ट्रेजरी STRIPS की व्याख्या: बिना कूपन बॉन्ड, मूल्य निर्धारण और कर

STRIPS, Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities का संक्षिप्त रूप है। कोई वित्तीय संस्था पात्र ट्रेजरी मूलधन और ब्याज भुगतानों को अलग-अलग बुक-एंट्री प्रतिभूतियों में बाँट सकती है। हर छह महीने कूपन देने और परिपक्वता पर मूलधन लौटाने वाले नोट के बजाय, आप किसी एक निर्धारित भुगतान का अधिकार रख सकते हैं। TreasuryDirect का आधिकारिक STRIPS पृष्ठ इस कार्यक्रम और इसकी कार्यप्रणाली का वर्णन करता है।

एक काल्पनिक उदाहरण लें: 10 साल का स्थिर-दर नोट, जिसका अंकित मूल्य $1,000 है और 4% वार्षिक कूपन साल में दो बार मिलता है। भुगतान अनुसूची के अनुसार यह 20 अवधियों तक हर छह महीने में $20 देगा और परिपक्वता पर $1,000 लौटाएगा। सभी भुगतान अलग करने पर 21 स्वतंत्र दावे बनेंगे: 20 कूपन STRIPS और एक मूलधन STRIP। हर एक का अपना CUSIP और परिपक्वता दिनांक होगा। कूपन STRIP बताई गई कूपन राशि एक बार देता है; मूलधन STRIP अंकित मूल्य एक बार देता है।

एक हिस्सा खरीदने वाले निवेशक को बाकी 20 भुगतान नहीं मिलते। मूलधन STRIP रखने वाले को परिपक्वता पर $1,000 मिलता है, जबकि अलग कूपन रखने वालों को अपनी तारीखों पर $20 के भुगतान मिलते हैं। मूल नोट की भुगतान अनुसूची बताती है कि ये हिस्से कहाँ से आए; अलग होने के बाद हर हिस्सा अपनी स्वतंत्र बिना कूपन प्रतिभूति है।

STRIP और ट्रेजरी बिल, दोनों नियमित कूपन नहीं देते; प्रत्येक का भुगतान परिपक्वता पर एक बार होता है। यील्ड के अनुसार बाजार मूल्य उस भुगतान से कम या अधिक हो सकता है। बिल सीधे अल्पकालीन ट्रेजरी प्रतिभूति के रूप में जारी होता है। STRIP किसी पात्र नोट, बॉन्ड या TIPS निर्गम से अलग किया गया एक भुगतान है। भुगतान का मिलता-जुलता ढाँचा उन्हें एक ही साधन, परिपक्वता सीमा या निर्गम प्रक्रिया नहीं बनाता।

ट्रेजरी कार्यक्रम पात्र स्थिर-मूलधन वाले नोट और बॉन्ड तथा TIPS के मूलधन और ब्याज भुगतानों को अलग करने की अनुमति देता है। ट्रेजरी बिल और फ्लोटिंग-रेट नोट STRIPS कार्यक्रम के लिए पात्र नहीं हैं। TIPS मूलधन STRIP भी नीचे दिए गए स्थिर $1,000 उदाहरण से अलग है: TIPS का मूलधन मुद्रास्फीति के अनुसार बदलता है, इसलिए परिपक्वता की राशि केवल एक तय नाममात्र भुगतान नहीं होती। किसी उद्धृत राशि को भविष्य का निश्चित डॉलर मूल्य मानने से पहले प्रतिभूति और उसकी भुगतान शर्तें जाँचें। संबंधित ट्रेजरी शब्दों के लिए TreasuryDirect की बाजार में खरीदी-बेची जा सकने वाली प्रतिभूतियों की शब्दावली उपयोगी संदर्भ है।

बिना बीच के नकद प्रवाह वाले स्थिर नाममात्र भुगतान के लिए वर्तमान मूल्य का मूल संबंध यह है:

मूल्य = परिपक्वता भुगतान / (1 + प्रति अवधि यील्ड)^(अवधियों की संख्या)

मान लें कि निवेशक 10 साल बाद परिपक्व होने वाले काल्पनिक $1,000 मूलधन STRIP पर विचार कर रहा है। अर्धवार्षिक चक्रवृद्धि के साथ 4% नाममात्र वार्षिक यील्ड पर हर छह महीने की यील्ड 2% और अवधियों की संख्या 20 होगी:

$1,000 / (1 + 0.04/2)^20 = लगभग $672.97।

यह कीमत बताए गए परिपक्वता भुगतान से लगभग $327.03 कम है। यह अंतर मानी गई यील्ड और होल्डिंग अवधि से निकलने वाली छूट है; बीच में दिया गया कूपन नहीं। यदि निवेशक इस नाममात्र STRIP को परिपक्वता तक रखता है और ट्रेजरी तय भुगतान करता है, तो भुगतान $1,000 होगा। परिपक्वता से पहले बेचने पर उस समय का बाजार मूल्य मिलेगा, जो शुरुआती खरीद मूल्य से कम या अधिक हो सकता है।

