聯邦基金利率與美國銀行最優惠利率：由誰制定，以及貸款如何採用

聯邦基金利率是銀行之間隔夜借貸的利率。聯邦公開市場委員會（FOMC）設定一個目標區間，作為美國貨幣政策的一部分，引導這個市場利率。美國銀行的最優惠利率（prime rate）是由各家銀行自行決定、用於部分貸款定價的參考利率。美聯儲在[政策利率概覽]({source:fedPolicyRateOverview})總結政策目標，並解釋[甚麼是最優惠利率，以及美聯儲會否制定這項利率]({source:fedPrimeRateFaq})。

主要分別在於由誰制定或公布每個數字。FOMC 選定目標區間；有效聯邦基金利率（EFFR）根據已完成的隔夜交易計算；各家銀行則自行決定其最優惠利率。這些利率互有關連，但不是同一利率的三個名稱。

FOMC 為聯邦基金利率設定目標區間，而非為每宗隔夜交易指定確切利率。EFFR 是根據已完成的聯邦基金市場交易計算並公布的指標。美聯儲 H.15 公告說明，EFFR 是根據存款機構提交的逐宗交易資料，按交易量加權的中位數計算。這是觀察所得的市場利率，並非目標區間本身。請參閱[最新 H.15 計算方法及利率序列]({source:fedH15SelectedInterestRates})。

美聯儲會運用多種政策工具，包括準備金結餘利息及隔夜逆回購機制，引導短期市場利率接近目標區間。[美聯儲政策利率概覽]({source:fedPolicyRateOverview})介紹這些工具；[IORB 常見問題]({source:fedIorbFaq})則說明準備金利息如何協助落實 FOMC 的決定。目標區間是政策指引；EFFR 是在市場量度得出的利率。

閱讀市場合約時亦要留意這項分別：30 日聯邦基金期貨合約採用一個月的 EFFR 平均值，而不是 FOMC 目標區間。詳情請參閱30 日聯邦基金期貨如何運作。

美聯儲不會直接為所有銀行制定一個統一的最優惠利率。每家銀行自行決定其最優惠利率。美聯儲並無直接制定這項利率，但不少銀行會部分參考 FOMC 的聯邦基金目標。根據美聯儲的[最優惠利率常見問題]({source:fedPrimeRateFaq})，部分信用卡及小型企業貸款通常會以這項利率作為參考。

H.15 公告會公布一項銀行最優惠貸款利率序列。其註腳將數據界定為：按美國境內辦公室資產規模排名前 25、在美國獲特許設立並有存款保險的商業銀行之中，大部分銀行所公布的利率；註腳亦指出，最優惠利率是為短期商業貸款定價時使用的多種基本利率之一。這是公開的參考序列，但貸款合約或會指定另一項特定的已公布指數。未查閱合約前，不應假設[H.15 序列]({source:fedH15SelectedInterestRates})與個別合約指定的指數可以互換。

不少銀行會把聯邦基金目標作為制定最優惠利率的其中一項因素，因此兩種利率往往大致同向變動。貨幣政策亦會影響其他短期利率及整體金融環境。美聯儲在[貨幣政策如何影響利率及經濟決策]({source:fedMonetaryPolicyTransmission})的說明中介紹了這個過程。

不過，美聯儲不會指令每家銀行的最優惠利率，也不會要求所有銀行同一時間調整。目標區間、EFFR 及銀行最優惠利率由不同機制制定或量度，因此公布的數值不一定相同；個別貸款亦可能採用不同指數或調整日期。如欲了解市場對政策的預期，請參閱CME FedWatch 與 FOMC 點陣圖。

浮息貸款或信用卡的年利率（APR），可以透過在指數上加上一個固定息差計算。例如，信用卡合約可能指定採用某個最優惠利率序列，再加上息差。美國消費者金融保護局（CFPB）指出，信用卡浮息 APR 可能跟隨最優惠利率等指數變動，而持卡人合約會說明 APR 如何調整。請參閱其[固定與浮息 APR 指南]({source:cfpbFixedVsVariableApr})。

以下純屬假設例子。假設合約寫明：APR = 最優惠利率指數 + 14.00 個百分點。如果指定指數為 6.00%，公式得出的 APR 是 20.00%。若指數其後下跌至 5.50%，在合約適用該變動、而且利率上下限沒有改變結果的前提下，公式得出的 APR 是 19.50%，即下跌 0.50 個百分點。這些數字只作示例，並非現行利率，亦不是任何借款人 APR 的估算。

息差由合約訂明，並不代表美聯儲調整目標的幅度。貸款亦可能使用另一指數、不同息差或不同計算方法。不要單憑美聯儲公告或公布的最優惠利率序列推斷個人貸款利率。

指數變動本身並不能說明 APR 會在哪一天調整。持卡人合約或貸款文件會列明所用指數、息差、計算方法，以及貸款機構何時重設利率。請查看利率是否浮動、可多久調整一次，以及有否列明最低或最高利率。CFPB 在[信用卡利率變動指南]({source:cfpbVariableAprIndexChanges})指出，合約會說明浮息 APR 如何變動，並解釋指數上升時，發卡機構可能提高利率的情況。

因此，「美聯儲減息」不代表借款人的 APR 當日便會下降。合約可能採用某次指定的最優惠利率公布值、按預定時間表套用變動，或設有利率下限。固定 APR 不會像浮息 APR 一樣跟隨指數波動；不過 CFPB 提醒，「固定」並不代表利率在任何情況下都不會變動。請查看適用的合約，不要假設每筆貸款都會即時或按相同比例調整。

美聯儲目標區間會影響更廣泛的短期利率及金融環境。這些變化可能影響家庭及企業的借貸決定，但個別產品的利率亦取決於其基準指數、合約條款、貸款機構的定價及其他市場情況。美聯儲的[貨幣政策傳導概覽]({source:fedMonetaryPolicyTransmission})說明了這條較廣泛的傳導鏈，並沒有保證每種貸款利率都會以相同幅度變動。

長期市場收益率的走勢亦可能有別於隔夜政策目標。美國十年期國債收益率反映市場對較長時間範圍的定價，因此即使美聯儲減息前後，收益率仍可能上升。這是另一個問題，詳情請參閱為何長期國債收益率可能在美聯儲減息後上升。

將報價利率與美聯儲公告比較時，先確認該數字代表甚麼：FOMC 目標區間、EFFR、某家銀行的最優惠利率、合約指定的貸款指數，還是借款人實際適用的 APR。然後查看合約中的息差及重設條款。單憑「prime」這個熟悉名稱，無法得知最終 APR。

浮息賬戶應查找合約指定的指數，以及說明計算方法和調整日期的部分。固定利率賬戶則不應把聯邦基金目標視為直接因素，除非合約另有訂明。這些檢查有助分辨政策訊號與個別借貸成本，但不能預測未來利率，也不能判斷哪項貸款適合某個人。