गामा निचोड़ ने समझाया: फीडबैक लूप और इसके लिए आवश्यक साक्ष्य

डेल्टा अनुमान लगाता है कि किसी विकल्प का मूल्य अंतर्निहित में एक छोटे से बदलाव के साथ कैसे बदलता है। गामा का अनुमान है कि अंतर्निहित चाल के अनुसार डेल्टा कैसे बदलता है। एक लंबी कॉल में सकारात्मक डेल्टा और सकारात्मक गामा होता है: जैसे-जैसे स्टॉक बढ़ता है, इसका डेल्टा आम तौर पर अधिक सकारात्मक हो जाता है। लघु पक्ष में विपरीत एक्सपोज़र हैं। यदि कोई बाजार निर्माता उस कॉल को कम कर रहा है और दिशात्मक जोखिम को कम करना चाहता है, तो वह नकारात्मक कॉल डेल्टा के खिलाफ शेयर या अन्य सहसंबद्ध उपकरण खरीद सकता है।

मान लीजिए कि स्टॉक फिर से बढ़ जाता है। शॉर्ट कॉल का डेल्टा अधिक नकारात्मक हो जाता है, इसलिए हेज के लिए अतिरिक्त अंतर्निहित खरीदारी की आवश्यकता हो सकती है। वे खरीदारी मांग में योगदान कर सकती हैं, जिससे कीमतें बढ़ सकती हैं और डेल्टा फिर से बदल सकता है। यह गामा निचोड़ वाक्यांश के पीछे फीडबैक लूप है। यह सशर्त है: प्रासंगिक मध्यस्थों को शुद्ध लघु गामा होना चाहिए, अपेक्षित दिशा और आवृत्ति में बचाव करना चाहिए, और अंतर्निहित तरलता के सापेक्ष मायने रखने के लिए पर्याप्त आकार का व्यापार करना चाहिए।

मान लें कि एक कॉल 100 शेयरों का प्रतिनिधित्व करती है और शुरुआत में इसका डेल्टा 0.30 है। एक डीलर के पास 1,000 कॉल की छोटी अवधि के लिए ऑफसेट से पहले लगभग शून्य से 30,000 डेल्टा होता है, इसलिए एक सरलीकृत तटस्थ हेज लगभग 30,000 शेयर लंबा होगा। यदि स्टॉक बढ़ता है और कॉल डेल्टा 0.55 तक बढ़ जाता है, तो शॉर्ट-कॉल एक्सपोज़र लगभग शून्य से 55,000 डेल्टा हो जाता है। बाकी सब कुछ तय रखते हुए, हेज गैप 25,000 अतिरिक्त शेयर है

अंकगणित संवेदनशीलता को दर्शाता है, किसी देखे गए क्रम को नहीं। एक वास्तविक पुस्तक में पुट, अन्य स्ट्राइक और समाप्ति, स्टॉक इन्वेंट्री, वायदा, ग्राहक प्रवाह और जोखिम सीमाएँ शामिल हो सकती हैं। डीलर लगातार, सीमा पर, विकल्प के साथ, या पूरी तरह से हेजिंग नहीं कर सकते हैं। कॉल खरीदार नई लॉन्ग पोजीशन खोलने के बजाय शॉर्ट पोजीशन को भी बंद कर सकता है। नेट बुक और वास्तविक हेज नियम के बिना, अनुमानित शेयर मांग एक परिदृश्य बनी हुई है

एक विश्वसनीय गामा-निचोड़ थीसिस को एक ही समय में कई स्थितियों की पहचान करनी चाहिए:

उच्च कॉल वॉल्यूम इनमें से किसी को भी संतुष्ट नहीं करता है। प्रत्येक व्यापार में एक खरीदार और विक्रेता होता है। ग्राहक की खरीदारी से डीलर को छोटी कॉलें मिल सकती हैं, लेकिन ग्राहक कॉल बेच सकते हैं, ट्रेड स्प्रेड कर सकते हैं, पोजीशन बंद कर सकते हैं या किसी अन्य ग्राहक के साथ लेनदेन कर सकते हैं। ओपन इंटरेस्ट समाशोधन के बाद आता है और दिखाता है कि अनुबंध अभी भी खुले हैं, दोनों पक्षों की पहचान, लागत आधार या लाइव हेज नहीं