इस गणना में स्थिर नाममात्र भुगतान, 4% यील्ड, अर्धवार्षिक चक्रवृद्धि, कूपन-तारीख के बराबर आधार पर खरीद, और अर्जित ब्याज, लेनदेन शुल्क या कर का अभाव माना गया है। वास्तविक बाजार कोट में बाजार की परंपराएँ और डीलर के भाव इस्तेमाल होते हैं; इसलिए यह गणित संबंध दिखाता है, किसी उपलब्ध प्रतिभूति का भाव नहीं।

उद्धृत यील्ड तय परंपरा के तहत कीमत और भुगतान के संबंध को व्यक्त करती है। इसका अर्थ यह नहीं कि खाते में हर साल 4% नकद जमा होता है। परिपक्वता से पहले खर्च करने या फिर से निवेश करने के लिए कोई कूपन नहीं होता; इसलिए STRIP भविष्य के कूपनों पर कितनी दर मिलेगी, यह सवाल हटा सकता है, लेकिन योजना की एक अलग सीमा बनाता है: खर्च के लिए निवेशक को दूसरी नकदी लगानी होगी या अपनी स्थिति का कुछ हिस्सा बेचना होगा। तय तारीख तक रखने से भी मुद्रास्फीति, कर या जारीकर्ता द्वारा भुगतान के जोखिम खत्म नहीं होते।

दो कोट की तुलना करते समय “10-वर्षीय” जैसे गोल लेबल के बजाय भुगतान और निपटान की सही तारीखें मिलाएँ। 9 साल 11 महीने शेष अवधि वाले STRIP की यील्ड और कीमत ठीक 10 साल शेष वाले से अलग हो सकती है। जाँचें कि दिखाई गई यील्ड नाममात्र है या प्रभावी, और उसमें अर्धवार्षिक या कोई अन्य चक्रवृद्धि आधार माना गया है। एक परंपरा पर निकली कीमत की तुलना दूसरी परंपरा की यील्ड से करने पर सही गणना भी बेमेल लग सकती है।

लंबी अवधि वाला मूलधन STRIP दूर भविष्य में एक भुगतान करता है और उससे पहले कूपन नहीं देता। इसलिए उसका मूल्य उस एक भविष्य के भुगतान को डिस्काउंट करने पर बहुत निर्भर रहता है। उसी काल्पनिक 10-वर्षीय $1,000 भुगतान में, अर्धवार्षिक चक्रवृद्धि के साथ नाममात्र यील्ड 4% से 5% करने पर गणना की कीमत लगभग $672.97 से घटकर $610.27 होती है—लगभग 9.3% की गिरावट। यील्ड 3% करने पर कीमत लगभग $742.47 हो जाती है, जो 4% वाली कीमत से करीब 10.3% अधिक है।

तुलना के लिए, $1,000 अंकित मूल्य और 4% कूपन वाले काल्पनिक 10-वर्षीय नोट की यील्ड 4% होने पर कीमत $1,000 होती है। 5% यील्ड और अर्धवार्षिक कूपन पर उसकी सैद्धांतिक कीमत लगभग $922.05 है, यानी करीब 7.8% कम। पहले मिलने वाले $20 कूपन दसवें साल से पहले कुछ नकद लौटा देते हैं; इन भुगतानों को एकल $1,000 STRIP भुगतान की तुलना में पूरी अवधि के लिए कम समय डिस्काउंट किया जाता है। इन मान्यताओं में समान यील्ड बदलाव के प्रति STRIP अधिक संवेदनशील है।

Duration छोटे यील्ड बदलाव पर बॉन्ड की अनुमानित कीमत-संवेदनशीलता बताता है, जबकि convexity बताती है कि यील्ड बदलने पर यह संवेदनशीलता कैसे बदलती है। Duration का अनुमान प्रथम-क्रम का सन्निकटन है, कीमत की गारंटी नहीं। 10 साल शेष अवधि और 4% नाममात्र यील्ड वाले मूलधन STRIP की संशोधित अवधि, अर्धवार्षिक चक्रवृद्धि के साथ, लगभग 9.80 साल है। इसलिए duration का सरल अनुमान यील्ड एक प्रतिशत अंक बढ़ने पर लगभग 9.8% कीमत गिरने का संकेत देता है; ऊपर की सटीक चक्रवृद्धि गणना वक्रता के कारण लगभग 9.3% बताती है। यील्ड में बराबर आकार की वृद्धि और कमी पर कीमत की प्रतिक्रिया पूरी तरह सममित नहीं होती।

