可以用孖展沽出備兌認購期權嗎？

1. **戶口可以使用孖展，但股份已全數付款。** 期權由股份覆蓋，未必有實際貸款。 2. **股份是用借貸買入。** 期權仍然有覆蓋，但會有欠款、利息及維持孖展風險。

孖展戶口不代表一定有貸款。請向經紀確認股份是否全數付款、可作抵押的數量，以及組合是否被承認為備兌策略。為何沽出期權需要孖展可補充抵押品的角色。

標準股票期權一張通常代表100股。沽出一張認購期權並持有同一相關資產至少100股可交收股份時，股份可以履行交收責任。FINRA的孖展框架在有覆蓋的情況下，可能不要求對認購期權淡倉另付孖展，但相關股票仍有本身要求。實際數字取決於合約、戶口類型、證券資格及經紀內部規則。

覆蓋狀態並非永久。沽出或轉移股份、沽出超過持股量的期權、公司行動或合約調整，都可能改變交收數量。核對合約乘數及交收物，不要只依賴「covered」標記。

假設以每股50美元買入100股，其中2,500美元是自有資金，2,500美元是孖展貸款，再以1.20美元沽出行使價55美元的認購期權。期權金為扣除費用前的120美元。它可以降低經濟成本，但不會自動償還貸款；欠款會產生利息，而經紀可提高維持要求。

淡倉認購期權限制股票的賣出價，卻不能為股價設定底線。股價下跌時欠款不會同步下降，戶口淨值可能比期權金抵消得更快。

這只是算術示例，不是所有經紀的統一規則。假設維持比率25%，不計內部加幅、利息、費用、股息及期權價格變化。

| 股價 | 100股市值 | 孖展貸款 | 約略淨值 | 淨值佔市值 | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | 50美元 | 5,000美元 | 2,500美元 | 2,500美元加120美元期權金 | 約50% | | 35美元 | 3,500美元 | 2,500美元 | 1,000美元加期權金 | 約32% | | 30美元 | 3,000美元 | 2,500美元 | 500美元加期權金 | 約17% |

股價跌至30美元時，即使100股仍覆蓋期權，示例淨值也低於25%維持門檻。經紀可發出補倉通知、限制交易或按協議出售證券。[FINRA的補倉說明](https://www.finra.org/investors/insights/margin-calls)提醒，經紀可出售證券滿足要求；不要假設一定有額外時間或理想成交價。

1.20美元期權金可在費用及股息前把股票加期權組合的損益平衡點下調1.20美元，但不能保證維持水平、利息自動付清、免受跳空或停牌影響、沽股時期權仍可開放，或期權到期無價值後貸款消失。備兌認購期權最大利潤及損益平衡點計算策略損益，孖展畫面則計算戶口抵押品。

若55美元認購期權被行使，100股會以5,500美元出售。按結算程序，經紀可能用款項減少2,500美元欠款。原本期權金仍計入策略結果，但行使當日不會再多收120美元。

被行使可以是預定退出，也會移除原本提供覆蓋的股份。若仍有其他認購期權淡倉，逐張重新核對覆蓋數量。備兌認購期權被行使後說明如何核對股份、款項、稅務批次及結算。美式認購期權可在到期前被行使，股息日期也可能增加行使誘因。

股份消失而淡倉期權仍在，頭寸可能被視為無抵押認購期權，抵押要求和損失結構會急劇改變。每次下單後都核對實際股份和合約數量。

• 沽出、轉移或質押相關股份
• 沽出超過合資格股份數量的期權
• 調整後合約的交收物變成非標準
• 股票拆細、合併、代號更改或除牌
• 經紀取消證券的孖展資格
• 部分成交留下額外期權淡倉

1. 確認備兌認購期權權限及現金、Reg-T或投資組合孖展戶口類型。 2. 確認已結算股份、合約乘數、交收物及可覆蓋合約數量。 3. 閱讀初始、維持、內部加幅、利率及強制平倉條款。 4. 對低於損益平衡點和維持門檻的價格，以及隔夜跳空作壓力測試。 5. 模擬按行使價被行使、價外到期、提早行使及部分行使。 6. 查看落盤後購買力，而非只看落盤前現金。

期權購買力與最大損失解釋購買力數字不是最壞損失的完整描述。

孖展利息、期權金、股票批次、被行使款項、股息及費用都會影響實際和申報結果。保存成交確認、欠款、利息單、行使通知、合約乘數和最終持股。IRS Publication 550只可作美國投資者的起點，不是個別稅務意見。

如果無法說明股票隔夜下跌20%後戶口的狀態，單靠技術上有覆蓋並不足夠。

• 可交收股份及已沽出的認購期權數量
• 股票成本、貸款餘額、利率及現時市值
• 行使價、到期日、期權金、乘數、費用和預計行使款項
• 初始及維持孖展，包括經紀內部加幅
• 會觸發維持或集中度規則的股價
• 被行使、到期、部分成交或合約調整時的結果
• 沽股或轉股前用來平倉期權的確切指令