為甚麼沽出期權需要孖展？

買入期權是支付期權金取得權利，初始借項通常是風險起點，還要考慮費用及之後的管理。沽出期權收到期權金，卻承擔會隨標的變動而擴大的責任。短倉認購可能要按行使價交付股票，短倉認沽可能要按行使價買入股票，指數期權則可能以現金結算。

合約乘數同樣重要。股票期權一張通常代表100股，所以行使價50美元的短倉認沽一張，在扣除期權金前就可能代表5,000美元的買入責任。期權合約乘數說明如何把每張報價換算成實際交收規模。

券商不會用同一方式評估所有短倉期權。備兌認購可由相應股票支持；現金擔保認沽可預留潛在買入資金；垂直價差可把長倉腿作抵銷，以限制計算中的損失。無抵押期權沒有這種保護，可能需要大得多的抵押。

平台顯示「風險有限」不代表落盤時一定承認抵銷。兩腿要有相同標的、數量及獲准的到期關係，券商也可能要求以策略指示輸入。閱讀借方價差與貸方價差時，將現金流和孖展處理分開。

價格和波幅改變時，孖展會重新計算。標的大幅不利移動會令短倉腿的潛在損失增加；價差擴闊或持倉集中，也可能觸發內部附加要求。臨近到期、公司行動、被指派或一條腿消失，都可能移除原本預期的抵銷。

FINRA的孖展框架容許對異常波動、流動性低或難以及時平倉的持倉增加要求，券商亦可採用更嚴格的內部規則。戶口淨值低於要求時可能收到追收孖展通知，券商也可按協議平倉。不要把首次預覽當作永久上限。

提交前請獨立檢查以下風險。

1. 確認是備兌、現金擔保、風險有限還是無抵押結構
2. 用行使價、數量和合約乘數計算可能的交收規模
3. 閱讀初始和維持要求，包括內部附加要求
4. 模擬標的不利變動，並假設一項抵銷不再存在
5. 確認審批級別、指派處理、資金和強制平倉條款

從整個戶口看，也要比較期權購買力與最大損失。能解釋的風險數字比單看期權金更有用。