यह तुलना जोखिम को समझने में उपयोगी है, हर पोर्टफोलियो के निवेशों की रैंकिंग के लिए नहीं। परिपक्वता नज़दीक आने पर STRIP की ब्याज-दर संवेदनशीलता बदलती है; बिक्री मूल्य पर bid-ask spread, बाजार की तरलता, कर आधार और उस दिन खरीदारों की अपेक्षित यील्ड भी असर डाल सकते हैं। FINRA का बॉन्ड परिचय ब्याज-दर और तरलता जोखिमों पर चर्चा करता है; Investor.gov भी बिना कूपन बॉन्ड के मूल्य और आरोपित ब्याज समझाता है।

जिस निवेशक को भविष्य में निश्चित डॉलर की देनदारी चुकानी है, उसे उस तारीख के आसपास निर्धारित ट्रेजरी भुगतान उपयोगी लग सकता है। उदाहरण के लिए, 10 साल बाद परिपक्व होने वाले नाममात्र मूलधन STRIP की तुलना उसी समय नियोजित $1,000 नाममात्र भुगतान से की जा सकती है। तुलना में देनदारी की अपेक्षित तारीख, राशि, मुद्रा और दोनों पक्षों की निश्चितता को ध्यान में रखें। नज़दीकी मेल असुविधाजनक तारीख पर संपत्ति बेचने की ज़रूरत घटा सकता है, पर इससे पूरी योजना जोखिम-मुक्त नहीं हो जाती।

फिर भी कई तरह के अंतर संभव हैं। मुद्रास्फीति के कारण देनदारी बढ़ सकती है, STRIP की परिपक्वता से पहले भुगतान करना पड़ सकता है, या किसी दूसरी मुद्रा में नकद चाहिए हो सकता है। TIPS STRIP का मूलधन मुद्रास्फीति से जुड़ा होता है, वही स्थिर नाममात्र राशि नहीं। निवेशक जल्दी बेचता है तो कीमत यील्ड और बाजार की स्थितियों से प्रभावित होगी। और तारीख मेल खाने वाला भुगतान भी कर, खाते की पाबंदियाँ या अप्रत्याशित खर्च नहीं कवर करता, जब तक उन्हें योजना में शामिल न किया गया हो।

प्रतिभूति चुनने से पहले नकद प्रवाह की समय-सारणी बनाएँ: हर ज़रूरी तारीख और राशि लिखें, नाममात्र डॉलर और मुद्रास्फीति-समायोजित डॉलर अलग करें, फिर उपलब्ध परिपक्वताओं और खरीद लागत की तुलना करें। यदि भुगतान की तारीख या राशि निश्चित नहीं है, तो एक ही परिपक्वता से समय का अंतर रह सकता है। अलग-अलग परिपक्वताओं की सीढ़ी या मिश्रण तारीखों को फैला सकता है, लेकिन खरीद, पुनर्निवेश और रखरखाव के अपने फैसले भी लाता है।

STRIPS को वित्तीय संस्था, ब्रोकर या डीलर के माध्यम से वाणिज्यिक बुक-एंट्री प्रणाली में रखा जाता है। TreasuryDirect के अनुसार निवेशक अपने TreasuryDirect खाते में प्रतिभूतियों को सीधे अलग या फिर से जोड़ नहीं सकते। कार्यक्रम में भाग लेने वाली संस्था विभाजन करती है। पुनर्गठन में पात्र मूल प्रतिभूति फिर बनाने के लिए बाकी सभी आवश्यक हिस्से जोड़े जाते हैं; यह केवल सुविधाजनक चुने हुए कूपन और मूलधन हिस्सों को मिलाने का तरीका नहीं है।

उदाहरण के लिए, कुछ कूपन-तारीखें बीत जाने के बाद भी बची हुई नोट को फिर बनाने के लिए शेष कूपन भुगतान और मूलधन की ज़रूरत होती है। सटीक आवश्यकताएँ और उपलब्धता प्रतिभूति तथा संस्था पर निर्भर करती हैं। कारोबार से पहले CUSIP, परिपक्वता तारीख, भुगतान राशि, कोट की परंपरा, न्यूनतम ऑर्डर, शुल्क और यह जाँचें कि उद्धृत भाव आपकी चाही हुई मात्रा के लिए पक्का है या नहीं। किसी छोटे हिस्से पर दिखा मूल्य यह साबित नहीं करता कि बड़ा ऑर्डर उसी भाव पर किया जा सकेगा।

