價格回報與總回報：為何跌價仍可能賺錢

本文以沒有借貸、全額支付的股票或基金單位為例，使用同一貨幣，起始價值為正。除特別說明外，不計稅費、匯率變化、股份拆細及外來資金存取。

設起始價格為P0，期末價格為P1，持有期間每個原有單位收到的現金分派合計為D。假設單位數量不變，現金不產生利息。

價格回報 = (P1 − P0) ÷ P0。

保留分派現金的持有期回報 = (P1 − P0 + D) ÷ P0。把結果乘以100，即可用百分比表示。

保留現金的計算，不一定等於公布的再投資總回報序列。分派款項買入更多單位後，承受隨後價格升跌的數量亦會改變。

假設以100買入一個基金單位，收取分派5，期末價格為97。全部金額使用同一貨幣，是獨立設計的假設例子，並非真實基金表現。

價格圖與完整持倉可以在沒有矛盾的情況下呈現不同結果。核對時必須找出分派款項在帳目中的位置。

分派率亦不等於回報率。起始價值100，分派8，但期末價值跌至80，合計只有88，回報為−12%。收到相當於起始價值8%的現金，不代表賺了8%。

• 只計價格：(97 − 100) ÷ 100 = −3%。
• 另外保留現金：5，假設沒有利息。
• 期末財富：97 + 5 = 102；持有期回報為2%。

先排除其他變化，只考慮基金分派。每單位資產淨值100的基金分派5後，淨值餘下95。單位與收取分派的權利合計，在稅費前仍是100。

收款權利可能稍後才變成現金。不要因派付日前價格下跌，就判斷金錢消失；應核對應收分派及基金派付時間表。

Investor.gov說明，基金分派會減少資產淨值，上市基金的市價通常亦會下調。但報價還受交易情況影響，實際跌幅未必剛好等於分派額。

基金分派可來自收入、已實現出售收益或退回本金。收到現金本身，不能證明全數款項都是新賺取的利潤。

可參考[基金分派說明](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/fund-distributions-investor-bulletin)。

回到起始投資100、分派5、期末價格97的例子。這次假設全數款項以95再投資，可買小數單位，沒有費用或延遲。

新增單位 = 5 ÷ 95 = 0.05263158。總單位數為1.05263158，精確值是20 ÷ 19。計算至最後一步才取近似值。

期末價值 = (20 ÷ 19) × 97 ≈ 102.1053。再投資回報約2.1053%，與保留現金5時的2%不同。

不要再加一次5，因為它已用於買入新增單位。把5再加到102.1053上，便把同一分派重複計算。

再投資不保證優於保留現金。若期末價格為90，再投資後價值約94.7368；原有一個單位加現金5，則合共95。

實際再投資計劃的買入日期、成交價、零碎單位處理及費用可能不同。應使用成交確認的真實單位數及價格，不要直接套用指數假設。

股票價格回報指數一般不包括普通現金股息。稅前總回報版本反映未扣預扣稅的股息再投資；稅後版本採用指數提供者訂明的預扣稅假設。

具體例子可見[S&P DJI回報類型定義](https://www.spglobal.com/spdji/en/methodology/article/dow-jones-bic-50-index-methodology/)。其他提供者或特別分派可能使用不同規則。

稅後總回報指數並非你的個人最終稅後表現。其稅務模型未必包括你的費用、稅務居民身分、戶口類型或實際再投資成交價。

把再投資基金表現與價格指數比較，可能誇大看似超額的回報。首先統一分派處理、比較期間及貨幣準則。

再投資與收取現金的分別，也可參考[S&P DJI股息指數FAQ](https://www.spglobal.com/spdji/en/education/article/faq-sp-500-dividend-points-index/)。

「經調整收市價」這個名稱不能交代所有調整。應確認數據提供者只調整股份拆細、亦調整分派，或提供明確的總回報序列。

選用一致的方法：股份拆細前後數量能對上的價格加現金紀錄，或方法清晰的總回報序列。不要向已包括股息的序列再次加股息。

累積類基金可以把收入留在基金內，而不派予持有人。收入可能已反映在單位價值；額外加上假設分派，會創造不存在的現金流。

可參考Vanguard的[派息及累積類單位說明](https://www.vanguardinvestor.co.uk/articles/latest-thoughts/how-it-works/income-or-accumulation-which-option-is-right-for-you)。

派息類單位要確認價格圖與分派紀錄屬於完全相同的單位類別。名稱相近不代表收入處理、貨幣和收費相同。

判斷某項資產或策略表現較好之前，為雙方記錄以下資料。缺少資料代表要繼續核查，不是優秀表現的證據。

新入金會增加財富，但不是投資利潤。有外部現金流時，只用本文單項持有公式不足以衡量整個戶口，還要處理資金進出的時間。

[Investor.gov的ETF介紹](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/mutual-funds-and-exchange-traded-2)說明資產淨值、市價及費用的分別。

• 統一起訖日期、估值時間及計量貨幣。
• 確認屬價格回報、包括現金或包括再投資，並核對派付日期。
• 註明稅前或稅後，以及已計入哪些費用和稅款。
• 區分基金資產淨值表現與實際可成交市價的表現。
• 把外來資金存取與持有資產產生的分派分開。

總回報量度結果，而不是為取得結果承受多少風險。不要只按派付金額排名，應同時查看回撤與復原回報率。

全額支付資產的例子，不是槓桿期貨戶口回報率的公式。把衍生工具當成派息股票前，應閱讀股指期貨與股息。

這些計算用於解釋跨市場的表現衡量準則，不推薦個別基金、不預測分派，亦不保證再投資能增加將來財富。 [!TRYMARK] TryMark回報核對 在下一份結單的基準日，把期末單位數及現金與起始投資對照。比較基準前，先確認圖表調整方法及實際再投資成交紀錄。 [!WARNING] 高分派可以伴隨投資價值下降 一併計算剩餘持倉與所有分派。核對分派資金來源，不要把已再投資的款項又當作閒置現金。