美國國債期貨對沖比率：DV01 配對與剩餘風險

分子必須列明風險所在：一隻現貨美國國債、一個投資組合或另一種利率敏感敞口。分母必須列明某個 美國國債期貨產品和月份。「美國國債對沖」這種寬泛標籤並不說明兩邊是否使用相同貨幣、單位、 估值時間、收益率情景、曲線定義或敏感度慣例。

目標亦需要另一份記錄。部分降低敏感度、調整久期和完全抵消是不同目標。本指南不會選擇目標、 方向或目標百分比；它說明描述這些選擇前比率需要甚麼資料。

DV01 與 BPV定義了首先必須標準化的一個基點敏感度記錄。

比較兩個敏感度前，應配對估值日期與時間、貨幣、名義本金或面值單位、收益率衝擊大小、曲線或 收益率定義，以及符號慣例。現貨投資組合的每基點美元價值，不能安全地除以基於不同時間、不同單位 或不同衝擊定義計算的期貨數字。

對於標準價格報價、實物交割的美國國債票據或債券期貨，合約敏感度可取決於當前 CTD 證券和換算 因子。美國國債期貨 DV01 列出這個合約特定範圍。它不會把交割籃子關係用於每種美國國債相關期貨設計。

CME 的美國國債教育材料提出一項簡單的美元加權關係：

敏感度比率 = 風險 BPV ÷ 已命名期貨合約的 BPV

輸出描述兩個標準化一個基點敏感度如何比較。它本身不會設定做多或做空方向、決定應改變敞口的 比例、解決零碎合約選擇，或計及執行與帳戶限制。這些決定需要裸露比率以外的資料。

應把分子和分母保留在結果旁。由兩個未標註 DV01 數字構成的公式，隱藏決定其能否重現的條件。 期貨對沖比率與基差風險 補充敏感度比率與對沖後剩餘風險之間的一般分別。

這個比率不會令一隻現貨美國國債或投資組合與一份期貨合約完全相同。在標準交割型合約中，CTD 和 換算因子輸入可很重要。現貨敞口和期貨合約亦可因基差、非平行收益率曲線變動、流動性、交割過程、 轉倉至另一月份，以及每個數值的觀察時間而不同。

美國國債期貨基差 說明為何現貨參考記錄和期貨合約必須保持不同。美國國債期貨轉倉 說明為何把一個月份換成另一月份，會產生新合約記錄，而不是讓每項臨近輸入維持不變。

保存敞口來源、期貨產品與月份、價格欄位、觀察時間、DV01 或 BPV 單位、適用時的 CTD 與換算因子 輸入、計算結果、任何取整和列明目標。當合約月份、現貨持倉、價格輸入或方法改變時，應覆核記錄。

嚴謹記錄比永久對沖數字更有用。它清楚列出量度了甚麼、採用了哪些假設及哪些剩餘風險沒有消除， 亦可防止舊比率看似比實際更及時或完整。

本指南說明敏感度比較框架，並不建議期貨持倉、對沖方向、合約數量、投資組合調整或利率觀點。 實際決策會受現行合約規格、價格、融資、保證金、流動性、帳戶政策和用戶目標影響。