M1 बनाम M2: मुद्रा आपूर्ति क्या मापती है और 2020 में M1 क्यों उछला?

M1 और M2 कुछ वित्तीय संपत्तियों को इस आधार पर जोड़ते हैं कि उनसे भुगतान करना या उन्हें भुगतान-योग्य शेष में बदलना कितना आसान है। ये मौद्रिक समुच्चय हैं—नकदी और जमा जैसी परिभाषित श्रेणियों के सांख्यिकीय योग। ये किसी परिवार की शुद्ध संपत्ति, उसकी सभी वित्तीय संपत्तियों का मूल्य, या वह सब कुछ नहीं मापते जिसे बाद में बेचकर खर्च किया जा सकता है। घर, ट्रेज़री बांड या रिटायरमेंट खाते का मूल्य सिर्फ इसलिए M1 में नहीं आता कि मालिक उसे बेच सकता है।

दोनों मापों का दायरा जुड़ा हुआ है, लेकिन एक जैसा नहीं। M1 का जोर लेनदेन में उपयोग होने वाले शेष पर है; M2 का दायरा बड़ा है और इसमें फेडरल रिज़र्व की परिभाषाओं में निर्दिष्ट कुछ अन्य तरल बचत साधन जुड़ते हैं। लोग खातों के बीच पैसा ले जाएँ, संस्थाएँ रिपोर्टिंग बदलें, मौसमी समायोजन या आधार अनुमान संशोधित हों, या परिभाषा बदले—इन सब कारणों से श्रृंखला की रेखा बदल सकती है। चार्ट समझने से पहले देखें कि उसमें कौन-सी संपत्तियाँ और कौन-सी तारीखें शामिल हैं।

यहाँ M1 और M2 से आशय फेडरल रिज़र्व की H.6 रिपोर्ट में प्रकाशित अमेरिकी मापों से है। दूसरे देश अपनी अलग परिभाषाएँ इस्तेमाल करते हैं, इसलिए वहाँ M1 या M2 को वही संपत्ति-सूची न मानें। वर्तमान H.6 प्रकाशन में अमेरिकी घटक और डेटा-नोट दिए गए हैं।

मौजूदा अमेरिकी परिभाषा के अनुसार M1 में U.S. Treasury, Federal Reserve Bank और जमा संस्थानों की तिजोरियों के बाहर की मुद्रा; तय बहिष्करण और चेक-कलेक्शन समायोजन के बाद वाणिज्यिक बैंकों की मांग जमा; और “other liquid deposits” शामिल हैं। आखिरी श्रेणी में अन्य चेक से निकाली जा सकने वाली जमा और बचत जमा आते हैं, जिनमें बैंक के money-market deposit account भी शामिल हैं। सरल शब्दों में, M1 में जमा संस्थानों के बाहर रखी नकदी के साथ बैंक और क्रेडिट यूनियन के कुछ आसानी से उपलब्ध शेष आते हैं।

M2 का दायरा बड़ा है। इसमें M1 के साथ 100,000 डॉलर से कम राशि वाली छोटी सावधि जमाएँ और खुदरा money-market fund के शेष जोड़े जाते हैं; फिर जमा संस्थानों और money-market fund में रखे कुछ IRA और Keogh रिटायरमेंट खाते के शेष कुल से घटाए जाते हैं। 28 जुलाई 2026 से फेडरल रिज़र्व यह कटौती हर घटक के भीतर अलग-अलग करने के बजाय कुल M2 से करता है। बदलाव पुराने आंकड़ों पर भी लागू हुआ: बिना मौसमी समायोजन वाला M2 नहीं बदला, जबकि मौसमी समायोजन वाले M2 में छोटे संशोधन हुए। H.6 की वर्तमान घटक परिभाषाएँ और H.6 के तकनीकी प्रश्नोत्तर मौजूदा गणना बताते हैं। बैंक का money-market deposit account एक जमा है; money-market mutual fund में फंड की इकाई होती है।

“Money supply” सुनने पर सभी घटक एक जैसे नकदी के ढेर लग सकते हैं। लेकिन मुद्रा, चेकिंग शेष, बचत जमा और खुदरा money-market fund की हिस्सेदारी का कानूनी स्वरूप और भुगतान तक पहुँच अलग-अलग है। ये समुच्चय सांख्यिकीय नियमों से इन्हें जोड़ते हैं; इसका अर्थ यह नहीं कि हर घटक को हर समय एक ही तरीके से खर्च किया जा सकता है।

