美國國債期貨價格與孳息率詳解

對某一特定美國國債票據或債券而言，價格是買方為該證券支付的金額，而到期孳息率反映現金流相對於該價格和證券條款的關係。TreasuryDirect 說明，票據或債券可因到期孳息率和利率而高於、等於或低於面值定價。在固定票面利率及其他條款不變時，較高孳息率通常對應較低價格。

這種關係屬於一隻已命名的現貨證券。在說明「美國國債孳息率」的意思前，應記錄其 CUSIP、票面利率、到期日、價格欄位、孳息率定義、時間戳和來源。國庫券、浮動利率票據、通脹保值證券、票據和債券，並不都呈現相同的現金流記錄。

標準價格報價的美國國債票據或債券期貨有確切產品和合約月份。其交收機制可以容許一籃子合資格證券，而不是為每名合約持有人指定一隻現貨美國國債。因此，期貨報價是一項合約記錄，不是某一 CUSIP 淨價或孳息率的直接畫面。

美國國債期貨與現貨美國國債說明為何有日期期貨合約和已發行美國國債證券需要各自記錄。甚麼是美國國債期貨補充寬泛年期標籤遺漏的產品和交收界線。

熟悉的價格與孳息率關係可以幫助說明廣泛經濟方向，卻不會令標準期貨價格成為某一現貨美國國債孳息率的單一數字替身。比較任何水平或變動前，先識別合約和現貨證券。

對實物交收的美國國債期貨合約，CME 的材料說明交收發票框架會使用選定合資格證券、合約結算價、換算因子和應計利息。CME 的 Yield 期貨 FAQ 亦把傳統交收籃子的理論關係，與現金結算 Yield 期貨的關係分開。

因此，不能複製圖表中的公式，便把標準美國國債期貨報價變成永久的「10 年期孳息率」。合資格證券可以改變，相關合約月份可以改變，兩者關係除價格外還反映持有成本和交收條款等輸入。每項比較都必須附上來源和時間。

美國國債期貨的最便宜可交收券說明交收籃子的比較為何以已命名產品和月份為準。它並不支持預測、無風險交易說法或個人交收結論。

CME 把 Yield 期貨描述為現金結算並以孳息率交易。每份合約按照本身的合約月份、持有成本和最終結算規則，追蹤反映一隻單一最新發行（on-the-run）美國國債證券的 BrokerTec U.S. Treasury Benchmark。這有別於採用交收籃子和實物交收框架的標準價格報價美國國債票據及債券期貨。

當美國國債拍賣改變哪一隻證券是最近一次拍賣的證券時，最新發行（on-the-run）參考證券亦可改變。由於 Yield 期貨與所依據最新發行孳息率之間的關係取決於持有成本，即使年期標籤相似，Yield 期貨報價也不會自動成為先前已命名 CUSIP 的現時現貨孳息率。

如何閱讀美國國債期貨價格報價在解讀畫面數字前，先把價格報價和孳息率報價產品分開。

美國財政部把恆定期限國債利率描述為：根據有記錄的輸入和方法建立的衍生面值孳息率曲線上的點。已命名的最新發行證券、以成交為基礎的基準、標準美國國債期貨合約和 Yield 期貨合約，可以採用不同工具、觀察方法和時間。

不要把相同的年期字眼當作記錄相同的證明。閱讀標題、圖表或市場數據面板時，保留發佈者使用的標籤，並記錄它是現貨證券孳息率、衍生 CMT 利率、基準觀察值、價格報價期貨數值，還是 Yield 期貨報價。

本指南說明市場記錄和合約結構，並非利率或價格預測、交易建議，或實際持倉價值計算。實際交易由現行合約規格、市場數據和帳戶條件決定。