Micro 美國國債期貨與相應 Ultra 美國國債期貨比較

「Micro 美國國債期貨」不是每一種美國國債期貨產品的通用小型版本。CME 將 Micro Ultra 10 年期及 Micro Ultra 美國國債債券期貨描述為分別對應 Ultra 美國國債期貨的具名合約。比較任何價格、結算或風險指標前，應使用交易所或數據供應商所示的產品名稱和代號，再識別相應 Ultra 合約和確切合約月份。

這個界線很重要，因為寬泛年期標籤可隱藏不同合約。現貨美國國債證券是有本身票面利率和到期日的已發行工具；美國國債期貨則是有日期、有本身最終流程的交易所合約。甚麼是美國國債期貨在比較開始前說明這個分別。

比較兩邊都應保存合約月份。Micro 合約與相應 Ultra 合約可以相關，卻不代表兩者的畫面價格、結算數值或生命周期欄位可與現貨美國國債、Yield 期貨或另一月份的期貨合約互換。

本指南比較的 Micro 合約採用現金結算。按照適用合約規則，它們的最終結算使用相應 Ultra 期貨合約月份的官方結算價。即使相應 Ultra 期貨有交收等級，Micro 長倉也不會因此選擇某一 CUSIP、收到交收通知或直接接受美國國債證券交收。

相應的價格報價 Ultra 美國國債期貨採用另一套實物交收框架，包括合資格證券和交收規則。該交收框架可影響 Ultra 合約的經濟特徵，卻不是附帶於 Micro 合約的交收權利。現金結算期貨與實物交收期貨說明最終流程屬於已命名合約，而不是廣泛資產類別標籤。

這也是為何「現金結算」不足以把兩個產品視作相同。兩個現金結算合約也可以採用不同報價慣例、參考數值、合約月份、最終結算規則和風險特徵。

Micro 合約較小的合約單位只是其中一項比較欄位，並非其他所有欄位的捷徑。應根據現行合約規格核實產品的報價慣例、最小價格變動、合約單位、結算方法、掛牌月份和保證金處理。這些細節以產品為準，並可隨交易所規則改變。

同樣，較小單位不代表每項市場敞口都是相應 Ultra 合約的固定比例。價格敏感度可取決於確切合約月份、相關 Ultra 合約的交收經濟性、市場水平和所用的風險衡量方式。保證金、流動性和執行條件也是獨立記錄，而非永久比例。

如何閱讀美國國債期貨價格報價說明畫面數字為何需要報價慣例和價格欄位。如何閱讀期貨合約規格補充報價本身未能顯示的合約單位和最終機制。

Yield 期貨也是美國國債相關期貨的一種設計，但不是以另一格式顯示的 Micro Ultra 期貨。CME 將 Yield 期貨描述為按本身合約規則進行現金結算、以孳息率報價，並參考具名的最新發行基準。本指南所述的 Micro Ultra 期貨是價格報價合約，結算時參考相應 Ultra 期貨的結算價。

因此，「美國國債」和「現金結算」這些共同字眼不會形成一對一價格換算。Yield 期貨數值、Micro 期貨價格、標準 Ultra 期貨價格、現貨證券孳息率和公布的恆定期限利率，都需要各自的標籤和時間戳。美國國債期貨價格與孳息率說明這些記錄在哪裡分開。

比較產品時，應保留來源使用的名稱。把每個美國國債相關報價都稱為「10 年期孳息率」或「美國國債價格」，會抹去令數字可被解讀的合約結構。

任一產品轉倉至新月份時，舊比較可以變得誤導。任何觀察旁都應保存 Micro 產品、相應 Ultra 產品、兩個合約月份、報價欄位、時間戳、來源和現行合約規格。若比較的是變動，應在兩個時點記錄相同欄位，而不是事後拼接不相關價格。

美國國債期貨轉倉機制說明以另一期貨月份取代原月份是雙腿變更，而不是一條永恆圖表序列。同樣的紀律可避免 Micro 與 Ultra 的比較在不知不覺中轉換合約參考。

本指南說明合約結構和市場記錄，並非買入、賣出、對沖、轉倉或估值某一期貨持倉的建議。實際交易受現行交易所規則、市場數據和帳戶條件約束。