मई 2020 से पहले बचत जमा M2 में शामिल थे, लेकिन M1 में नहीं। अप्रैल 2020 में आरक्षित आवश्यकता अनुपात शून्य करने के बाद फेडरल रिज़र्व ने Regulation D के तहत बचत खाते से महीने में अधिकतम छह ट्रांसफ़र की सीमा हटा दी। बोर्ड ने कहा कि H.6 रिपोर्टिंग के लिए बचत जमा की तरलता अब लेनदेन खातों जैसी थी। इसलिए उसने बचत जमा और अन्य चेक योग्य जमा को “other liquid deposits” के अंतर्गत जोड़ा और M1 में शामिल किया।

इससे सांख्यिकीय दायरा बदल गया। बचत जमाओं का बड़ा हिस्सा जो पहले से M2 में था, अब M1 के भीतर भी आ गया। बोर्ड ने स्पष्ट कहा कि इस पुनर्वर्गीकरण से मापा गया M1 काफी बढ़ेगा, लेकिन सिर्फ पुनर्वर्गीकरण के कारण M2 नहीं बदलेगा। इसलिए मई 2020 के आसपास M1 श्रृंखला में एक स्पष्ट छलाँग दिखती है। पूरी छलाँग को परिवारों को उतनी ही नकदी मिलने या उसी महीने उतनी नई मुद्रा बनने के रूप में नहीं पढ़ना चाहिए।

इसका अर्थ यह नहीं कि 2020 में वास्तविक शेष नहीं बदले। महामारी के दौरान परिवारों और व्यवसायों ने जमा, नकदी और फंड शेष भी बदले। फर्क यह है कि (1) संपत्ति की वास्तविक राशि बदली, या (2) उसे किस समुच्चय में गिना जाए, यह सांख्यिकीय नियम बदला। 2020 की H.6 बदलाव सूचना नियम और अपेक्षित प्रभाव बताती है; H.6 के तकनीकी प्रश्नोत्तर इस बदलाव के लागू होने का विवरण देता है।

मान लें कि कोई परिवार बिना किसी दूसरे शेष में बदलाव के बचत जमा से चेकिंग खाते में 1,000 डॉलर भेजता है। मई 2020 से पहले चेकिंग शेष M1 में गिना जाता था, लेकिन बचत जमा नहीं। उस पुरानी परिभाषा के अनुसार यह ट्रांसफ़र M1 को 1,000 डॉलर बढ़ाता। दोनों शेष पहले से M2 में थे, इसलिए ट्रांसफ़र से M2 नहीं बदलता।

मई 2020 के बाद की परिभाषा में चेकिंग और बचत जमा दोनों M1 में शामिल हैं। वही 1,000 डॉलर उन दो खातों के बीच भेजने से अकेले M1 या M2 नहीं बदलता। परिवार की कुल जमा राशि वही रहती है; केवल अपने खातों के बीच शेष का स्थान बदला है।

यह उदाहरण वर्गीकरण के असर को आर्थिक गतिविधि से अलग करता है। बैंक ऋण दे, भुगतान आए या समुच्चय से बाहर की संपत्ति से पैसा आए तो जमा बढ़ सकती है; उलटी दिशा में जाने पर घट सकती है। ये शामिल श्रेणियों के भीतर ट्रांसफ़र से अलग लेनदेन हैं। ऐतिहासिक बदलाव समझाते समय बताइए कि वह परिभाषा के कारण पुनर्वर्गीकरण था, शामिल श्रेणियों के बीच ट्रांसफ़र था, या गिनी गई कुल संपत्तियों का शुद्ध बदलाव था।

फेडरल रिज़र्व H.6 में money-stock घटक प्रकाशित करता है, और FRED M1 (M1SL) और M2 (M2SL) जैसी श्रृंखलाएँ उपलब्ध कराता है। मौजूदा FRED श्रृंखलाएँ मासिक औसत हैं, मौसमी समायोजन वाली हैं और इनकी इकाई अरब डॉलर है। मासिक औसत किसी एक दिन का बैंक शेष नहीं होता; अरब को मिलियन या प्रतिशत न समझें।

