IV Crush 與 Theta 損耗：究竟是甚麼降低了期權價格？

隱含波幅是令模型價格配上市場權利金的輸入。已知事件前，市場可能為更闊的結果範圍定價，令事件權利金和 IV 上升。結果公布後，不確定性可迅速消失，受影響到期日的 IV 可能下跌。

即使相關資產向預期方向移動，這個變化也可令長倉買權或賣權虧損。資產移動透過 Delta 和 Gamma 帶來幫助，IV 下跌透過 Vega 帶來損失；三者的大小和時間共同決定淨結果。甚麼是隱含波幅崩塌提供 45% 降至 28% 的例子。

Theta 在價格、波幅、利率和股息不變時，估算時間經過造成的理論價值變化。長倉通常是負 Theta，因為外在價值剩餘的解決時間減少。短倉通常獲得正 Theta，但這是承擔負 Gamma、跳空、流動性和被指派風險的補償。

Theta 是局部且取決於計算口徑。平台可能使用曆日或交易日，剩餘時間和價內外程度變化也會改變 Theta。它不是每天午夜固定扣取的賬單。期權 Theta和週末與假期 Theta 損耗說明相關差異。

假設財報前一張買權價格為 $3.10，剩餘 30 天。相關資產高開 2%，IV 由 52% 降至 31%，同時經過一天。可分層量度：固定事件前 IV 和時間只更新價格；保留新價格和舊 IV 推前估值日；再只改 IV；最後將模型總和與買價、賣價或可成交組合比較，把差異記錄為偏斜、利率、股息、差價和模型誤差。

這個次序是量度慣例，不表示市場按次序套用影響。應把所有新輸入完整重估，再與即時報價比較。

Vega 估算 IV 變化一個百分點對價值的影響。若 Vega 為每股 $0.08、IV 下跌 21 點，忽略價格、時間、偏斜及流動性的局部估算約少 $1.68。大幅變化時 Vega 不是常數，模型標記也可能不同於實際報價。

前後檢查點要使用相同合約、報價方向、時間和波幅曲面。混用事件前賣價與事件後買價，會令執行損失看似 IV Crush。期權 Vega和隱含波幅期限結構可作延伸閱讀。

“資產向我預期方向移動，所以損失一定來自 Theta”並不完整。走勢可能已包含在權利金，IV 跌幅可能超過 Delta 收益，時間已流逝，偏斜或退出差價也可能改變。記錄價格、買賣價、標記價、IV、Delta、Vega、Theta、剩餘日數、事件時間、差價寬度和可成交退出價，才能得到可審核的歸因。

事件後不要再用事件前權利金作錨點。用當前 IV 和剩餘時間重算目標、預期波幅和退出條件。如果新期權不再符合計劃，平倉可能比等待需要另一次預測的回本更有紀律。

本指南只用於學習價格歸因，不預測事件結果，也不構成買賣建議。實際決定應遵循券商規則、報價質素和個人風險記錄。