• सक्रिय रूप से बचाव करने वाले प्रतिभागियों के बीच सार्थक शुद्ध लघु गामा
• संकेंद्रित गामा मौजूदा कीमत के करीब, अक्सर कम-दिनांकित विकल्पों में
• सामान्य अंतर्निहित मात्रा और प्रदर्शित तरलता के सापेक्ष संभावित बचाव में काफी बड़ा परिवर्तन होता है
• एक प्रारंभिक मूल्य चाल या उत्प्रेरक जो डेल्टा को संबंधित सीमा के माध्यम से आगे बढ़ाता है
• तत्काल बंद होने के बजाय निरंतर विकल्प की मांग या स्थिति की दृढ़ता

लघु निचोड़ तब होता है जब अंतर्निहित छोटे विक्रेता घाटे को बंद करने या नियंत्रित करने के लिए शेयर खरीदते हैं, जिससे कीमत बढ़ने पर मांग जुड़ जाती है। गामा निचोड़ विकल्प डेल्टा हेजिंग से संबंधित है। दोनों तंत्र एक साथ हो सकते हैं: बढ़ती कीमतें छोटे विक्रेताओं को कवर करने के लिए मजबूर कर सकती हैं जबकि कॉल डेल्टा बदलने से हेजर्स को खरीदारी करनी पड़ती है। वे अलग-अलग भी हो सकते हैं, और एक के साक्ष्य से दूसरे का अनुमान नहीं लगाया जाना चाहिए

अल्प ब्याज, कवर करने के दिन, प्रतिभूति-उधार की शर्तें, और उधार की लागत सीधे तौर पर अल्प निचोड़ से संबंधित हैं। स्ट्राइक-लेवल गामा, एक्सपायरी, मॉडल्ड पार्टिसिपेंट पोजिशनिंग और हेज सेंसिटिविटी एक विकल्प-संचालित लूप से अधिक सीधे संबंधित हैं। प्रत्येक तीव्र रैली को एक संयुक्त निचोड़ कहने से स्पष्टीकरण को गलत साबित करना असंभव हो जाता है

लूप यांत्रिक रूप से स्थायी नहीं है। कॉल पैसे के अंदर गहराई तक जा सकती हैं, जहां डेल्टा अपनी सीमा तक पहुंचता है और गामा गिर जाता है। पदों को बंद किया जा सकता है, रोल किया जा सकता है, प्रयोग किया जा सकता है या समाप्त किया जा सकता है। नए विकल्प बेचने से शुद्ध एक्सपोज़र बदल सकता है। तरलता प्रदाता अन्य उपकरणों में जोखिम की भरपाई कर सकते हैं, और यदि संबंधित पुस्तक कम गामा बनी रहती है तो कीमत में गिरावट हेज बिक्री उत्पन्न कर सकती है

निहित अस्थिरता डेल्टा और विकल्प मांग को भी बदल देती है। उत्प्रेरक के बाद, IV में गिरावट या मुनाफावसूली से वह जोखिम कम हो सकता है जो पहले महत्वपूर्ण प्रतीत होता था। समाप्ति के करीब, हड़तालों के आसपास संवेदनशीलता तेजी से बदल सकती है, लेकिन समय भी जल्दी खत्म हो जाता है। एक कथा जो यह निर्दिष्ट करती है कि निचोड़ कैसे शुरू होता है लेकिन यह नहीं कि इसका अंत क्या होगा या इसका खंडन कैसे होगा अधूरा है

सटीक समाप्ति और स्ट्राइक, उद्धरण समय, स्पॉट मूल्य, विकल्प की मात्रा, नवीनतम उपलब्ध ओपन इंटरेस्ट और डीलर की स्थिति का अनुमान लगाने के लिए उपयोग की जाने वाली परंपरा को रिकॉर्ड करें। अनुमान लगाएं कि कई स्टॉक कीमतों में कितना डेल्टा बदल जाएगा, फिर सामान्य अंतर्निहित मात्रा और तरलता के साथ निहित हेज आकार की तुलना करें। ऐसे मामले चलाएं जहां डीलर एक संकेत मानने के बजाय कम छोटा, तटस्थ या लंबा गामा रखते हैं

किसी व्यापार के लिए, उत्प्रेरक, मूल्य पथ, समय विंडो, निष्पादन योग्य विकल्प मूल्य, अधिकतम हानि और साक्ष्य को परिभाषित करें जो फीडबैक थीसिस को अमान्य करता है। गामा निचोड़ किसी चाल को समझाने में मदद कर सकता है, लेकिन यह यह निर्धारित नहीं करता है कि कीमत कितनी दूर तक यात्रा करनी चाहिए या ऊंचे IV पर खरीदा गया विकल्प लाभदायक होगा या नहीं