श्रृंखला के नोट 2020 के M1 परिभाषा बदलाव की ओर ध्यान दिलाते हैं। फेडरल रिज़र्व को अधिक संपूर्ण रिपोर्ट मिलने पर बाद के benchmark संशोधन ऐतिहासिक आंकड़े बदल सकते हैं। 24 अगस्त 2021 के H.6 संशोधन में पुराने आंकड़ों के बदलने का एक और कारण बताया गया है: नया त्रैमासिक संदर्भ-आधार जोड़ा गया; 2020 से उन बैंकों और बचत एवं ऋण संस्थानों के जमा आंकड़े संशोधित हुए जो हर सप्ताह जमा रिपोर्ट नहीं देते थे; और 1996 से खुदरा money-market fund के आंकड़े भी संशोधित हुए। साथ ही विदेशी मुद्रा-जमा की कुछ कटौतियाँ भी बदलीं। इसलिए अलग डेटा संस्करणों में ऐतिहासिक मान अलग हो सकते हैं। अलग-अलग समय पर डाउनलोड किए गए स्क्रीनशॉट या स्प्रेडशीट में पुराने अंक अलग दिख सकते हैं, खासकर जब मौसमी समायोजन का संस्करण अलग हो। चार्ट या गणना सुरक्षित करते समय श्रृंखला ID, डेटा लेने की तारीख, इकाई, मौसमी समायोजन की स्थिति और आवृत्ति दर्ज करें।

मौसमी समायोजन भी सरल ट्रांसफ़र उदाहरण और प्रकाशित श्रृंखला की चाल के बीच फर्क पैदा करता है। H.6, M1 बनाने के लिए मुद्रा, मांग जमा और other liquid deposits को अलग-अलग मौसमी समायोजित करता है। मौसमी समायोजित M2 में मौसमी समायोजित M1 के साथ छोटी सावधि जमा और खुदरा money-market fund के मौसमी समायोजित शेष जोड़े जाते हैं, फिर IRA और Keogh शेष बिना मौसमी समायोजन के घटाए जाते हैं। जुलाई 2026 के बदलाव ने यह कटौती अलग घटकों से हटाकर कुल M2 पर लागू की। बिना समायोजन वाला M2 अपरिवर्तित रहा और समायोजित M2 में मामूली संशोधन हुए। यह बार-बार दोहरने वाले मौसमी पैटर्न का सांख्यिकीय समायोजन है, जमाकर्ता का वास्तविक शेष बदलना नहीं। वर्तमान H.6 प्रकाशन और FRED के M2 नोट गणना बताते हैं।

इसलिए 1,000 डॉलर का उदाहरण दिखाता है कि बिना समायोजन वाले बैलेंस को परिभाषा के तहत कहाँ गिना जाता है; यह नहीं कि मौसमी समायोजित FRED M1SL ठीक 1,000 डॉलर हिलेगा। M1SL समायोजित घटकों का मासिक औसत है और दूसरे शेष भी इसे प्रभावित करते हैं। वृद्धि दोबारा निकालने के लिए उसी श्रृंखला के लगातार अवलोकनों की तुलना करें। घटकों से गणना करें तो आवृत्ति, मौसमी समायोजन और डेटा संस्करण एक जैसे रखें। FRED के M1 श्रृंखला नोट इकाई और आवृत्ति बताते हैं।

मई 2020 से पहले और बाद के M1 को ऐसे न जोड़ें जैसे परिभाषा का दायरा स्थिर था। H.6 ने मई 2020 से नई परिभाषा लागू की; उससे पहले के M1 में बचत जमा नहीं जोड़े। उस सीमा को पार करती तुलना में परिभाषा बदलाव बताएँ या घटकों से तुलनीय मान बनाएँ, और डेटा संस्करण दर्ज करें। एक ही परिभाषा वाले समयखंडों की तुलना में नवीनतम FRED/H.6 डेटा लें। बचत जमा पहले से M2 में थे, इसलिए इस पुनर्वर्गीकरण ने M2 को उसी तरह नहीं बदला; बाद के डेटा संशोधन फिर भी पुराने M2 मान बदल सकते हैं। H.6 के तकनीकी प्रश्नोत्तर और FRED के M1 नोट इस सीमा का विवरण देते हैं।

यह भी बताएँ कि आप उस समय उपलब्ध वास्तविक समय के आंकड़ों का विश्लेषण कर रहे हैं या आज संशोधित डेटा से इतिहास को फिर से देख रहे हैं। आज के अनुमान में ऐसी रिपोर्टें हो सकती हैं जिन्हें उस समय के निर्णयकर्ता नहीं जानते थे। संग्रहित पुरानी रिलीज़ और वर्तमान श्रृंखला को अलग रखें, ताकि बाद में मिली जानकारी को उस समय उपलब्ध न मान लिया जाए।

किसी stock को एक तारीख पर या अवधि के औसत के रूप में मापा जाता है; वृद्धि दर दो अवलोकनों की तुलना है। साधारण प्रतिशत परिवर्तन का सूत्र है:

