖表可拼接或切換合約月份，令序列適合顯示。由於兩個月份是不同合約，轉換可造成可見的價格水平改變。但它不會在使用者帳戶內平掉舊月份或建立新月份。

連續期貨圖表與可交易合約說明圖表建構和持有工具的分別。圖表改變後，核對甚麼仍然未平倉時，應使用帳戶或成交記錄上的實際產品代號和月份。

本指南說明合約生命周期和記錄保存，並非轉倉、持有、建立價差、接受交收或預測美國國債合約月份價格關係的建議。實際持倉受交易所規則、結算、市況和帳戶條款規管。