ट्रेजरी के बाजार में खरीदी-बेची जा सकने वाली प्रतिभूतियों के FAQ और STRIPS का इतिहास कार्यक्रम का आधिकारिक संदर्भ देते हैं। पहुँच और कारोबार की वर्तमान शर्तें लेनदेन संभालने वाली संस्था से जाँचें।

अमेरिकी संघीय कर के लिए, अलग किए गए बॉन्ड या कूपन को आम तौर पर खरीद मूल्य पर अर्जित एक अलग ऋण साधन माना जाता है। यदि परिपक्वता का भुगतान उस कीमत से अधिक है, तो अंतर मूल निर्गम छूट (OID) है। कई मामलों में धारक को जमा होते OID को करयोग्य ब्याज में शामिल करना पड़ता है, भले ही प्रतिभूति उस वर्ष कोई नकद भुगतान न करे। इससे नकद प्रवाह का अंतर बन सकता है: परिपक्वता या शुरुआती बिक्री से रकम मिलने से पहले कर देय हो सकता है।

राशि और समय हमेशा मूल छूट को वर्षों की संख्या से बराबर बाँटकर नहीं निकलते। IRS Publication 550 बताता है कि अलग किए गए बॉन्ड और कूपन को अलग ऋण साधन माना जाता है और खरीदार का OID हिसाब साधन तथा अधिग्रहण पर निर्भर करता है। IRS Publication 1212 मूल निर्गम छूट वाले साधनों की जानकारी और गणना विधियाँ देता है। चुकाई गई कीमत, यील्ड, अधिग्रहण तारीख, accrual periods, पहले की रिपोर्टिंग और अलग किया गया साधन मुद्रास्फीति-सूचक है या नहीं—इन बातों का असर हो सकता है। IRS के निर्देश 1984 के बाद खरीदे गए कई अलग साधनों के लिए constant-yield विधि और मुद्रास्फीति-सूचक STRIPS के लिए अलग तरीका बताते हैं।

TreasuryDirect बताता है कि संस्थाएँ STRIPS पर अर्जित ब्याज और TIPS मूलधन के मुद्रास्फीति समायोजन को Form 1099 पर रिपोर्ट करती हैं। IRS Publication 550 आम तौर पर अमेरिकी ट्रेजरी ब्याज को संघीय आयकर के अधीन और राज्य तथा स्थानीय आयकर से मुक्त मानता है, लेकिन करदाता की रिपोर्टिंग खाते के प्रकार और परिस्थितियों पर निर्भर कर सकती है। संबंधित खाते और अधिकार-क्षेत्र के कर निर्देशों के साथ मौजूदा IRS Publication 550 और IRS Publication 1212 देखें; व्यक्तिगत रिटर्न के लिए योग्य कर विशेषज्ञ से सलाह लें। यह भाग अमेरिका की सामान्य कर-व्यवस्था बताता है, किसी खास निवेशक का हिसाब नहीं।

1. पहचानें कि प्रतिभूति कूपन STRIP, मूलधन STRIP या TIPS STRIP है; केवल छोटे लेबल से अनुमान न लगाएँ।
2. CUSIP और भुगतान तारीख को अपेक्षित नकद प्रवाह की राशि और प्रकार से मिलाएँ।
3. यील्ड का तरीका, चक्रवृद्धि की धारणा, प्रति $100 या प्रति प्रतिभूति कीमत, निपटान तारीख, न्यूनतम आकार और लेनदेन शुल्क की पुष्टि करें।
4. Duration से ब्याज जोखिम मापें और convexity पर विचार करें; कई यील्ड अनुमानों में वास्तविक बिक्री मूल्य जाँचें।
5. नाममात्र नकद ज़रूरतों की तुलना मुद्रास्फीति-समायोजित देनदारियों से करें और देखें कि समय से पहले बेचना पड़ सकता है या नहीं।
6. कर के संचय और नकद मिलने के समय का अनुमान निवेश नकद प्रवाह से अलग लगाएँ; अधिग्रहण के विवरण के लिए मौजूदा IRS निर्देश देखें।

मुख्य अंतर परिपक्वता पर तय भुगतान और आज के बिक्री मूल्य के बीच है। STRIP भविष्य के नकद प्रवाह की तारीख साफ कर सकता है, लेकिन उससे पहले बाजार कीमत बदलती है और कर का संचय नकद भुगतान से पहले हो सकता है। ट्रेजरी नीलामी में नई प्रतिभूतियाँ कैसे आवंटित होती हैं, यह जानने के लिए ट्रेजरी नीलामी के परिणाम कैसे पढ़ें देखें। ट्रेजरी नोट या बॉन्ड और उसके फ्यूचर्स अनुबंध का अंतर जानने के लिए ट्रेजरी फ्यूचर्स बनाम नकद ट्रेजरी प्रतिभूतियाँ पढ़ें।