甚麼是美國國債期貨？合約如何運作

美國國債期貨是在產品專屬規則下買賣的協議。準確合約會界定其產品、月份、合約單位、報價慣例、最終程序，以及適用於未平倉持倉的程序。這有別於一隻個別美國國債證券的記錄：後者有自己的 CUSIP、到期日、產品專屬利息條款，以及現貨市場的價格或孳息率。

概稱「美國國債期貨」並不表示每種產品都相同。標準票據及債券期貨、規模較小的美國國債產品，以及以孳息率為基礎的產品，可以採用不同合約設計。應先確認交易所的準確產品和現行合約規格，而不是把一個美國國債標籤的規則套用至另一個標籤。如何閱讀期貨合約規格列出使畫面上的期貨價格可被正確理解的欄位。

「10 年期美國國債期貨」這類標籤識別的是一個期貨產品系列，並不表示該持倉持有某一指定的 10 年期美國國債票據。就標準 CBOT 美國國債票據及債券期貨而言，CME 說明存在由合約級別證券組成的交收籃子。可交收證券和交收規則屬於準確的產品及交收月份。

因此，產品名稱不能代替證券記錄。比較現貨美國國債時，可能需要 CUSIP、產品專屬利息條款、到期日、價格或孳息率欄位、時間戳和來源。比較期貨時，則需要合約代號及月份、價格欄位、時間戳和現行合約規格。美國國債期貨的最平可交收券說明為何不應把交收籃子化約為一隻假設的債券。

實物交收有助把標準美國國債期貨與現貨市場連繫起來，但不能據此宣稱客戶帳戶持有甚麼或將收到甚麼。CME 提醒，持倉進入到期合約的交收月份後，必須為合約的交收義務作好準備。交易所、結算程序、準確交收條款，以及券商或帳戶程序仍須分開確認。

不少參與者會在交收程序前平倉或轉倉。但這並不免除在操作日期臨近時閱讀交收條款的需要。首個通知日和最後交易日把相關截止日期分開說明，而非把到期視為一個概括事件。

期貨畫面可在產品專屬報價慣例下顯示最新成交價、結算值、買價、賣價或其他價格欄位。這些欄位都不會自動等同現貨美國國債的價格、應計利息記錄或孳息率。只有雙方的單位、時間戳和來源都清楚可見，比較才有意義。

期貨結算價與最新成交價說明為何同一份期貨合約的兩個數字可以回答不同問題。將期貨報價與一隻個別美國國債證券或美國國債基金單位並列前，也應採取同樣審慎態度。

記錄交易所、準確產品及代號、月份和年份、合約單位、報價慣例、最小價格變動、價格欄位、時間戳、交收或最終程序、來源，以及現行帳戶限制。這樣才可說明期貨持倉是甚麼，而不會悄然將它替換成現貨美國國債或基金單位。

然後再有意識地選擇下一項比較。美國國債期貨與現貨美國國債比較有期限的合約與一隻個別美國國債證券記錄。美國國債期貨與美國國債 ETF比較合約與特定基金單位及其披露。

本指南解釋產品機制，並非建議買賣美國國債期貨、買入美國國債證券或基金、把持倉持有至交收，或推斷回報。實際持倉受現行交易所、結算、券商、基金和帳戶條款約束。