प्रतिशत परिवर्तन = (नया मान − पुराना मान) ÷ पुराना मान × 100

मान लें कि काल्पनिक मासिक औसत 20.0 ट्रिलियन डॉलर से 20.2 ट्रिलियन डॉलर हो गया। गणना है: (20.2 − 20.0) ÷ 20.0 × 100 = तुलना अवधि में 1.0% वृद्धि। यह हिसाब अकेले नहीं बताता कि बदलाव नई जमाओं, नकदी की मांग, पुनर्वर्गीकरण या संशोधित अनुमान से आया। श्रृंखला की परिभाषा और इकाई फिर भी मायने रखती है।

देखें कि दर पिछले महीने से तुलना है, पिछले वर्ष से, या छोटी अवधि की annualized दर है। एक महीने में काल्पनिक 1% वृद्धि बारह महीनों में 1% वृद्धि के बराबर नहीं है। अगर वही मासिक गति पूरे बारह महीने चक्रवृद्धि हो, तो काल्पनिक वार्षिकीकृत दर (1.01)^12 − 1, यानी लगभग 12.7% होगी। यह गणितीय उदाहरण है, गति जारी रहने का पूर्वानुमान नहीं। फेडरल रिज़र्व कुछ कम अवधि के बदलावों को मौसमी समायोजन के बाद वार्षिक दर में दिखाता है; कॉलम का शीर्षक और तारीखें पढ़ें।

नहीं। किसी मौद्रिक समुच्चय में वृद्धि अकेले यह साबित नहीं करती कि उपभोक्ता कीमतें किसी तय समय पर या किसी तय मात्रा में बढ़ेंगी। कीमत सूचकांक वस्तुओं और सेवाओं की टोकरी के मूल्य परिवर्तन मापते हैं; M1 और M2 परिभाषित वित्तीय शेष जोड़ते हैं। ये अलग माप हैं। लोग अधिक जमा रख सकते हैं पर उन्हें तुरंत खर्च न करें। मुद्रा, खर्च, उत्पादन, ब्याज दर और तरल शेष रखने की मांग के बीच संबंध समय के साथ बदल सकता है।

M × V = P × Y पहचान मुद्रा के माप (M), उसकी गति (V), कीमत स्तर (P) और वास्तविक उत्पादन (Y) को जोड़ती है। यह लेखांकन संबंध समझने का उपयोगी ढाँचा है, लेकिन यह नहीं कहती कि V स्थिर है या M में बदलाव से P अपने आप उसी प्रतिशत से बदलेगा। मुद्रा का माप और अवधि तय करें, फिर खर्च, उत्पादन और तरल शेष रखने की मांग में बदलाव देखें। यह पहचान अकेले पूर्वानुमान मॉडल नहीं है।

संदर्भ के लिए CPI, PCE और GDP deflator अलग-अलग कीमत टोकरियों को मापते हैं; nominal और real GDP चालू डॉलर के उत्पादन और कीमतों के लिए समायोजित उत्पादन में अंतर बताते हैं। अगर सवाल कीमतों में गिरावट का है, न कि महँगाई की रफ्तार घटने का, तो disinflation और deflation देखें। इनमें से कोई भी M1 या M2 का विकल्प नहीं है।

M1 और M2 बैंक रिज़र्व, monetary base या फेडरल रिज़र्व की नीति-दिशा का सीधा माप नहीं हैं। H.6 रिज़र्व बैलेंस और monetary base को M1/M2 से अलग दिखाता है। Monetary base में प्रचलन की मुद्रा और जमा संस्थानों के Federal Reserve Bank में रखे रिज़र्व बैलेंस शामिल हैं। बैंक रिज़र्व, बैंक और केंद्रीय बैंक के बीच निपटान का शेष है; यह M1 या M2 में गिना जाने वाला परिवार का जमा खाता नहीं है। इन श्रृंखलाओं को एक ही तरह का बैलेंस न समझें। H.6 की वर्तमान परिभाषाएँ इन्हें अलग दिखाती हैं।

किसके पास शेष है, वह क्यों बदला, कितनी जल्दी खर्च होगा, ऋण की शर्तें आसान हो रही हैं या कीमतें कहाँ जाएँगी—इनमें से कुछ भी केवल aggregate बढ़ने से तय नहीं होता। M1 और M2 परिभाषित तरल संपत्तियों का आकार और संरचना बताते हैं। व्यापक निष्कर्ष से पहले परिभाषा और अवधि बताएं, घटकों और 2020 के M1 बदलाव को देखें, फिर खर्च, उत्पादन, ऋण और कीमतों के ऐसे डेटा से तुलना करें जो अलग-अलग सवालों का जवाब देते हैं।